Доход по акциям The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF достиг нашей цели. Ввиду защитных свойств фонд выглядит особенно интересно в текущих условиях повышенной неопределенности.
Ровно год назад (16.04.2024) мы выпустили апдейт по акциям The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF. Наш прогноз полностью оправдался, и 5-процентная цель по совокупному доходу (фонд ежемесячно выплачивает дивиденды, распределив с апреля 2024 года суммарно $1,46 на акцию) в настоящий момент достигнута.
Доходность фонда с момента последнего обновления
Низкая волатильность дохода фонда связана с ориентацией на облигации с переменной ставкой купона (флоатеры), цены которых благодаря встроенному механизму пересчета уровня купонов практически не отклоняются от своих номиналов. Так, средневзвешенная цена бумаг в портфеле The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF сейчас составляет 99,64%. Благодаря низкой дюрации (0,23 года) фонд можно отнести к защитным активам.
Доходные показатели The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF всецело определяются уровнем процентных ставок в экономике: чем они выше, тем выше и купоны по бумагам в портфеле, и, соответственно, тем бóльшие дивиденды получают акционеры (как и большинство американских облигационных ETF, фонд распределяет в качестве дивидендов практически все получаемые купоны по своим бумагам). В настоящий момент средний купон по портфелю составляет 5,42%, снизившись на 80 б. п. по сравнению с показателем годичной давности. Это примерно соответствует масштабу снижения ставки ФРС за этот период.
Кредитные рейтинги облигаций The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF
В целом, с учетом того, что The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF ориентирован на корпоративные облигации от высококачественных заемщиков (бумаги с рейтингом не ниже «А» занимают 90% портфеля), средний купон облигаций фонда равен базовой ставке ФРС плюс премия в районе 100 б. п. Таким образом, чтобы спрогнозировать доходность ETF, необходимо сделать предположение относительно уровня долларовой базовой ставки на инвестиционном горизонте (12 мес.).
Начав в сентябре прошлого года нормализацию процентной политики (понизив ставку с пика на 100 б. п.), в первые месяцы текущего года ФРС пока обошлась без изменений. Впрочем, тренд на смягчение сохраняется. Согласно мартовскому прогнозу регулятора, ставка должна достигнуть 3,9% к концу 2025 года (сейчас ее диапазон составляет 4,25–4,50%) и снизится до 3,4% на конец 2026 года.
Трейдеры разделяют позицию ФРС: исходя из данных CME Fedwatch, вероятность того, что ставка останется через год на текущем уровне, равна нулю (см. график ниже). Однако рынок фьючерсов ставит на более ускоренную нормализацию монетарной политики: средневзвешенная с учетом вероятностей ставка ФРС уже через год должна достигнуть 3,3%. В основе этих прогнозов ухудшающиеся прогнозы по экономике США из-за разворачивающихся торговых войн.
Ожидания рынка фьючерсов по ставке ФРС через год (апрель 2026 года)
Последние высказывания руководителей ФРС наводят на мысль, что они не будут торопиться со снижением процентных ставок, так как ожидают, что повышение тарифов приведет к ускорению инфляции и необходимо время, чтобы оценить эти эффекты. Дж. Пауэлл недавно заявил, что, хотя тарифы, скорее всего, вызовут краткосрочный рост инфляции, возможно, эффект будет более устойчивым. Мы полагаем, что для ФРС важно не допустить долгосрочного роста инфляции, и, хотя ухудшение ситуации с занятостью также может повлиять на снижение процентной ставки, пока фокус внимания остается все-таки на инфляционных рисках.
Тем не менее подчеркнем, что, с точки зрения доходных перспектив The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF, текущий прогноз рынка фьючерсов менее благоприятен, поскольку предполагает более активное снижение ставки, а значит, и более низкий доход на инвестиционном горизонте. В целях консервативности будем основываться именно на этом прогнозе (средняя ставка 3,3% по итогам апрельского заседания 2026 года). В результате с учетом премии облигаций фонда к базовой ставке (1 п. п.) и расходов за управление (0,3%) можно с достаточно высокой степенью вероятности рассчитывать на то, что на горизонте ближайших 12 мес. The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF сгенерирует доход своим акционерам на уровне 4,0%. Заметим, что с учетом ожиданий по инфляции такая инвестиция должна принести положительную реальную доходность.
Благодаря низкой волатильности дохода и остающимся повышенными процентным ставкам The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF может рассматриваться в качестве защитного актива в текущих условиях неопределенности. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по его акциям с 12М целевым уровнем по совокупному доходу в размере $26,0, что предполагает 4%-й upside по отношению к текущей котировке.
Параметры фонда
Полное наименование: Invesco Variable Rate Investment Grade ETF
Дата создания: 22.09.2016 г.
Инвестиционная цель фонда: Хедж от роста долларовых процентных ставок
Класс активов: Облигации с переменной ставкой купона. Бумаги с «инвестиционным» рейтингом занимают минимум 80% портфеля. Фокус — США
Количество бумаг: 312
Активное управление: Да
Базовый индекс: Отсутствует
Управляющий фондом: Invesco Capital Management LLC
Управленческий сбор: 0,3%
Дивиденды: Ежемесячно
Дивидендная доходность (12М): 5,82%
Тип фонда: Открытый
Совокупные активы (15.04.2025 г.): $1,234 млрд
СЧА в расчете на 1 акцию (15.04.2025 г.): $25,00
Премия фонда: 0,04%
Биржа: NASDAQ
Код ISIN: US46090A8797
Код ценной бумаги: VRIGUS
Цена закрытия (15.04.2025 г.): $25,01
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба