27 марта 2025 Abeta
Слабый доллар
Ослабление доллара США, подкрепленное ожиданиями снижения ставки ФРС и ослабления американской экономики, создает благоприятную среду для развивающихся рынков. Бразилия исторически выигрывает от слабого доллара за счет улучшения условий торговли, усиления интереса глобальных инвесторов к EM-активам, а также появления возможности проводить более мягкую ДКП.
Перспектива снижения ставки
В марте центральный банк повысил ставку еще на 100 б.п. до 14.25%. Как ожидается, ЦБ увеличит ставку еще два раза на ближайших двух заседаниях до 15.25% и будет её держать на этом уровне продолжительное время.
Однако, согласно мнению экономистов JPMorgan, все более вероятным становится постепенное смягчение, начиная со второго полугодия. Дальнейшее замедление роста, укрепление реала и стабилизация инфляционных ожиданий могут открыть пространство для более раннего начала снижения ставки. Меры поддержат экономику.
Политический катализатор: ожидания смены власти в 2026 году
Президентские выборы в Бразилии в октябре 2026 года рассматриваются как ключевой триггер. Левое правительство Лулы теряет популярность на фоне роста инфляции, дефицита бюджета и слабого экономического роста.
Повышается вероятность «правого разворота» - смены власти и перехода к более рыночно-ориентированной политике, что может стать отправной точкой для рыночного ралли по аналогии с Аргентиной после победы Хавьера Милея в 2023 году. Рынок постепенно начинает закладывать возможные изменения.
Дешевая оценка рынка
iShares MSCI Brazil ETF #EWZ - фонд, через который можно оптимально занять экспозицию, подошел к абсолютным историческим минимумам. В последний раз фонд торговался на таких уровнях после мирового финансового кризиса 2008 года, кризиса EM 2015 года и в начале пандемии в 2020 году.
Форвардный P/E Бразилии составляет порядка 7.2x, против среднего с 2006 года в 10.5x. Оценка также предполагает дисконт почти в 50% к другим развивающимся рынкам Латинской Америки.
Низкая зависимость от тарифов США
Бразилия - одна из наименее зависимых от экспорта в США стран среди развивающихся рынков, что снижает её уязвимость к геополитическим рискам и возможным торговым конфликтам. Торговый баланс Бразилии с США составляет около 0.5% от ВВП, по сравнению с 6-9% в среднем по EM. В определенной степени страна может стать «убежищем» для инвесторов если сохранится давление со стороны США.
Потоки в акции начинают восстанавливаться
С начала года приток в бразильские акции составил $1.5 млрд - лучший показатель среди развивающихся рынков за исключением КНР. По мере приближения к выборам и улучшения макроэкономических ожиданий иностранные инвесторы могут ускорить вход в активы. Даже несмотря на притоки, аллокация на Бразилию все еще остается ниже нейтральных уровней.
💎 Подводя итог: На наш взгляд, есть достаточно высокая вероятность, что бразильские акции достигли своих минимумов. Текущие цены предлагают привлекательную возможность для покупки, учитывая дешевую оценку. Уровни могут стать отправной точкой перед ростом на фоне: ослабления доллара, снижения ставки ЦБ, потенциальной смены правительства. Вдобавок, Бразилия может пользоваться повышенным спросом в среднесрочной перспективе, учитывая низкую подверженность к изменениям в торговой политике США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба