Экономическая активность Китая начала 2025 год с уверенного роста: макроданные за январь-февраль превзошли ожидания, чему способствовала государственная поддержка, начавшаяся в сентябре и усиленная в марте в рамках «двух сессий». На этом фоне экономисты начали повышать прогнозы по росту ВВП Китая. Имеем наиболее позитивный взгляд на акции Rio Tinto #RIO.
✅ Rio Tinto #RIO - одна из крупнейших горнодобывающих компаний мира, занимающаяся разведкой, добычей и переработкой полезных ископаемых. Основные направления - железная руда, алюминий, медь. География деятельности охватывает Австралию, Канаду, США, Чили и Монголию.
🎯 Целевая цена - $97.5, потенциал роста +57%
• Выгодная экспозиция. Компания обладает лучшей структурой добычи: порядка 50% EBITDA генерируется продажей меди и алюминия. Ожидаем наиболее позитивной динамики по этим двум металлам как в ближайшем будущем, так и на более длинном горизонте из-за ограниченных запасов (в моменте минимум за пять лет), опасений по поводу торговых войн, а также растущего «зеленого» спроса и ограниченного расширения предложения.
Rio Tinto проводит активную инвестиционную программу по увеличению добычи: производство меди должно вырасти на 32% к 2028 году - самые высокие темпы среди аналогов (только +11% - AAL, +5% - GLEN, -18% - BHP).
Крупная часть EBITDA генерируется бизнесом железной руды, цены на которую могут оказать под давлением в среднесрочной перспективе на избытке запасов. Однако компания разрабатывает качественные инвестиционные проекты (Simandou в Гвинее и Rhodes Ridge в Австралии), которые могут перекрыть негативный эффект на маржу.
• Дешевая оценка. Акции торгуются с форвардным EV/EBITDA на уровне 4.5x, против среднего исторического в 5x. Также есть дисконт к аналогам, которые торгуются в среднем по 4.7x. На наш взгляд, премия RIO может быть оправдана, учитывая: лучшую в секторе генерацию свободного денежного потока (FCF-yield 8% на 2025-2026 гг.), самые высокие и устойчивые дивиденды с потенциалом роста (7% на 2025-2026 гг.).
Риск тарифов
Компания является крупнейшим поставщиком алюминия в США, обеспечивая около 50% экспорта из Канады (примерно 1.65 млн тонн) и дополнительно 80-100 тыс. тонн из Австралии, в сумме около 1.75 млн тонн в год. Недавно США повысили импортные пошлины на алюминий на 25%.
Как ожидается, 80% тарифного бремени будет переложено на американских импортеров, но оставшиеся 20% лягут на RIO, что может привести к снижению EBITDA на ~1% для группы и на ~5% - для алюминиевого сегмента в 2025 году. В случае введения более высоких тарифов на алюминий, а также медь, негативный эффект на RIO может быть выше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба