25 июля состоится очередное заседание совета директоров ЦБ РФ по ключевой ставке. В июне регулятор неожиданно для многих снизил ставку. Сейчас же рыночный консенсус более прозрачен — ставку снизят вновь и, вероятно, еще сильнее чем в июне. Акции каких компаний выиграют?
Июльское заседание
Основных вариантов действий ЦБ в июле два:
Снижение ставки на 100 б.п., до 19%
Снижение ставки на 200 б.п., до 18%
Сам факт снижения ставки в целом под вопрос не ставится и рассматривается как базовый сценарий.
Эльвира Набиуллина:
Скорее всего, если ситуация не изменится и не произойдет ничего непредвиденного и сохранятся те тенденции, которые сформировались, то с большей вероятностью мы будем рассматривать снижение ставки и будет обсуждаться шаг этого снижения.
Зампред Банка России заявлял следующее:
Алексей Заботкин:
Решение на июльском заседании будет диктоваться степенью нашей уверенности того, что инфляция движется по той траектории, которая обеспечит возвращение к инфляции 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям, будут говорить о том, что замедление инфляции до 4% согласуется и с более значимым шагом, то такой вариант также будет рассмотрен.
В целом мы считаем, что от снижения ставки выиграют все компании, возможно, кроме тех, у кого на балансе имеется крупная чистая денежная позиция. Например, Интер РАО. Однако эффект при этом будет проявляться неравномерно.
Далее подробнее по секторам:
Девелоперы
Фавориты из сектора БКС:
ПИК
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 800 руб. / +21%
Эталон гдр
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 100 руб. / +72%
Почему?
Снижение давления на прибыль со стороны процентных расходов.
Рост спроса на жилье при более низких процентных ставках по ипотеке.
Снижение процентной ставки снизит расходы правительства на субсидирование недополученных доходов банкам по льготным ипотечным программам, что может привести к распространению ипотечного субсидирования на более широкие категории населения (например, на семьи с одним ребенком любого возраста).
Даже при снижении ставки в диапазон 15–16% конъюнктура на рынке может значительно поменяться и вновь заметно вырастут выдачи рыночной ипотеки (без господдержки).
Нефтегазовый сектор
Кто больше выиграет:
Роснефть
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 600 руб. / +43%
НОВАТЭК
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 1400 руб. / +34%
Почему?
Снижение ставки приведет к сокращению процентных расходов, поэтому дивидендный потенциал может вырасти, поскольку проценты по кредитам станут меньше давить на чистую прибыль.
В перспективе отмеченные компании могут наращивать объемы: Роснефть по Восток Ойл, а НОВАТЭК благодаря своим новым СПГ-проектам. На этом фоне при снижении ставки вырастет оценка компаний в долгосрочном периоде.
Металлургический сектор
Кто больше выиграет:
Мечел ап
Взгляд аналитиков БКС на обе бумаги «Негативный», цель на год — 65 руб.
РУСАЛ
Взгляд аналитиков БКС «Негативный», цель на год — 32 руб. / +10%
ТМК
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 140 руб. / +35%
Почему?
Чистый долг/EBITDA Мечела на конец 2024 г. составляет 4,6x. Большая часть долга выдана под плавающую процентную ставку, поэтому ее снижение заметно сократит размер чистых убытков компании.
Чистый долг/EBITDA РУСАЛа на конец 2024 г. составляет 4,7x. Компания весьма чувствительна к снижению ставок.
Чистый долг/EBITDA ТМК на конец 2024 г. составляет 2,8x.
Более низкая ставка может привести к потенциальному ослаблению рубля, что позитивно скажется на переоценке валютных доходов компаний-экспортеров в рубли.
Финансовый сектор
Кто больше выиграет:
Совкомбанк
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 21 руб. / +27%
ВТБ
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 90 руб. / +18%
Почему?
При снижении ставок частично восстановится спрос на кредитование, в том числе на ипотеку.
Уменьшатся объемы отчислений в резервы в корпоративных кредитных портфелях, которые могли бы приносить банкам дополнительный доход.
Стоимость фондирования (привлечения капитала) указанных банков наиболее чувствительна к изменению ставки, отчего их чистая процентная маржа заметно снизилась из-за опережающего роста стоимости фондирования.
Телекоммуникационный сектор и ритейл
Кто больше выиграет:
ВК (ранее VK)
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 340 руб. / +3%
АФК Система
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 20 руб. / +26%
OZON адр (Мосбиржа)
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 5700 руб. / +41%
Хэдхантер
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 5900 руб. / +73%
Яндекс
Взгляд аналитиков БКС «Позитивный», цель на год — 6600 руб. / +55%
Почему?
В целом снизятся ставки дисконтирования при оценке бумаг.
ВК и АФК Система имеют достаточно высокую долговую нагрузку, поэтому они более чувствительны к снижению ставок.
Ощутимым влияние будет и для компаний роста — Ozon, Хэдхантер, Яндекс — поскольку при более низких ставках легче масштабировать бизнес и увеличивать долю на рынке.
Небольшой позитив для:
МТС
Взгляд аналитиков БКС «Нейтральный», цель на год — 240 руб. / +20%
Ростелеком
Ростелеком ап
Взгляд аналитиков БКС на привилегированные акции «Позитивный» на обыкновенные «Нейтральные», цель по обеим бумагам на год — 72 руб.
Почему?
В целом бумаги торгуются по оценке в 16–17x по P/E, что в 2 раза выше среднеисторического показателя.
Сектор ТМТ считается одним из самых устойчивых, а бумаги интересны в том числе из-за дивидендной доходности, которая станет относительно привлекательнее при снижении ставки в сравнении с остальными финансовыми инструментами, а также вырастет в абсолюте из-за снижения процентных расходов.
Электроэнергетика, промышленность, транспорт
Сегежа (Segezha Group)
• После проведения допэмиссии остается около 60 млрд руб. долга, что делает ее чувствительной к снижению ставки.
• Взгляд аналитиков БКС «Негативный», цель на год — 1,5 руб. / +2%
Каршеринг (Делимобиль)
• Компания использует лизинговую модель приобретения машин. Около 70% лизинговых обязательств зафиксированы ниже ключевой ставки, но вот новый автопарк и будущие лизинговые соглашения подвержены прямому влиянию КС.
• Взгляд аналитиков БКС «Негативный», цель на год — 170 руб. / +4%
РусГидро
• У компании высокая долговая нагрузка (около 528 млрд руб. на конец I квартала 2025 г.), а соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 3,3x.
• Взгляд аналитиков БКС «Негативный», цель на год — 0,32 руб. / -28%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба