3 апреля 2025 БКС Экспресс | Татнефть
Взгляд на компанию
Татнефть платит дивиденды три раза в год и в теории может их повысить после 2024 г. На промежуточные дивиденды в 2024 г. компания направила 75% чистой прибыли. В 2023 г. коэффициент был 70%, а в период 2020–2022 гг. — 50–55%. Мы ожидаем, что 75% сохранятся и для финальных дивидендов за 2024 г., а также в 2025–2026 гг. Не исключаем и позитивных сюрпризов, если менеджмент и основные акционеры пойдут на данный шаг с учетом чистой денежной позиции компании. Дивиденды за последний квартал традиционно достаточно высокие, потому что в качестве базы используется прибыль по МСФО, которая на 20–25% выше прибыли по РСБУ, из которой рассчитывают промежуточные дивиденды.
Потенциал роста добычи; поиск синергии в смежных бизнесах. Стратегия Татнефти исходила из объема нефтедобычи 38,4 млн в 2030 г., что на 41% выше показателя 2021 г. Однако рост в последние годы сдерживают квоты ОПЕК+. В 2022 г. компании пришлось продать шинный бизнес, однако в следующем году Татнефть уже купила шинный завод более высокого качества под Санкт-Петербургом. Также компания планирует развивать газохимическое направление.
Драйверы роста
Возможный дивидендный сюрприз. Мы полагаем, что по итогам 2024–2025 гг. Татнефть в базовом сценарии направит на дивиденды 75% чистой прибыли, но вероятно и повышение коэффициентов выплаты. Сейчас у Татнефти сильный баланс, а в 2024 г. на 24% упали капзатраты. Поэтому в ближайшие 12 месяцев не исключено, что компания вполне может преподнести дивидендный сюрприз.
Отсутствие премиальных каналов экспорта нефти. Этот фактор может сыграть на руку Татнефти, у которой в 2022–2024 гг. экспортные цены на нефть были хуже, чем у аналогов в РФ. Развитие в этом направлении продолжается. Чтобы упрочить свой экспортный канал сбыта нефтепродуктов, Татнефть купила в 2023 г. сеть АЗС в Турции.
Снижение в будущем капзатрат по сравнению с 2023 г. Рынок позитивно отреагирует на умеренные капзатраты в среднесрочной перспективе. В частности, если о подобных планах сообщит менеджмент. Впрочем, Татнефть, которая исторически выделялась достаточно низкими капзатратами, нарастила их в 2024 г. на 44% против 2021 г. — до 171 млрд руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба