Mastercard входит в число крупнейших платежных систем в мире. Бизнес компании процветает благодаря увеличению безналичных расчетов и развитию электронной коммерции. На этом фоне котировки компании долгое время демонстрировали позитивную динамику. В результате акции приблизились к справедливым уровням — потенциал дальнейшего роста, на наш взгляд, ограничен. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу и повышаем целевую цену с $420 до $631.
Главное
• Акции Mastercard долго росли в цене и в значительной степени исчерпали потенциал.
• При этом компания остается историей качественного бизнеса:
⮞ Объем расчетов по картам Mastercard составляет около $10 трлн.
⮞ Рентабельность — одна из самых высоких среди публичных компаний: более 60% по EBITDA.
⮞ Стабильный высокий денежный поток.
• Оценка: дальнейшему росту P/E мешают высокие ставки.
• Сохраняем «Нейтральный взгляд» с целевой ценой $631.
В деталях
Mastercard (NYSE: MA) — одна из крупнейших платежных систем в мире. Компания служит посредником между банками, платежными компаниями и контрагентами. Ежегодно выручка Mastercard составляет $29 млрд, объем расчетов — около $10 трлн, а число обработанных транзакций достигает 160 млрд. Компания работает более чем в 220 странах и обеспечивает расчеты в 150 валютах. Помимо основного бизнеса — платежного сервиса — Mastercard оказывает дополнительные услуги: консалтинг, аналитика и другие.
✔️ Высокие темпы роста бизнеса сохранятся на ближайшие годы
Главными драйверами выручки платежных сервисов останутся смещение платежей в сторону безналичных расчетов, развитие сервисов отсроченных платежей (Buy Now, Pay Later) и переток торговли в онлайн-сегмент. Эти факторы стимулируют проникновение электронных платежей на мировой рынок расчетов объемом более $250 трлн.
На наш взгляд, несмотря на замедление роста мирового ВВП, Mastercard в ближайшие годы сохранит темпы роста выручки выше 11% в год.
✔️ У Mastercard один из самых высоких уровней рентабельности в мире
Менеджмент ожидает умеренное повышение издержек ниже роста выручки в 2025 г. — до 10–11% при увеличении выручки на 12–15%. Это поддержит опережающий рост рентабельности и прибыли на акцию — более чем на 12% по сравнению с прошлым годом. Рентабельность по EBITDA превышает 60% и обеспечивает стабильный и высокий свободный денежный поток (с чистой рентабельностью почти 50%).
Качество бизнеса Mastercard (рост и маржинальность) не уступает допандемийному уровню 2019 г., а с точки зрения эффекта масштаба — превосходит, что нашло отражение в росте прибыли на акцию и котировок — в 2–2,5 раза с уровней 2018–2019 гг.
✔️ Оценка: текущий уровень по P/E оправдан
Акции Mastercard торгуются с мультипликатором P/E 36x, что на 10–15% выше уровней 2022—2023 гг. при аналогичных показателях бизнеса. Мы не ожидаем роста оценки до исторических максимумов из-за высоких ставок и видим справедливый P/E на текущем уровне.
После длительного повышения котировок потенциал дальнейшего движения вверх ограничен. Наша целевая цена по бумаге — $631 за акцию.
Риски
Макроэкономика. Замедление роста ВВП может негативно отразиться на объеме расчетов, что снизит прогнозную выручку Mastercard.
Регулирование. Mastercard — субъект финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
Ужесточение конкуренции. Помимо главного конкурента — VISA — компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно с эквайерами и иными платежными сервисами, которые оказывают услуги B2B/B2G/P2P.
Рост судебных издержек. Компанию обвиняли в завышении комиссий и несоблюдении принципов конкуренции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба