Последний опрос управляющих фондами от BofA в марте зафиксировал самую высокую обеспокоенность глобальной рецессией за более чем 15 лет (не считая COVID-19). Геополитика, ФРС отошли на второй план. И вряд ли кто-то сможет поспорить с тем, что мир действительно никогда не был так близко к рецессии как сейчас с лета 2020 года.
На этом фоне – какая вероятность рецессии/стагфляции, если не полагаться на прогнозирование непредсказуемых пошлинных факторов?
«Предвестники» рецессии
1️⃣ Стабильность инфляции vs ФРС. Инфляционные ожидания потребителей на следующие 12 месяцев взлетели по Университету Мичигана и NY Fed до самых высоких значений за последние 5 лет (скрин 1).
▪️Тарифы создают угрозу роста цен единственной дефляционной категории – товары.
▪️План ФРС по снижению Core CPI до 3% на данном этапе уже можно считать неудачным. Ранее после таких «спайков» ожидания рынка менялись в сторону ужесточения и ФРС не позволяла себе лишних шагов. Инфляционные шоки связывают им руки, в чём и заключается основной риск того, что лучший момент для снижения ставок будет упущен.
2️⃣ Рынок облигаций. Спред 10Y-3M выскочил из отрицательной зоны вместе со всей кривой трежерис. Вместе с тем растут спреды кредитного рейтинга BBB к безрисковой ставке – занимать станет сильно дороже.
▪️При этом рынок «продавливает» доходности диапазона 2–5 лет вниз – многие видят в этом подготовку к продолжительной рецессии, но это скорее эффект от байбеков Минфина США.
▪️Рынок держит доходности высоко и, в отличии от волатильных фьючерсов, которые закладывают уже 4 снижения в этом году, сюрпризов пока не ждёт.
3️⃣ «Лидирующие» индикаторы. Существуют десятки индикаторов, которые начинают чувствовать «пошатывания» раньше остальных – общая компоновка nonfarm payrolls, PMI, IPI, заявлений о безработице и т.д. Но у нас нет свежих данных, в основном это мартовские данные либо допошлинные значения.
☝️ Итоги
Мы стоим на развилке, где с одной стороны – у корпораций достаточно кэша и прибыли для наращивания инвестиций в собственный капитал, M2 продолжает расти и кредитования лишь несущественно замедляется, а с другой – боязнь стагфляционных шоков со стороны ФРС.
Трамп может как провести переговоры быстро со многими странами, в том числе договориться и с Китаем, а также “забыть” про минимальные тарифы в 10%. Или наоборот растянуть переговоры и отправить мировую экономику в штопор.
Китай может продавать американские трежерис, а ФРС может включить QE и начать их выкупать.
В момент есть огромное количество разнонаправленных факторов, которые влияют на то будет ли рецессия или удастся ее избежать. Экономические модели не приспособлены к таким событиям и с более высокой вероятностью ошибутся, нежели верно укажут на будущее.
Мы все еще можем свернуть в правильную сторону и обойти шторм стороной, так и оказаться в центре разрушительного урагана. Но есть человек который может повернуть руль в одну или другую сторону. Никогда еще мировая экономика так сильно не зависела от одного человека. Трамп всегда спасал рынки, но в этот раз он может одуматься слишком поздно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба