В этом году экономика Китая в целом сохраняет устойчивость благодаря активному экспорту и мерам господдержки, однако без новых мер фискального стимулирования страна может столкнуться с трудностями. Что может предложить инвесторам китайский фондовый рынок? Finam.ru изучил мнение профессиональных участников рынка.
Китай порадовал, но есть нюансы
Свежие макроэкономические данные по Китаю хотя и были оценены рынком позитивно - индекс Гонконга Hang Seng вырос сегодня на 1,6%, в то время как индекс материкового Китая CSI 300 остался на уровне 4 019,06 пункта, - однако при детальном рассмотрении устойчивость экономики вызывает опасения.
ВВП Китая во втором квартале 2025 года увеличился на 5,2% в годовом выражении, превзойдя консенсус-прогноз Reuters на уровне 5,1%. При этом по сравнению с первым кварталом (+5,4%) темпы роста замедлились.
За первое полугодие экономика увеличилась на 5,3%, достигнув 66,05 трлн юаней ($9,24 трлн). Располагаемые доходы на душу населения за январь-июнь выросли на 5,3%, до 21,84 тыс. юаней. Треть роста экономики обеспечил экспорт.
В июне экспорт Китая превзошел ожидания (+5,8%), а импорт (+1,1%) восстановился впервые в этом году. Существенный вклад в статистику экспорта внесли редкоземельные металлы - на 60% больше, чем годом ранее, до 7742 тонн.
«Вероятно, худший период с трехзначными взаимными тарифами США и Китая, действительно, уже пройден в апреле-начале мая. Но говорить об июньском успехе экспорта как о долгосрочном тренде, на наш взгляд, пока преждевременно. Во-первых, 90-дневное «торговое перемирие» США и Китая должно завершиться 12 августа, а долгосрочное торговое соглашение пока не подписано. При этом Трамп пообещал дополнительную 10-процентную пошлину для стран членов БРИКС. Во-вторых, уже в июле произошло обострение торговых противоречий Китая и ЕС, что выразилось в повышении Китаем примерно на треть пошлин на европейские коньяки и бренди и взаимных ограничениях ЕС и Китаем госзакупок медицинской техники. Кроме того, президент США с 1 августа установил повышенные импортные пошлины для ряда стран ЮВА: Вьетнам 20% (и 40% для транзитных товаров), Мьянма — 40%, Лаос — 40%, Камбоджа — 36%, Таиланд — 36%, Индонезия — 32%, а также для Мексики 30% (кроме товаров, поставляемых в рамках соглашения USMCA). Это может означать более высокие барьеры для проникновения китайских товаров на американский рынок «транзитом» через третьи страны», - комментирует Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
Активный экспорт способствовал ускорению промышленного производства в июне на 6,8% в годовом выражении (ожидалось 5,6%), но темпы роста розничных продаж замедлились до 4,8% (прогноз - 5,6%). Лучше всего росли высокотехнологичные сектора, а негативную динамику показали отрасли, связанные со строительством (цемент, металлы и т.п.).
Ставка на экспорт делает экономику КНР уязвимой перед внешними шоками. Торговые переговоры с США пока в подвешенном состоянии, эксперты ожидают ослабления эффекта опережающих поставок, в результате чего могут резко снизиться темпы роста экспорта - до 2% за год. Уменьшение числа внешних контрактов не только ударит по ВВП, но и усилит внутреннее перепроизводство, оказывая дополнительное давление на цены.
Главным вызовом для экономики Китая остается слабый внутренний спрос.
«Правительство предпринимает меры по стимулированию потребления, в т.ч. через механизмы трейд-ин, однако пока рост остается неустойчивым. Настроения потребителей остаются сдержанными из-за ожиданий негативного влияния повышения импортных пошлин США на экспорт и сохраняющейся слабости рынка жилья», - комментирует Ольга Беленькая.
Избыток предложения и дефолты застройщиков усугубляют дефляционные процессы в стране, отметил главный экономист по Азии Morgan Stanley Четан Айя в эфире CNBC. По его прогнозу, во втором полугодии 2025 года рост ВВП Китая продолжит замедляться из-за сокращения глобальной торговли на фоне торговой политики президента США Дональда Трампа.
«Мы ожидаем, что торговое соглашение США и Китая все-таки будет подписано, и что негативные последствия тарифных мер в отношении Китая могут быть частично компенсированы мерами поддержки внутреннего спроса, и в этом случае рост экономики в этом году составит 4,5-4,8%», - считает Беленькая.
«Хотя во второй половине года рост, вероятно, замедлится, целевой показатель правительства в 5% может быть достижим», - считает Тяньчэнь Сюй, старший экономист Economist Intelligence Unit. Он ожидает, что политики воздержатся от дополнительных мер стимулирования на предстоящем заседании Политбюро Коммунистической партии в конце июля.
Устойчивая дефляция запускает опасный цикл: потребители откладывают покупки в ожидании дальнейшего снижения цен, из-за чего падает прибыль бизнеса и сокращаются зарплаты, что еще сильнее сдерживает спрос.
На фоне дефляции и более высоких пошлин для китайских товаров по сравнению с конкурентами юань может укрепиться к валютам соседних стран. Однако это, по мнению Айи, только усилит давление на экспортеров, которые уже сталкиваются с избытком мощностей и снижением маржи. Пока китайский юань остается стабильным, курс USD/CNY составляет 7,174.
По мнению экономистов, для обеспечения более сбалансированного и устойчивого роста Китаю необходимы структурные реформы фискальных планов, пенсионной системы и финансового сектора.
«При ухудшении условий внешней торговли, по-хорошему, долгосрочный рост будет сильно зависеть от того, сможет ли Китай в итоге активизировать внутреннее потребление. В том числе это потребует трансформировать финансовую систему, сделав ее более глубокой, емкой и ликвидной», - считает Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon.
Какие идеи есть на рынке Китая?
Рынок Китая предлагает ряд интересных инвестиционных идей, отражающих как восстановление отдельных компаний после снижения, так и устойчивость секторальных лидеров к внешним вызовам. Аналитики «Финама» обращают внимание на компании с сильными позициями в технологическом секторе (Luxshare Precision Industry, BYD), устойчивые дивидендные истории (China Yangtze Power, MTR Corporation), а также на представителей здравоохранения и страхования (Livzon Pharmaceutical, Ping An Insurance). Текущая рыночная конъюнктура, ожидаемые корпоративные отчеты и позитивные макроэкономические тенденции могут выступить драйверами роста котировок, открывая дополнительные возможности для сбалансированного портфеля во втором полугодии 2024 года.
Акции Luxshare Precision Industry могут представлять интерес для инвесторов, рассчитывающих на дальнейшую деэскалацию торгового конфликта между США и Китаем. Котировки компании пока не восстановились до апрельских уровней, однако Luxshare сохраняет сильные позиции в нишевых технологических сегментах — таких как производство шарниров для складных смартфонов и кабелей для дата-центров, оставаясь при этом ключевым партнером Apple по сборке устройств в Китае.
Бумаги электроэнергетической компании China Yangtze Power служат защитным инструментом на случай ухудшения экономической ситуации в КНР. Крупнейший оператор ГЭС работает только на внутреннем рынке, регулярно выплачивает дивиденды и стабильно улучшает финансовые показатели благодаря росту энергопотребления и тарифов.
По акциям производителя электромобилей BYD наблюдается сильный апсайд — около 45% относительно целевой цены; технические индикаторы RSI и CCI указывают на перепроданность, что может говорить о скором развороте или начале роста. В августе ожидается публикация отчетности BYD за II квартал — это может стать катализатором для движения акции в сторону целевой цены. Фундаментальный фон по отрасли становится позитивным, несмотря на опасения по поводу ценовых войн: импорт китайских электромобилей в Европу в июне вырос на 24% год к году, внутренние продажи на рынке Китая за аналогичный период выросли на 18,6%.
MTR Corporation — это крупная гонконгская компания, управляющая сетью метрополитена и пригородных поездов Гонконга. Ориентированность на внутренний рынок делает компанию устойчивой к геополитическим рискам. Помимо транспортных услуг, MTR активно занимается девелопментом, управлением и арендой коммерческой и жилой недвижимости в Гонконге и за рубежом, что обеспечивает устойчивый доход и диверсификацию бизнеса.
Livzon Pharmaceutical - добротный представитель отрасли здравоохранения в КНР. Компания специализируется по большей части на химической фарме, но выпускает и лекарства традиционной китайской медицины. Акции Livzon находятся в фазе динамичного роста, за последние 3 месяца принесли 12% и сохраняют потенциал роста.
Ping An Insurance, являясь одним из ведущих китайских страховщиков, будет выигрывать от продолжающегося повышения численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенного старения населения и роста расходов на здравоохранение.
Бизнес Alibaba в последние кварталы постепенно переходит к восстановлению маржинальности на фоне фокуса менеджмента на наиболее рентабельных направлениях. В то же время сейчас Alibaba фактически является ставкой на развитие связанных с ИИ-технологий. В ближайшие годы менеджмент планирует инвестировать почти $53 млрд в инфраструктуру для данного направления. При этом на фоне накопления значительной чистой денежной позиции Alibaba без особых сложностей может осуществить такие инвестиции и в отличии от конкурентов китайский ретейлер имеет умеренную оценку - прогнозный показатель EV/EBITDA составляет менее 7. Целевая цена аналитиков «Финама» по акциям Alibaba класса H составляет HKD 150,6, апсайд - 33%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба