Московский Кредитный Банк входит в топ-7 крупнейших банков России по размеру активов, а также в список системно значимых финансово-кредитных институтов. Акции торгуются с 2015 года и включены в индексы Мосбиржи и РТС. Банк управляет 94 офисами, количество сотрудников превышает 7,5 тыс.
МКБ — универсальный банк с акцентом на корпоративный бизнес. Количество активных индивидуальных клиентов составляло 871 тысячу, а корпоративных — 45 тысяч.
Ключевые проблемы эмитента:
неопределенность с дивидендами (компания выплачивала их единожды за все время);
высокая зависимость от политики ЦБ.
Обзор бизнеса
По итогам первого квартала 2025 года активы МКБ снизились на 4%, кредитный портфель — на 8,3%.
Кредитный портфель, на который приходится более 51% активов банка, традиционно смещен в корпоративный сегмент — на него приходится 91% портфеля по итогам первого квартала 2025 года. В потребительском сегменте основная доля приходится на ипотеку — две трети портфеля индивидуальных клиентов.
Межбанк продолжает занимать высокую долю в активах, основным компонентом данной статьи являются операции обратного РЕПО. Исторически высокая доля подобных операций в структуре активов добавляла фактор неопределенности, однако их доля снижается — с 35% в 2022 году до 24% в 2025-м. Около 14% активов занимает портфель ценных бумаг
На чем зарабатывает банк
Корпоративный банковский бизнес
Корпоративный кредитный портфель снизился на 8,5% в первом квартале 2025 года. Корпоративный бизнес обеспечивает более половины операционного дохода банка и является основным драйвером роста.
Среднегодовой рост чистого кредитного портфеля юридических лиц за последние четыре года составил 29% и остановился только в первом квартале 2025 года.
Инвестиционный бизнес и казначейство
МКБ предоставляет полный спектр инвестиционно-банковских услуг:
рынок долгового капитала;
торговые операции и управление портфелем облигаций;
международное развитие;
инструменты с фиксированным доходом и деривативы;
частные инвестиции и особые ситуации;
РЕПО.
Основными направлениями работы стали расширение продуктовой линейки и увеличение числа крупных клиентов. В результате МКБ стал крупнейшим игроком рынка дружественных валют и международного финансирования. На эту долю бизнеса приходится 25% всего операционного дохода.
Розничный банковский бизнес
В розничном сегменте МКБ развивает синергию с корпоративным бизнесом, оказывая услуги зарплатным клиентам. Розничный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 1,3% в первом квартале 2025 года. Среднегодовой темп прироста чистого кредитного портфеля физических лиц за последние четыре года составил 16%. Доля кредитов населению в совокупном портфеле за четыре года снизилась с 12% до 9%.
Фондирование
Основным источником пассивов банка являются депозиты корпоративных и розничных клиентов — две трети обязательств. Средства корпоративных клиентов составляют 68% совокупных депозитов. Средства розничных клиентов практически не изменились в первом квартале 2025 года. Доля срочных счетов составляет около 83% совокупных депозитов.
Доходы и маржа
Высокие ставки продолжили оказывать давление на чистую процентную маржу в первом квартале 2025 года. По итогам первого квартала 2025 года NIM составила 1,9% — сокращение с максимальных 2,8% в 2023 году. Чистый процентный доход в первом квартале сократился на 10% г/г до 21,3 млрд рублей. Комиссионные доходы выросли на 13% до 3,4 млрд рублей.
Операционный доход МКБ в первом квартале 2025 года снизился более чем в 2 раза г/г и составил 11 млрд рублей. К падению доходов помимо снижения процентной маржи привели убытки по валютным операциям.
Качество активов
В первом квартале 2025 года доля просроченных более чем на 90 дней кредитов незначительно увеличилась до 3,3%. Стоимость риска составила 0,7%. По итогам последних 12 месяцев стоимость риска поддерживается на приемлемых уровнях*.
Операционные расходы
Соотношение расходов к доходам (CIR) по итогам первого квартала 2025 года значительно ухудшилось по сравнению с уровнями 2024 года — 56,2% против 37,2% соответственно. Основной причиной падения операционной эффективности в начале 2025 года стало сокращение операционного дохода банка.
Финансовый результат
Чистая прибыль МКБ в первом квартале 2025 году составила 2,3 млрд рублей, снизившись на 83,5% по сравнению с первым кварталом 2024 года. Рентабельность капитала (ROE) сократилась почти в 6 раз — до 3,2%. На прибыли банка негативно сказалась в том числе переоценка бессрочных облигаций.
Дивиденды и рыночная оценка
В начале весны 2024 года МКБ утвердил обновленную дивидендную политику, предполагающую выплату 25–50% от чистой прибыли по МСФО. За всю свою историю банк выплачивал дивиденды лишь один раз — по итогам 2018 года было выплачено 25% прибыли. Исторически уровень достаточности капитала лишь незначительно превышал минимальные требования, что ограничивало возможности по распределению прибыли в виде дивидендов.
На текущий момент акции МКБ торгуются с мультипликатором P/BV (цена к капиталу) на уровне 0,56. и P/E — 5,5x.
Итоги: стоит ли инвестировать в МКБ?
МКБ делает ставку на корпоративный сегмент и инвестиционно-банковские операции, тогда как розничное направление остается второстепенным. Такая бизнес-модель делает банк более чувствительным к динамике процентных ставок и переоценке финансовых инструментов. В случае снижения ключевой ставки ЦБ банк сможет быстрее переоценить пассивы на балансе, что может поддержать чистую процентную маржу.
Рентабельность капитала банка оказалась под давлением из-за высоких процентных ставок и укрепления рубля, а ухудшение качества активов — на фоне акцента на корпоративный сектор — остается важным риском для будущих периодов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба