26 марта 2025 Financial One Третьяков Алексей
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Одним из наиболее значимых событий прошлой недели стало заседание Банка России. Как и ожидалось, регулятор оставил ключевую ставку на прежнем уровне, который сохраняется уже несколько месяцев подряд. Это решение не стало неожиданностью, хотя я и предполагал, что существует вероятность снижения ставки на фоне укрепления рубля и текущей дезинфляции.
Особенно важно следующее: в ходе пресс-конференции по итогам заседания по ставке глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что преждевременно реагировать на предполагаемое улучшение геополитической обстановки в мире, которое для регулятора пока остается гипотетическим сценарием. Но в отличие от Банка России, рыночные участники не могут позволить себе руководствоваться лишь фактами и всегда стараются учитывать возможные изменения заранее.
Такое различие в восприятии ситуации создает определенную нестабильность на рынках. Если оптимистичные прогнозы, основанные на ожиданиях улучшения геополитической ситуации, не сбудутся, это может привести к значительным потерям как на валютном рынке, так и на рынке облигаций. В частности, если снятие санкций с России не произойдет, то в такой ситуации рынок может резко откатиться, что создаст дополнительные риски для тех, кто уже начал открывать позиции, ожидая улучшений.
Как действовать на фоне укрепления рубля
Логично, что инвесторы стали задаваться вопросом о том, как заработать, используя текущую ситуацию, и стоит ли пытаться зафиксировать прибыль от укрепления рубля, предполагая, что в будущем он снова ослабнет. Хотя укрепление рубля – это позитивный сигнал для экономики в краткосрочной перспективе, я считаю, что сейчас оно больше похоже на переукрепление. Я склоняюсь к тому, что во второй половине года рубль ослабнет.
Тем не менее стоит отметить, что хотя текущее укрепление рубля и выглядит значительным, оно не является таким экстремальным, каким его воспринимают некоторые участники рынка. Позиции физических лиц на валютных фьючерсах, как показывают данные, достаточно большие, и многие из них открыты в расчете на дальнейшее снижение курса рубля.
Интересно, что на валютных фьючерсах уже заложен дифференциал процентных ставок. Например, при текущем курсе 84 рубля за доллар котировка декабрьского фьючерсного контракта на доллар составляет около 98 рублей. Это говорит о том, что рынок уже ожидает ослабления рубля в будущем. И на самом деле курс на уровне 98 мне представляется близким к ожидаемому прогнозному курсу в конце года. То есть получается, что даже если прогнозы по девальвации рубля во втором полугодии оправдаются, человек, который открыл спекулятивную валютную позицию, просто потратит большую часть роста курса на фондирование.
Таким образом, на мой взгляд, сейчас не самый удачный момент для того, чтобы делать ставки против рубля. Спекулятивные позиции на его ослабление могут не оправдать себя, поэтому для большинства инвесторов, в том числе для фондов, с учетом текущей ситуации разумно занять нейтральную позицию.
Что касается инвестиционной стратегии УК «Арикапитал», то прошлым летом, когда курс рубля был в пределах 85-88 за доллар, мы считали целесообразным увеличивать валютную позицию. В дальнейшем, когда рубль ослаб до 100 рублей за доллар, мы, наоборот, уменьшили долю в валютных активах. Теперь же, когда курс находится в районе 84 рублей за доллар, мы сокращаем спекулятивные рублевые позиции и ориентируемся на более нейтральную стратегию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба