Мосбиржа готовит запуск вечного фьючерса на индекс гособлигаций RGBI, сообщила управляющий директор рынка деривативов биржи Мария Патрикеева. На бирже уже существуют подобные инструменты – вечные фьючерсы на валютные пары, золото, индекс МосБиржи, а также на акции «Сбера» и «Газпрома». В чем преимущества вечных фьючерсов, чем они могут быть интересны для инвесторов, какие особенности и риски стоит учитывать? Стоит ли инвестировать в них и почему запуск вечного фьючерса на индекс гособлигаций актуален именно сейчас? Finam.ru подготовил обзор.
Как работают вечные фьючерсы
«Вечные» фьючерсы по факту являются однодневными, но с ежедневной автоматической пролонгацией. При этом не происходит экспирации, как с обычными фьючерсами.
Вечные фьючерсы на валюту – USDRUBF, CNYRUBF и EURRUBF – были запущены на Мосбирже в конце апреля 2022 года. В текущем году к их трехлетию биржа сообщала, что объем торгов за все время составил около 10 трлн рублей, число активных клиентов превысило 120 тыс., доля физлиц в объеме торгов составила 54%. Наибольший объем торгов по юаневому CNYRUBF, он входит в топ-10 фьючерсов по объему торгов в целом.
Вечный фьючерс на индекс МосБиржи IMOEXF был запущен в ноябре 2023 года, за первый год объем торгов им превышал 350 млрд рублей. Контракты на акции «Сбера» и «Газпрома» - SBERF и GAZPF – стартовали с октября 2024 года, на золото GLDRUBF – в июле 2023 года.
Евгений Бабошкин, руководитель направления по развитию бизнеса компании «Прайм Брокерский Сервис», отмечает, что название «вечный» для бессрочных фьючерсов подчеркивает не столько период их «жизни», сколько принадлежность к определенному классу производных инструментов.
«Бессрочные фьючерсы стали интересным инструментом выбора трейдеров на всех рынках, и их общий объем в мировой торговле постоянно растет, достигнув на данный момент уже несколько триллионов долларов. Этот специфический инструмент известен тем, что обеспечивает трейдерам большую гибкость в управлении позициями и реагировании на быстро меняющиеся рынки. Бессрочные фьючерсы могут представлять собой еще один очевидный вызов для традиционных инвестиций и финансовых регуляторов, которые уже сталкиваются с растущим антиинерционным в части законотворчества давлением в связи с продолжающейся глобальной унификацией криптовалютного законодательства», - рассуждает Бабошкин.
Он отмечает, что одной из определяющих характеристик бессрочных фьючерсов является их способность поддерживать торговлю с использованием кредитного плеча. «Эта особенность делает их все более востребованными среди растущей армии трейдеров, стремящихся максимизировать потенциальную прибыль за счет усиления эффекта от ожидаемых ценовых движений в условиях общей повышенной волатильности. Ключевым аспектом бессрочных фьючерсов, как известно, является отсутствие фиксированной даты экспирации или поставочных расчетов. Это означает, что трейдеры могут сохранять свои позиции в течение длительных временных интервалов, что позволяет им использовать долгосрочные рыночные тенденции», - пояснил Бабошкин.
Бессрочные фьючерсы можно использовать в различных классах активов, включая акции, товары, индексы и даже процентные ставки, а не только в криптовалютной сфере, добавляет эксперт. Механизм финансирования обеспечивает синхронизацию цены контракта с ценой спот, подобно тому, как работают контракты своп. Эта концепция была впервые представлена экономистом Робертом Шиллером еще в 1990-х годах и предназначалась для неликвидных активов, таких как недвижимость, — задолго до появления криптовалют.
Доходность вечных фьючерсов
Как отметил инвестконсультант «Финама» Иван Пуховой, доходность вечного фьючерса почти не отличается от доходности базового актива, поскольку речь идет о производном от него.
Начальник аналитического отдела «РИКОМ-Траст» Олег Абелев также подчеркивает, что доходность зависит от базового актива. «Если базовый актив – акции, то фьючерсы следуют за динамикой акций, но с большей волатильностью, по индексу они повторяют движение индекса, по золоту – все больше зависит от мировых цен на золото, по валютным парам – максимальная чувствительность к курсовым колебаниям», - прокомментировал он.
Роман Беликов, старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции», подчеркнул, что доходность по вечным фьючерсам зависит от множества факторов и состояния рынка. «Важно понимать, что рост базового актива на 1% может приводить к росту фьючерса на 6–8% в зависимости от плеча, которое «зашито». То же справедливо и в обратную сторону», - обратил внимание он.
В чем плюсы
Абелев в комментарии для Finam.ru отметил следующие преимущества вечных фьючерсов: «Нет экспирации, не нужно перезаключать контракт как в случае с обычными фьючерсами, кредитное плечо, которое позволяет увеличить доходность при меньшем капитале, ликвидность, потому что на Мосбирже торгуются такие фьючерсы с автопролонгацией на индекс и на акции, более низкие комиссии по сравнению с той же маржинальной торговлей акциями».
Пуховой также выделил среди преимуществ отсутствие «перекладки» (как в квартальных и ежемесячных контрактах, когда необходимо закрыть одну позицию и открыть другую). «Второй момент - это возможность арбитража между квартальным и вечным (но это не совсем для всех инвесторов, больше для фондов арбитражных и высокочастотных торговцев)», - добавил он.
Беликов тоже подчеркнул, что по вечным фьючерсам инвестору не нужно отслеживать дату истечения контракта и переносить позиции. «Во-вторых, в вечных фьючерсах отсутствует составляющая в виде процента безрисковой ставки: вместо этого действует механизм фандинга. В-третьих, такие инструменты не предполагают поставки базового актива, что подразумевает использование исключительно в спекулятивных целях», - перечислил он.
Главный аналитик «Ингосстрах Банка» Петр Арронет напомнил, что фьючерсы на индекс RGBI существуют достаточно давно, но они имеют дату экспирации (дату исполнения фьючерса). Такие фьючерсы являются расчетными, по ним не происходит покупки/продажи актива в дату экспирации.
«Долгосрочным инвесторам сложно работать с таким инструментом, поскольку каждые 3 месяца им необходимо переходить из одного фьючерса в другой. Тактика «купить и забыть» здесь не реализуема. Поэтому фьючерсы в основном считаются инструментом для трейдеров с краткосрочным горизонтом совершения торговых операций», - отметил он.
Вечные фьючерсы, по его словам, являют собой идею инвестирования в долгую. «Выпускаются они на самые ликвидные активы: золото, валюты, индекс Мосбиржи, акции «Сбербанка» и «Газпрома». Можно сказать, что они выпускаются на активы, которые в целом демонстрируют динамику российского фондового рынка», - добавил Арронет.
Теперь для формирования долгосрочного инвестиционного портфеля можно использовать не спотовые, а инструменты срочного рынка, подчеркивает он. «Теперь инвесторы могут покупать фьючерсы «в долгую». Еще одним удобством можно назвать начисление вариационной маржи дважды в день. Рост стоимости позиции проявляется еще начислением денежных средств на брокерский счет. Прибыль или убыток по позиции сразу отражается на депозите каждый день», - прокомментировал эксперт.
В чем риски
Абелев предупреждает, что инвестировать в такие инструменты стоит с осторожностью, поскольку есть высокий риск из-за маржинального плеча. «Очень большое движение цены против позиции будет приводить к убыткам. В отличие от обычных фьючерсов, вечный требует периодических выплат, и это влияет на доходность. Он еще довольно волатилен. Если позиция удерживается долго, то стоимость может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от рыночных условий. Не все контракты одинаково ликвидны, например, вечный фьючерс на «Газпром» торгуется гораздо активнее, чем вечный фьючерс на золото.
Беликов также подчеркнул, что основные риски связаны с использованием кредитного плеча: в некоторых инструментах оно может доходить до 1 к 10. Также необходимо постоянно контролировать баланс между ценой базового актива и вечного фьючерса из-за механизма фандинга.
Для каких целей подойдут вечные фьючерсы
По словам Абелева, интересы инвесторов в связи с этими инструментами могут быть разными. «Интересно спекулянтам, которые могут использовать их для краткосрочных сделок с плечом. Для арбитражеров, которые могут извлекать выгоду из разницы цен между фьючерсом и базовым активом, причем каждый день. Хеджерам - для защиты портфеля, привлечение фьючерса на RGBI может помочь застраховаться от падения гособлигаций», - перечислил он.
По мнению Пухового, стоит ли инвестировать в вечный контракт - зависит от тех целей, которые преследует инвестор. «На краткосрочной перспективе лучше использовать квартальный фьючерс, так как он более предсказуем с точки зрения контанго/бэквордации, и мы заранее знаем затраты к дате экспирации. С вечным фьючерсом есть фандинг, которые меняется каждый день и по опыту других фьючерсов может достигать 127% годовых, что создаёт существенный риск. Однако, если вы планируете держать позицию больше года, то этот момент сглаживается, и среднее значение фандинга близко к безрисковой ставке за этот период», - подчеркнул инвестконсультант.
Беликов говорит, что решение об инвестировании каждый принимает сам для себя, исходя из опыта и собственного отношения к риску: фьючерс может приносить как повышенные риски, так и повышенную доходность. «Инвесторам стоит учитывать главную особенность вечных фьючерсов — фандинг, то есть премию за различия между ценой базового актива и фьючерса. И, соответственно, для тех, кто держит короткую или длинную позицию, нужно постоянно сверяться с ценой базового актива. Иначе можно получить неожиданный убыток», - предупредил он.
Почему актуален запуск вечного фьючерса на RGBI
О планах запустить торги вечным фьючерсом на индекс гособлигаций RGBI сообщила управляющий директор рынка деривативов Мосбиржи Мария Патрикеева на стриме «РБК Инвестиций». Точные сроки запуска нового контракта пока не объявлены.
Олег Абелев считает, что фьючерс на индекс RGBI интересен, если инвестор держит для хеджирования ОФЗ, хочет застраховаться от падения цен. «Для спекуляций при смене ставки ЦБ - если ставки будут расти, то цены будут снижаться и можно зарабатывать на коротких позициях, а если ставки будут снижаться, то цены будут расти и можно заработать на длинных позициях. Для арбитража между фьючерсом и реальным ОФЗ», - перечислил эксперт.
По его мнению, новый контракт будет востребован, потому что рынок ОФЗ большой, востребованы инструменты для хеджирования. «В случае продолжения снижения ставки ЦБ фьючерс будет привлекать интерес и долгосрочных инвесторов, потому что нет экспирации», - добавил Абелев.
Евгений Бабошкин считает, что ожидаемый запуск бессрочного фьючерса на RGBI может быть интересен широкому кругу инвесторов и трейдеров, в первую очередь как инструмент доступа к рынку ОФЗ без необходимости владеть самими облигациями. «Это ведет к упрощению инвестиций — в частности, для пассивных инвесторов с невысокими объемами личных портфелей. Фьючерс позволяет участвовать в ценовых движениях биржевых ОФЗ, не покупая сами облигации, которые подразумевают более глубокое знание соответствующих инструментов и их особенностей. Для торговли фьючерсом требуется гораздо меньше инвестиционного капитала, чем для покупки «живого» портфеля облигаций. Этот инструмент сделает рынок ОФЗ более доступным для широкой аудитории», - полагает Бабошкин.
Роман Беликов говорит, что вечный фьючерс на RGBI — это новый тренд. «Раньше на облигации мало смотрели, пока ключевая ставка была низкая. Сейчас из-за того, что ключевая ставка высокая уже больше года, значительная часть инвесторов смотрит на облигационный рынок и использует индекс RGBI, чтобы понять, что происходит на рынке облигаций. Поэтому он становится таким же популярным, как и индекс Мосбиржи для отслеживания рынка акций», - пояснил эксперт.
Он считает, что новому инструменту могут уделять больше внимания. «Он востребован, потому что это относительно новое направление, несмотря на то, что индекс RGBI существовал всегда. Но раньше на него смотрели меньше, так как облигационная часть в инвестиционных портфелях была минимальной. Сейчас, пока ключевая ставка сохраняется на высоком уровне, а кредитно-денежная политика смягчается, инвесторы стараются зафиксировать максимальную доходность в облигациях. Индекс RGBI как индикатор показывает, в какую сторону движется их доходность. Поэтому мы считаем, что многие игроки рынка, включая частных инвесторов, обратят на новый инструмент внимание», - прокомментировал Беликов.
Петр Арронет также полагает, что запуск вечного фьючерса на индекс гособлигаций сейчас актуален, как никогда, поскольку со снижением ключевой ставки в ближайшем будущем индекс будет расти. «Вместе с ним будет расти фьючерс, который привязан к динамике индекса RGBi. Популярность и объемы торговли в ближайшие месяцы будут только расти», - отметил эксперт.
Подобное мнение высказал и Иван Пуховой. «Запуск вечного фьючерса на RGBI в условиях потенциального снижения ставки - это развитие востребованного инструмента именно в нужное время. Так как это фьючерс на индекс, то других вариантов (кроме как фьючерс) инвестирования в этот инструмент нет. Можно, конечно, заняться репликацией данного портфеля, но для качественного повторения нужен большой капитал, которого у большинства инвесторов нет», - заключил он.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба