Акции NiSource отличаются сочетанием стабильной и привлекательной дивидендной политики с относительно высоким потенциалом роста чистой прибыли в ближайшие годы. Компания выигрывает от благоприятной регуляторной среды в штатах присутствия, что позволяет ей успешно реализовывать инвестиционную программу и за счет повышения тарифов улучшать финансовые показатели. Мы позитивно оцениваем перспективы NiSource и вновь повышаем целевую цену ее акций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NiSource с целевой ценой $46,3 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 17%.
NiSource — американский коммунальный холдинг, поставляющий газ и электроэнергию 3,7 млн потребителям в 6 штатах — Огайо, Пенсильвания, Вирджиния, Кентукки, Мэриленд и Индиана.
Отчет за 1К25 превзошел ожидания. Выручка выросла на 27,9% г/г и составила $2,2 млрд, а показатель EBITDA увеличился на 23,3% г/г, до $1,0 млрд. Скорректированная чистая прибыль повысилась на 20,8% г/г, достигнув $462,3 млн, или $0,98 на акцию (+15,3% г/г), главным образом за счет повышения тарифов. На фоне сильных квартальных результатов руководство NiSource подтвердило прогнозы на 2025 год, ожидая скорректированный EPS в диапазоне $1,85–1,89 (+6,9% г/г).
Инвестиционная программа NiSource на 2025–2029 гг. составляет $19,4 млрд, с потенциальным увеличением еще на $2,2 млрд. Реализация этих планов позволит ежегодно наращивать регулируемую базу активов в среднем на 8–10% в течение указанного периода, что, в свою очередь, будет способствовать росту скорректированного EPS на 6–8% в год.
Регуляторная среда в ключевых штатах для NiSource остается сравнительно благоприятной. В течение года NiSource ожидает одобрения инвестиционных планов в Вирджинии и Пенсильвании, рассчитывает и на решение регулятора в Северной Индиане по вопросу создания отдельного подразделения NIPSCO GENCO, которое будет ориентировано на работу с крупными клиентами, в том числе с дата-центрами.
NiSource слабо подвержена негативному влиянию торговых пошлин. По словам менеджмента, пошлины не затрагивают около 85% операционных и капитальных затрат компании.
Дивидендная доходность акций NiSource может составить 3,0% в следующие 12 месяцев. В 2025–2029 гг. ожидается увеличение дивидендов на 6–8% ежегодно.
Мы оценили акции NiSource при помощи мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM, а также модели дисконтирования дивидендов (DDM). Потенциал роста стоимости бумаг компании составляет 17%.
Финансирование инвестпрограммы потребует допэмиссии объемом $1,2–1,7 млрд в 2025–2029 гг., что может привести к размытию доли текущих акционеров. Объем допэмиссии может быть расширен в случае расширения инвестиционной программы.
Природные катаклизмы влекут риски для инфраструктуры NiSource. Природные риски наиболее актуальны для подразделений NiSource в штатах Вирджиния и Мэриленд из-за частых штормов на восточном побережье США.
Описание эмитента
NiSource —американский коммунальный холдинг, обслуживающий более 3,7 млн потребителей в 6 штатах — Огайо, Пенсильвания, Вирджиния, Кентукки, Мэриленд и Индиана. В состав холдинга входят:
NiSource Gas Distribution Group занимается сбытом газа 2,4 млн розничных, коммерческих и промышленных потребителям в Огайо, Пенсильвании, Мэриленде, Кентукки и Вирджинии.
Northern Indiana Public Service Company (NIPSCO) поставляет газ и электричество потребителям в Северной Индиане.
В собственности компании находятся 55 тыс. км распределительных газовых труб, 4,9 км ЛЭП и электростанции общей мощностью 2,3 ГВт, из которых 51% приходится на угольные ТЭС, 31% — на газовые ТЭС, 17% — на ВЭС и 1% — на ГЭС.
Акционерный капитал NiSource состоит из 470,7 млн акций, free float — 99,6%. Среди крупнейших акционеров — The Vanguard Group (12,9%), BlackRock (10,1%) и T. Rowe Price Group (5,4%).
Перспективы компании
Инвестиционная программа NiSource на 2025–2029 гг. составит $19,4 млрд. Менеджмент компании отмечает и возможность увеличения объема инвестиций еще на $2,2 млрд. Реализация программы позволит NiSource ежегодно наращивать регулируемую базу активов в среднем на 8–10% в течение указанного периода, что, в свою очередь, обеспечит рост скорректированной чистой прибыли на акцию (EPS) на 6–8% в год.
Регуляторная среда в ключевых для NiSource штатах остается благоприятной. В настоящее время продолжается рассмотрение инвестиционных программ филиалов компании в Вирджинии и Пенсильвании с целью утверждения предложенных механизмов компенсации капитальных вложений. Решения ожидаются во 2-м и 4-м кварталах 2025 года соответственно.
Кроме того, в Сенате штата Огайо находится на рассмотрении законопроект №103, предусматривающий механизм модернизации тарифообразования на природный газ, который позволит сократить временной лаг между осуществлением капитальных затрат и их возмещением.
NiSource подала заявку в Коммунальную регуляторную комиссию Индианы (IURC) с предложением создать отдельное подразделение — NIPSCO GENCO, которое будет сосредоточено на обслуживании крупных потребителей электроэнергии, в частности дата-центров.
NiSource слабо подвержена негативному влиянию торговых пошлин. По словам менеджмента, пошлины не затрагивают около 85% операционных и капитальных затрат компании. Кроме того, политика действующей администрации в Белом доме направлена на стимулирование строительства производственных мощностей на территории США. В случае успешной реализации этой стратегии NiSource может стать одним из бенефициаров за счет роста энергопотребления в ключевых для нее штатах.
NiSource предлагает акционерам привлекательную дивидендную политику. До 2029 года компания планирует сохранять коэффициент выплат на уровне 60–70%, что является позитивным сигналом для инвесторов — особенно на фоне тенденции снижения нормы выплат до 50–60% у ряда энергетических компаний в условиях роста инвестиционных программ.
Сочетание стабильного коэффициента выплат и ожидаемого ежегодного роста скорректированной прибыли на акцию (EPS) на 6–8% обеспечивает потенциал сопоставимого увеличения дивидендов. По нашим оценкам, с учетом прогнозируемого роста EPS, дивиденд за следующие 12 месяцев может составить около $1,19 на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 3,1%.
NiSource: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Риски компании
Финансирование инвестпрограммы потребует допэмиссии объемом $1,2–1,7 млрд в 2025–2029 гг., что, возможно, приведет к размытию долю текущих акционеров. Объем допэмиссии может быть расширен в случае увеличения инвестиционной программы.
Природные катаклизмы влекут риски для инфраструктуры NiSource. Природные риски наиболее актуальны для подразделений NiSource в штатах Вирджиния и Мэриленд из-за частых штормов на восточном побережье США.
Регуляторные риски остаются значимым фактором в инвестиционном кейсе NiSource. Несмотря на конструктивные отношения с регуляторами, сохраняется вероятность неблагоприятных решений или задержек в их принятии со стороны государственных органов. Эти риски могут затруднить реализацию инвестиционной программы и ограничить потенциал роста финансовых показателей компании.
Финансовые показатели
Результаты NiSource за 1К25 вышли неплохими. Выручка увеличилась на 27,9% г/г, до $2,2 млрд, а EBITDA — на 23,3% г/г, до $1,0 млрд. Cкорректированная чистая прибыль подросла на 20,8% г/г, до $462,3 млн, или $0,98 (+15,3% г/г) на акцию, благодаря росту тарифов. На фоне сильных квартальных результатов руководство NiSource подтвердило прогнозы на 2025 год: менеджмент ожидает скорректированный EPS на уровне $1,85–1,89 (+6,9% г/г).
NiSource: ключевые данные отчетности, млн $
NiSource: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций NiSource мы использовали сравнительный метод (по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов, а также исторических значений этих коэффициентов самой компании) и модель дисконтирования дивидендов (DDM).
Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM аналогов предполагает целевую капитализацию $18,6 млрд, что соответствует цене акций $39,4. Потенциал снижения составляет 1%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию $16,0 млрд, или $34,0 на акцию, что соответствует потенциалу снижения в 14%.
Для определения окончательной оценки по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации, что дает комбинированную целевую капитализацию NiSource в размере $17,3 млрд, или $36,9 на акцию, что отражает потенциал снижения на 7%.
NiSource: сравнительная оценка
NiSource: расчет целевой стоимости акций по сравнительному методу
Для построения модели дисконтирования дивидендов мы учли планы менеджмента по росту EPS на 6–8% в 2025–2029 гг. и цель по сохранению нормы выплат в диапазоне 60–70%. Учитывая необходимость реализации крупной инвестиционной программы и стремление получить более консервативную оценку, мы предположили, что норма выплат в прогнозном периоде останется на уровне 60%. С учетом этих допущений целевая цена акций NiSource по модели DDM составляет $55,9 с потенциалом роста на 41%.
NiSource: оценка по модели дисконтирования дивидендов
Для определения итоговой целевой цены акций NiSource мы присвоили вес 50% оценке по мультипликаторам и вес 50% оценке по DDM. Таким образом, взвешенная целевая цена акций NiSource равна $46,4, что подразумевает рост на 17% от текущего уровня. Исходя из этой оценки, мы присваиваем бумагам компании рейтинг «Покупать».
NiSource: расчет итоговой целевой цены акций
Средневзвешенная целевая цена акций NiSource по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $42,5 (апсайд — 7%), а рейтинг акции равен 3,0 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 – Hold, а 5,0 Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Wells Fargo Securities равна $45,00 (Overweight), Evercore ISI — $44,00 (Outperform).
Акции на фондовом рынке
Акции NiSource демонстрируют уверенный рост. За последние 12 месяцев их стоимость увеличилась на 39,8%, в то время как отраслевой индекс S&P 500 Utilities поднялся на 14,9%, а широкий рынок (индекс S&P 500) вырос на 12,3%. Инвесторы позитивно отреагировали на благоприятные регуляторные решения и высоко оценивают перспективы роста компании на фоне расширения инфраструктуры дата-центров в Северной Индиане.
NiSource: динамика акций на фондовом рынке
С технической точки зрения на дневном графике видно, что после многомесячного роста котировки NiSource в марте перешли к консолидации в рамках бокового коридора с границами в районе $38–40. В случае пробоя верхней границы коридора увеличиваются шансы на восстановление до исторического максимума в районе $41,5 и продолжение восходящего движения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба