26 марта 2025 Thomson Reuters
Если вы потеряли представление о том, какой сейчас торговый план у администрации США, то вы не одиноки.
Стратегия президента Дональда Трампа становится всё слабее и слабее с каждым днём. Он периодически настаивает на том, что каждая страна будет платить, но затем возвращается к кажущимся случайным исключениям или дополнительным сложностям в виде отраслевых и национальных оговорок.
Финансовые рынки, как будто одурманенные пуншем, ведут себя как метроном: «риск на» при любом предположении, что Трамп колеблется, и «риск на» при каждом сообщении в социальных сетях, призывающем к всеобщему торговому возмездию со стороны США.
Тем не менее, последние кивки и подмигивания указывают на то, что судьбоносное объявление 2 апреля будет более беспорядочным, чем предполагалось ранее. Давление на акции и доходность облигаций немного ослабло, чтобы отразить это.
Вопрос о том, является ли более двусмысленная позиция администрации результатом истерики рынка в последние недели, остаётся открытым.
Однако можно только догадываться, какие меры будут приняты в конечном итоге, и можно с уверенностью сказать, что всё, что будет объявлено, на этом не закончится.
Так полностью ли оценён риск торговой войны? И каким он может быть?
Barclays FX стратег Темос Фиотакис и его команда попытались смоделировать возможные сценарии развития событий на валютных рынках в случае полной торговой войны. Они считают, что в настоящее время валютные курсы не учитывают риски, связанные с уже объявленными тарифами или теми, которые будут введены в ближайшее время.
Модель Barclays основана на предположении, что тарифы приведут к росту цен на импорт в США по международным квитанциям и что доллар должен номинально укрепиться, чтобы компенсировать возникающие эффекты реального обменного курса.
Они судят о том, насколько это произошло после избрания Трампа на второй срок в прошлом году, по величине изменений, которые с тех пор нельзя объяснить экономическими соображениями, заложенными в разнице процентных ставок.
Нет нужды говорить, что матрица того, что уже объявлено, что может быть объявлено и какие ответные меры уже приняты или ожидаются, становится довольно сложной.
Например, для канадского доллара и мексиканского песо одним из неизвестных моментов является то, насколько некоторые импортные товары будут освобождены от пошлин в соответствии с соглашениями USMCA, заключёнными во время первого срока Трампа.
Barclays пришёл к выводу, что из четырёх основных валют, находящихся под прицелом, канадский доллар отражает наибольший риск, поскольку премия за тарифы в размере 6% уже заложена в цену. Однако, по мнению стратегов, это всё ещё меньше половины ожидаемого движения с учётом уже действующих тарифов и ещё меньше с учётом тех, которые ещё могут появиться.
Потери евро в связи с тарифами с момента выборов в размере около 4% составляют почти половину того, что можно было бы ожидать с учётом потенциальных тарифов, что в определённой степени изолирует его.
Если же взять все наихудшие сценарии, то, по мнению Barclays, песо может подвергнуться риску дальнейшего обесценивания на 38%, китайский юань может упасть на 21%, канадский доллар — на 19%, а евро — на 9%.
Deutsche Bank подчёркивает разницу в относительных ударах по экономике США и конкурирующих рынков при введении тарифов аналогичного размера. Они указывают, что тарифы США на еврозону затронут большую долю экономики США, чем Европы, в то время как в случае с Мексикой всё обстоит наоборот.
Разумеется, прогнозы роста экономики США, открывает новую вкладку были понижены, а прогнозы роста прибыли компаний из S&P 500 за 2025 год были снижены.
Целевые показатели индекса S&P 500 (SPX) были снижены, несмотря на то, что консенсус-прогнозы остаются на 15% выше текущих уровней.
Большинство брокеров считают, что в этом году базовый американский индекс достигнет отметки 6500 или выше.
Однако, если судить по валютным рынкам, то весь удар грядущих событий ещё только предстоит ощутить.
Хотя всё ещё есть вероятность того, что торговые угрозы Трампа — это в основном блеф, это нервная позиция, за которую стоит держаться по мере приближения «Дня освобождения» в следующий вторник.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба