24 марта 2025 BITKOGAN Коган Евгений
▪️В нынешних условиях компаниям гораздо проще занимать на биржевом рынке, так как ЦБ в прошлом году ужесточил нормативы ликвидности с целью замедления корпоративного кредитования.
Реализовывать инвестиционные программы для многих стало сложнее из-за удлинившихся сроков выдачи и срезания объемов. Альтернативный вариант — выпустить облигации и предложить инвесторам зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперед, чем последние с радостью пользуются, жадно их скупая.
Анализируя размещения облигаций с начала года мы видим, что некоторые рублевые выпуски торгуются дороже номинала.
Мы выделили топ-5 самых подорожавших выпусков, размещенных с начала года:
1️⃣МГКЛ 001P-07: +18,6% к номиналу (купон 30% на 5 лет без оферт, ruBB),
2️⃣ЕвроТранс БО-001Р-06: +14,6% к номиналу (купон 25% на 5 лет без оферт, A-),
3️⃣ГЛОРАКС 001P-03: +6,1% к номиналу (купон 28% на 2 года без оферт, BBB-),
4️⃣Биннофарм Групп 001P-04: +4,6% к номиналу (купон 25,5% на 3 года с офертой через год, ruA),
5️⃣РОЛЬФ 001P-07: +2,4% к номиналу (купон 26% на 2 года без оферт, ruBBB+).
Как видим, к некоторым выпускам у инвесторов есть повышенный интерес и уверенность в том, что компания выполнит все обязательства. К примеру, кейс GloraX — хоть это и застройщик, они единственные в секторе показали рост продаж в 4 квартале и прогнозируют рост в этом году. Как итог: их последний выпуск был кратно переподписан и торгуется дороже номинала.
Кратко пройдемся по финансам за 2024 год:
➡️ Предварительно, выручка GloraX вырастет почти в 3 раза и превысит 30 млрд руб. В 2025 году планируется нарастить показатель еще на 50%.
➡️ EBITDA достигнет 9 млрд руб., а рентабельность сохранится на уровне около 30%. Ожидается рост EBITDA примерно до 13,5 млрд руб. в 2025 году.
➡️ Долговая нагрузка оставалась приемлемой для девелопера. Показатель чистый долг/EBITDA не превышал 3. По планам, он останется в этих пределах и в 2025 году.
➡️ По итогам года также ожидается положительная чистая прибыль, чем не все застройщики могут похвастаться.
На прошлой неделе девелопер анонсировал пятый выпуск уже трехлетних облигаций с купоном до 25,50% годовых без всяких оферт. Доходность к погашению — 28,70%, что дает хорошую прибыль к YTM прошлого выпуска. При этом трехлетняя дюрация с такой доходностью без оферт представлена впервые на первичном рынке.
▪️Мы оцениваем такую доходность как весьма интересную для умеренного уровня риска и неплохую альтернативу долгосрочным депозитам, ставки по которым начали снижаться. Продолжаем держать облигации GloraX прошлого выпуска в одном из портфелей нашего приложения и позитивно смотрим на новый выпуск.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба