Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций JPMorgan с целевой ценой $260,3, что предполагает апсайд 10,2%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов банка.
JPMorgan представил позитивный финансовый отчет за I квартал 2025 г., продемонстрировав рост выручки и прибыли с опережением среднерыночных ожиданий. Заметное ухудшение показателей деловой и потребительской активности в США и мире, хаос на финансовых рынках из-за торговых войн представляют существенные риски для банковского бизнеса. Мы рассчитываем, что экономике США удастся избежать рецессии и JPMorgan благодаря диверсифицированным источникам доходов и крепкой капитальной позиции продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в 2025 г.
JPMorgan в начале 2025 г. весьма неплохо смотрелся в финансовом плане. Так, чистая прибыль банка в I квартале выросла на 9,1% г/г, до $14,6 млрд, или $5,07 на акцию, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $4,63. Рентабельность капитала при этом составила существенные 18%. Выручка выросла на 8,1% г/г, до $46 млрд, и также оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $44 млрд. Непроцентные доходы подскочили на 17%, до $22,6 млрд, чему способствовал существенный рост поступлений в сегментах инвестбанковских услуг, торговых операций и управления активами. При этом чистый процентный доход повысился лишь на 0,7%, до $23,4 млрд, поскольку умеренное увеличение объемов кредитования нивелировано ослаблением показателя чистой процентной маржи. Операционные расходы поднялись на сдержанные 3,7%, до $23,6 млрд, в то же время расходы на кредитный риск подскочили на 75,4%, до $3,3 млрд, на фоне ухудшения прогнозов в отношении экономики.
Показатели достаточности капитала несколько понизились за I квартал, однако по-прежнему находятся на вполне комфортных уровнях. На таком фоне JPMorgan продолжил направлять существенные средства на выплаты акционерам. В отчетном периоде банк выкупил собственные акции на $7,1 млрд, а также выплатил $3,9 млрд в виде дивидендов. Дивдоходность акций JPMorgan составляет достаточно высокие для американского рынка 2,4% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе JPMorgan. Резкие шаги американской администрации в торговой политике привели к существенному ухудшению показателей делового и потребительского доверия, вызвали хаос на финансовых рынках, однако ситуация, судя по всему, все же развивается не по наихудшему сценарию. Так, президент США Дональд Трамп объявил о приостановке на 90 дней действия «зеркальных» импортных пошлин для более чем 75 стран, не ответивших на ранее объявленные им тарифные меры. Жесткое торговое противостояние США с Китаем пока продолжается, однако оно может очень сильно ударить по экономикам обеих стран. Поэтому, на наш взгляд, в конечном счете Вашингтону и Пекину придется сесть за стол переговоров и прийти к какому-то компромиссу. В связи с этим мы рассчитываем, что экономике США удастся избежать рецессии в 2025 г., хотя темпы ее роста значительно замедлятся по сравнению с прошлыми годами.
На таком фоне мы ожидаем, что, благодаря масштабу деятельности диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех основных сегментах и устойчивой капитальной позиции, JPMorgan сможет достаточно уверенно пройти через текущий непростой период и продемонстрирует неплохие финпоказатели в 2025 г. Хотя прошлогодний рекорд по чистой прибыли, скорее всего, повторить не удастся.
Риски для JPMorgan, как и для сектора в целом, связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за каких-то новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике. Это приведет к дальнейшему снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банков, росту расходов на кредитный риск, увеличению убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативному влиянию на капитальную позицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба