Календарь катализаторов и дивидендов — ежеквартальный продукт аналитиков БКС, наш взгляд на ключевые корпоративные и макроэкономические события и публикации. Чего ждать от технологий и розницы?
Позитив
Продуктовая инфляция выше ожиданий: вероятность — средняя, влияние — среднее. Могла бы положительно сказаться на выручке продуктовых ритейлеров краткосрочно. На более долгом горизонте инфляция может давить на рентабельность из-за сопутствующего роста зарплат.
Резкое снижение ключевой ставки краткосрочно: вероятность — низкая, влияние — среднее. Значительное снижение ключевой ставки, при прочих равных, было бы позитивно для компаний с высоким уровнем долга или для тех, кто расходует большую часть операционной прибыли на процентные затраты. Это ВК, АФК Система, МТС и Ростелеком.
Негатив
Слабая динамика ВВП краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. Негативно для выручки бизнесов, у которых высокая чувствительность к экономической активности. В первую очередь это найм персонала (Хэдхантер), а также розничные продажи массовых товаров не первой необходимости (в какой-то степени Fix Price).
Сохранение высоких процентных ставок краткосрочно: вероятность — средняя, влияние — среднее. ЦБ снизил ключевую ставку на 1 п.п. до 20% в июне. Мы ждем дальнейшего, но постепенного, снижения в этом году, и полагаем, что ключевая ставка останется двузначной на горизонте года. В таких условиях процентные ставки продолжат давить на рентабельность компаний с высоким уровнем долга: АФК Система, ВК, а также телеком-операторов МТС и Ростелеком.
Яндекс
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 6600 руб. / +58%
28–31 июля — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Мы ждем роста выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли во II квартале 2025 г. У нас были опасения, как высокие процентные ставки скажутся на рекламных бюджетах. Однако, сегмент «Поиск и портал» Яндекса продолжил расти высокими темпами в I квартале. Поэтому мы полагаем, что рост выручки во II квартале может замедлиться, но все равно до неплохого уровня. В фокусе: текущие тренды в выручке от рекламы и прочих сегментов, перспективы и планы на 2025 г., влияние процентных ставок и тренды потребительского поведения, динамика оборота и инвестиций в сегменте e-commerce и в других растущих сегментах.
Август — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Мы ждем, что совет директоров Яндекса рекомендует промежуточные дивиденды в размере 87 руб./акц. (дивдоходность 2%). Напомним, Яндекс впервые заплатил дивиденды год назад, и в дивидендной политике нет четкой формулы расчета выплат.
ВК (ранее VK)
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 340 руб. / +22%
8–15 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Основной фокус раскрытия — размер EBITDA, рост выручки и динамика долга. Мы ждем существенного улучшения рентабельности ВК в этом году. В I квартале EBITDA была сильной: за квартал составила половину годового ориентира компании. Мы считаем прогноз по EBITDA консервативным и полагаем, что ВК может его повысить с учетом результатов за I полугодие. В то же время важной будет и динамика выручки: если рентабельности скажется на выручке или динамике аудитории, это может нести риск, что компания опять может нарастить расходы. По долгу мы ждем снижения с учетом проведенной допэмиссии, если средства поступят в компанию до конца июня. Также в фокусе: текущие тренды в сегментах рекламы и соцсетей, других сервисах; сроки IPO VK Tech, о возможности которого сообщала ВК; перспективы и планы на 2025 г.
OZON адр (Мосбиржа)
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 5400 руб. / +43%
29 апреля — финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем довольно высокого роста оборота, положительной и растущей рентабельности по EBITDA в продолжение тренда IV квартала 2024 г. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами, но, возможно, замедлились с ВВП. В фокусе: динамика оборота и расходов, выручки от услуг и средней комиссии, результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, прогресс по редомициляции в РФ.
OZON адр (Мосбиржа)
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 5700 руб. / +44%
7 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Мы ждем довольно высокого роста оборота, положительной и растущей рентабельности по EBITDA в продолжение трендов предыдущих кварталов. Реклама и финансовые услуги, вероятно, оставались наиболее быстрорастущими сегментами, но, возможно, замедлились на фоне высоких процентных ставок. В фокусе: динамика оборота и расходов, выручки от услуг и средней комиссии, результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, прогресс по редомициляции в РФ.
Хэдхантер
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 5900 руб. / +82%
14–15 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Рост выручки Хэдхантера, по нашему мнению, продолжит замедляться во II квартале 2025 г., что, вероятно, скажется и на динамике EBITDA и чистой прибыли. Связано это с негативным влиянием процентных ставок на активность компаний в найме персонала. Бизнес Хэдхантера чувствителен к экономической активности, поэтому рост выручки может быть слабым в ближайшие кварталы, и ускориться в дальнейшем, на наш взгляд. В то же время компания планировала объявить промежуточный дивиденд, что может сгладить впечатление от замедления выручки для котировок в день раскрытия. Также в фокусе: текущая динамика бизнеса и клиентского спроса, конкуренция и регуляторная среда, перспективы и планы на 2025 г.
14–15 августа — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Мы ждем, что совет директоров Хэдхантера рекомендует промежуточный дивиденд в размере 200 руб./акц. (дивдоходность 7%) в соответствие с планами, которые были озвучены ранее.
ВИ.ру
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 130 руб. / +64%
28–31 июля — операционные результаты за II квартал 2025 г.
Мы видим неопределенность по темпам роста выручки ВИ.ру на фоне макрофакторов: на наш взгляд, замедление динамики ВВП и высокие процентные ставки не располагают к сильному спросу в сегменте. Также база сравнения по выручке во II квартале все еще была довольно высокой. При этом мы ждем, что рост выручки оставался двузначным. В фокусе: динамика выручки и комментарии по текущим трендам и экономической среде, конкурентная среда.
27–29 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Мы ждем, что компания покажет хороший рост валовой рентабельности, но динамика EBITDA может остаться слабой из-за роста расходов на персонал. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., комментарии по текущим трендам и экономической среде, планы по дивидендам, конкурентная среда.
Июль-август — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
ВИ.ру планирует выплатить первые после IPO дивиденды — в III квартале 2025 г. на базе прибыли за 2024 г. Соответственно мы ждем рекомендацию совета директоров по дивидендам в июле-августе. Однако, напомним, что мы ждем небольшой доходности от первых дивидендов ВИ.ру — около 1% при выплате в 0,7 руб./акц.
МТС
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 270 руб. / +13%
19 августа — финансовые результаты за II квартал 2025 г. по МСФО
Мы ждем продолжения роста выручки и EBITDA у МТС к аналогичному периоду предыдущего года благодаря всем основным сегментам. При этом высокие процентные расходы, по нашим расчетам, продолжат давить на чистую прибыль и денежный поток. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде.
Ростелеком
Ростелеком ап
Взгляд на обычку: «Нейтральный». Целевая цена на год — 72 руб. / +23% Взгляд на префы: «Позитивный». Целевая цена на год — 72 руб. / +16%
6 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
По Ростелекому, как и по МТС, мы ждем роста выручки и EBITDA в основном за счет сегмента мобильной связи и цифровых услуг, включая облачные сервисы. Вместе с тем рост процентных расходов, вероятно, продолжит негативно сказываться на чистой прибыли и денежном потоке компании. В фокусе: влияние текущих процентных ставок и макросреды на финансовые результаты компании, тренды выручки и EBITDA по сегментам; комментарии о конкуренции, регуляторной среде, планы IPO «дочек».
Июль-август — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Точные сроки объявления рекомендации неясны — менялось в последние годы. Однако комментарии главы компании в июне могут означать, что совет директоров даст рекомендацию по дивидендам в ближайшем будущем. В 2024 г. чистая прибыль упала на 43%. То есть дивдоходность по обычке может составить 6% (3,3 руб.), если Ростелеком сохранит коэффициент выплат в 50% чистой прибыли, или 11%, если совет директоров все-таки рекомендует дивиденды на уровне прошлого года. Фактор высоких процентных ставок, съевших часть прибыли, мы считаем временным. Мы не видим риска, что по привилегированным акциям выплаты снизят: формула минимального дивиденда закреплена в уставе — 6,2 руб./акц. (по нашим расчетам, дивдоходность 11%).
КЦ ИКС 5 (X5)
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 5100 руб. / +45%
16 июля — операционные результаты за II квартал 2025 г.
Мы ждем продолжения высоких темпов роста выручки за счет расширения площадей и на фоне сохранения относительно высокой инфляции. Также считаем, что наиболее быстро продолжили расти сегмент дискаунтеров «Чижик» и онлайн-продажи. В фокусе: рост выручки по сегментам, динамика выручки сопоставимых магазинов, расширение площадей.
13 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Мы ждем, что прогнозируемый хороший рост выручки во II квартале приведет к увеличению EBITDA и чистой прибыли по сравнению аналогичным периодом предыдущего года. В I квартале эти показатели снизились, но, по нашим расчетам, в первую очередь из-за однократных расходов на персонал. Во II квартале же ждем, что динамика рентабельности была лучше. В фокусе: рентабельность и денежный поток, текущая конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования, планы по дивидендам.
Магнит
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 5000 руб. / +38%
25–29 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Мы полагаем, что Магнит продолжил придерживаться фокуса на рост за счет инвестиций. Соответственно мы бы ждали неплохого увеличения выручки при более медленном, но все же неплохом росте EBITDA. Вместе с тем чистая прибыль Магнита могла продолжить снижаться из-за влияния высоких процентных ставок. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., планы по дивидендам, учитывая отказ от выплат за 2024 г., текущие тренды выручки и рентабельности, динамика капзатрат и денежного потока, конъюнктура розничного рынка, включая влияние макроэкономических трендов и регулирования.
Fix Price гдр
Компания на «Пересмотре»
8–15 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
К этому времени, должны начаться торги ПАО «Фикс Прайс» на Мосбирже. Динамика выручки Fix Price в России в последние кварталы была слабой, что давило на рентабельность. И динамика ВВП во II квартале, на наш взгляд, не располагает к значимым улучшениям. Поэтому мы бы ждали сохранения относительно слабых результатов компании в этом квартале. В фокусе: динамика выручки и сопоставимых продаж, рентабельность, комментарии о потребительских настроениях, планы по дивидендам.
Henderson
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 940 руб. / +59%
29 июля / 26 августа / 25 сентября — выручка за июнь / июль / август
Рост выручки Henderson в январе-мае составил 19% к аналогичному периоду предыдущего года, но колебался в диапазоне 10–24% в зависимости от погоды и макротрендов. Поэтому мы полагаем, что динамика по месяцам может оставаться волатильной, поскольку зависит от погодных условий в конкретный период. При этом мы ждем, что в среднем рост выручки во II полугодии может оказаться лучше, чем в I на фоне более выгодной базы сравнения и постепенного снижения ключевой ставки. В фокусе: динамика выручки и текущие тренды, динамика сопоставимых продаж, темп расширения площадей.
До 28 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Мы ждем, что темп роста выручки в I полугодии был близок к росту во II полугодии 2024 г. Аналогично считаем, что это привело к росту EBITDA при некотором снижении рентабельности из-за роста расходов на персонал. Чистая прибыль могла как вырасти, так и упасть в зависимости от размера переоценки валютных договоров на поставку. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика выручки и текущие тренды, влияние макросреды на бизнес, планы по дивидендам за 2025 г.
Мать и дитя
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на год — 1400 руб. / +36%
31 июля — операционные результаты за II квартал 2025 г.
Мы полагаем, что «Мать и дитя» покажет хорошие операционные результаты за II квартал 2025 г. Мы прогнозируем двузначный рост выручки к аналогичному периоду предыдущего года благодаря открытию новых клиник и росту сопоставимых продаж, а также консолидации сети «Эксперт» с мая. В фокусе: динамика выручки и текущие тренды; динамика сопоставимых продаж, открытие новых учреждений.
29 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Мы считаем, что сильные операционные результаты приведут и к хорошему росту EBITDA компании. Чистая прибыль при этом может ожидаемо отстать: «Мать и дитя» выплатила спецдивиденды после редомициляции в прошлом году, а значит, чистый процентный доход, вероятно, снизился в I полугодии к аналогичному периоду предыдущего года. В фокусе: динамика выручки и рентабельности, текущие тренды в потребительском поведении, ожидания на 2025 г., планы по дивидендам.
29 августа — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Мы ждем, что совет директоров «Мать и дитя» рекомендует промежуточные дивиденды в размере 43 руб./акц. (дивдоходность 4%).
НоваБев Групп (ранее Белуга)
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 580 руб. / +35%
7–9 июля — операционные результаты за II квартал 2025 г.
Мы прогнозируем неплохой рост выручки Novabev в розничном сегменте благодаря увеличению числа магазинов «ВинЛаб» и сопоставимых продаж. В сегменте же производства алкоголя в I квартале отгрузки снижались к аналогичному периоду предыдущего года, и в раскрытии будет важным, смогла ли компания развернуть этот тренд. В фокусе: операционная динамика по сегментам бизнеса, комментарии компании по текущим трендам и регуляторной среде, сроки возобновления работы спиртового завода.
18–22 августа — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Мы ждем неплохого роста выручки Novabev в первую очередь за счет розничного сегмента, благодаря увеличению числа магазинов «ВинЛаб» и сопоставимых продаж. В сегменте же производства алкоголя динамика, вероятно, отставала. Мы думаем, что это продолжило давить на рентабельность компании вкупе с ростом расходов на персонал и высокими процентными ставками. Вместе с тем более выгодная база сравнения могла все-таки позволить Novabev увеличить EBITDA. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., динамика по сегментам бизнеса, комментарии компании по текущим трендам, комментарии о конкуренции, регуляторной среде.
22–26 августа — рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие 2025 г.
Мы ждем, что совет директоров Novabev рекомендует промежуточные дивиденды в размере 10 руб./акц. (дивдоходность 2%). Наш прогноз означает снижение промежуточного дивиденда на 20% к аналогичному периоду предыдущего года в предположении сокращения коэффициента выплат как процента чистой прибыли.
АФК Система
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 20 руб. / +33%
28 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Наибольший интерес традиционно представляют результаты непубличных активов, таких как Биннофарм, Медси, Степь и Cosmos. Также в фокусе динамика долга холдинга, который был на исторически высоком уровне в I квартале 2025 г., и, вероятно, вырастет еще в этом году из-за участия АФК в допвыпуске акций Сегежи. В фокусе: перспективы и планы на 2025 г., результаты непубличных активов, комментарии о трендах на соответствующих рынках, динамика долга холдинга, планы инвестиций и монетизации активов на ближайшую перспективу.
Группа Позитив
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на год — 1200 руб. / -3%
25–28 июля — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Результаты за II квартал 2025 г. должны показать, смогла ли компания переломить негативный тренд нескольких кварталов, связанный с давлением издержек на прибыль. Возможно, удастся увидеть первые результаты оптимизации издержек.
Группа Астра
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 500 руб. / +27%
20–31 августа — финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г.
Будем следить за динамикой выручки и прибыли Астры, в частности операционными расходами и отгрузками.
Софтлайн
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 130 руб. / +28%
Август — финансовые результаты за II квартал 2025 г.
Помимо собственно результатов за II квартал, наш фокус будет также на эффекте от ряда крупных приобретений 2024 г.
Диасофт
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на год — 3600 руб. / +19%
Август — финансовые результаты за I финансовый квартал (II календарный 2025 г.)
Компания планирует опубликовать результаты, которые будут важны, чтобы понять дальнейшие тренды: фокус на выручке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба