5 августа Ростелеком — крупнейший интегрированный провайдер цифровых услуг и решений в России — опубликует финансовые результаты за второй квартал 2025 года. Мы собрали ключевые новости с телекоммуникационного и смежных рынков, на которых работает телеком-гигант, а также делимся ожиданиями по основным финансовым показателям за квартал.
Как чувствует себя телеком-рынок и позиции Ростелекома в 2025 году
Российский телеком-рынок, как и в большинстве стран мира, демонстрирует стагнирующие темпы роста. Опережающую динамику показывают лишь отдельные сегменты — мобильная связь (более 60% рынка), рынок VoD/OTT-сервисов, а также новые направления B2B, такие как облачное видеонаблюдение, видеоаналитика и облачная телефония.
Ростелеком — единственный универсальный игрок на рынке с заметным присутствием во всех ключевых сегментах: мобильная связь, ШПД (широкополосный доступ в интернет), платное ТВ и фиксированная телефония. Компания занимает лидирующие позиции в традиционных услугах фиксированной связи как в B2C-, так и в B2B-сегментах (ШПД, платное ТВ, ОТА), а также активно развивается в сфере новых B2B-услуг.
В сегменте мобильной связи B2C Ростелеком удерживает третье место, уступая лишь МТС и Мегафону. Онлайн-кинотеатр Wink также занимает третью позицию на рынке VoD с долей около 14%.
Мобильная связь — самый рентабельный сегмент бизнеса Ростелекома.
Цифровые сервисы: главный драйвер роста Ростелекома
Быстрее всего в структуре выручки Ростелекома растет сегмент цифровых сервисов. Основной вклад в его динамику обеспечивают направления ЦОД и облачные решения, а также информационная безопасность (ИБ).
ЦОД и облачные услуги — 38% выручки сегмента
Ростелеком сохраняет лидерство на рынке коммерческих дата-центров по числу введенных в эксплуатацию стойко-мест. По итогам 2024 года его доля составила около 33%, или более 82 тыс. стойко-мест по всей России.
По прогнозу iKS-Consulting, к 2028 году рынок коммерческих ЦОД в России может вырасти в 2,1 раза относительно 2023 года — до 148 тыс. стойко-мест и 121 млрд рублей в денежном выражении. Базовый сценарий предполагает среднегодовой темп роста предложения на уровне 14–15% (CAGR).
Рынок инфраструктурных облачных сервисов (IaaS и PaaS) в 2024 году увеличился на 36%, до 165,6 млрд рублей. Несмотря на высокие темпы роста, Ростелеком демонстрирует стабильную операционную эффективность — маржинальность по OIBDA превышает 40%.
IPO этого направления — одно из самых ожидаемых событий для инвесторов. Однако текущая макроэкономическая обстановка и высокая ключевая ставка сдерживают планы. Менеджмент компании заявил, что может вернуться к вопросу размещения при снижении ставки до 10%, что, по нашим оценкам, возможно не ранее второй половины 2026 года.
Цифровой регион — 17% выручки сегмента
Отдельное направление сегмента цифровых сервисов — проекты цифровизации регионов и госсектора. Их вклад в структуру выручки — 17%. Подробности по этому блоку компания раскрывает ограниченно, но сегмент демонстрирует стабильный рост на фоне нацпроектов и роста инвестиций в ИТ-инфраструктуру регионов.
Информационная безопасность — 12% выручки сегмента
В этом направлении Ростелеком представлен дочерней компанией ГК Солар, которая обслуживает более 850 крупнейших компаний России из ключевых отраслей.
По данным исследования Б1, объем российского рынка кибербезопасности в 2024 году составил 299 млрд рублей(+23% г/г). В перспективе до 2030 года ожидается рост в 2,3 раза, до 681 млрд рублей, со среднегодовыми темпами на уровне 15%, что превышает общий рост ИТ-рынка.
Выручка ГК Солар в I квартале 2025 года увеличилась на 34%. Мы ожидаем, что компания сохранит темпы роста выше рынка и по итогам второго квартала.
Наши ожидания по финансовым результатам Ростелекома по итогам второго квартала 2025 года
Выручка
По нашим оценкам, выручка Ростелекома во втором квартале 2025 года вырастет на 9,9% кв/кв и составит около 197 млрд рублей. Основные драйверы роста:
мобильная связь (+9,5% г/г),
цифровые решения (+8,9% г/г),
услуги платного ТВ (+9,3% г/г),
а также оптовые направления B2B и B2O, где ожидается прирост более чем на 11% год к году.
OIBDA и чистая прибыль
По нашим оценкам, рентабельность по скорректированной OIBDA во втором квартале может незначительно вырасти по сравнению с предыдущим кварталом — до 39,1%. Это все еще на 1,5 п.п. ниже уровня прошлого года, но отражает эффект от оптимизации операционных расходов.
Напомним, что ранее менеджмент Ростелекома обозначил одной из ключевых задач на 2025 год — полную конвертацию роста издержек в повышение цен на продукты и услуги.
Во втором квартале на чистую прибыль компании продолжит оказывать давление высокая процентная ставка. По нашим оценкам, показатель может снизиться до 3,9 млрд рублей, что соответствует падению на 72% в годовом выражении.
Дивиденды
Мы сохраняем ожидание, что по итогам 2025 года Ростелеком выплатит 4,5 рубля на обыкновенную и привилегированную акцию, что соответствует доходности около 8% к текущей цене. Такая выплата станет возможной благодаря оптимизации инвестиционной программы, что, по нашим прогнозам, приведет к росту свободного денежного потока. В 2026 году, на фоне ожидаемого снижения процентных ставок, у компании появится потенциал для более щедрых дивидендных выплат.
Оценка акций Ростелеком и инвестиционная привлекательность
Ключевыми драйверами роста выручки Ростелекома остаются мобильный сегмент и цифровые сервисы.Однако на фоне сложной макроэкономической обстановки мы ожидаем умеренного замедления темпов роста цифрового сегмента в 2025 году. При снижении ключевой ставки ожидается его постепенное восстановление.
Потенциальным катализатором для переоценки акций может стать вывод на IPO отдельных направлений цифрового бизнеса — РТК-ЦОД и ГК «Солар». Однако в условиях высокой процентной ставки и общей нестабильности планы по размещению отложены.
При этом Ростелеком по-прежнему сталкивается с высокой долговой нагрузкой и отрицательным свободным денежным потоком. В 2025 году компания сфокусирована на повышении рентабельности и оптимизации капитальных расходов.
Главным фактором инвестиционного кейса остаются дивиденды. В текущих макроэкономических условиях дивидендная доходность Ростелекома, по нашим оценкам, в ближайшие годы будет уступать уровню МТС.
Компания также планирует опубликовать обновленную стратегию развития до 2030 года во второй половине 2025 года.
По нашим расчетам, акции Ростелекома торгуются с форвардными мультипликаторами EV/OIBDA — 2,7x и P/E — 5,8x (прогноз на 2025 год). Бумаги торгуются с дисконтом к МТС, однако с учетом роста доли цифровых сервисов в выручке, они потенциально могут оцениваться с премией к среднему уровню сектора.
Мы сохраняем целевую цену 80 рублей за акцию и рекомендацию «держать» (табл.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба