График недели: переломный момент или стартовая точка для биткоина?
📍Приток капиталов в фонды, инвестирующие в Bitcoin и Ethereum, продолжается, а доля криптовалютных ETF в структуре рынка достигла новых максимумов. Биткоин по-прежнему движется в русле классических рисковых активов, реагируя на колебания ликвидности и спекулятивные импульсы. Корреляция с технологическими акциями и показатели склонности к риску подтверждают этот тренд.
📍Текущие данные могут означать как приближение ценового пика, так и начало фазы массового принятия — классического FOMO, когда на рынок устремляются новые участники. Как и в случае с перегретыми акциями техсектора, сильная динамика и высокая прибыльность способны поддерживать рост дольше, чем предполагает консенсус. Даже вне сферы интересов к криптовалютам, биткоин стал ключевым индикатором рыночной жадности и аппетита к риску: его падение, вероятно, потянет вниз технологический сектор и широкий рынок.
Рынок входит в фазу активных спекуляций и массового притока капитала в криптовалюты.
Callum Thomas - основатель Topdown Charts
📍Объёмы обратного выкупа акций в США обновляют исторические максимумы, что видно на нижнем графике. Наибольшая активность наблюдается в промышленном и финансовом секторах. Для промышленных компаний расширение производства нецелесообразно из-за сохраняющегося товарного навеса в экономике США, о чём я неоднократно писал в аналитическом канале. Финансовые компании, вероятно, используют байбеки для поддержания котировок и снижения показателя EPS, поскольку прибыль распределяется на меньшее число акций, что делает акции более привлекательны для инвесторов, но это иллюзия.
📍В целом высокий уровень обратных выкупов остаётся важным фактором поддержки фондового рынка. Однако исторически осенью, после закрытия финансового года в сентябре, компании часто приостанавливают программы байбеков и если это наложится на экономический спад или более жесткую политику ФРС, то спад на фондовом рынке США неминуем.
Акции американских технологических компаний растут на волне впечатляющих отчетов, подпитанных одновременно рыночным ажиотажем и прочной прибылью. Однако за пределами технологического сектора — в сегменте компаний, формирующих основную массу фондового рынка США — сохраняется затяжная стагнация прибыли.
Доходы на акцию компаний из «Великолепной семерки» выглядят поистине впечатляюще по сравнению с остальными участниками индекса S&P 500. Во втором квартале их EPS оказался на 26% выше, чем годом ранее, тогда как рост у остальных 493 компаний индекса составил лишь 7%. Однако консенсус-прогноз на оставшуюся часть года заметно снижается, и это уже закладывает более слабую динамику на следующий год. Не исключено, что отчетность за третий квартал окажется менее оптимистичной, открыв окно возможностей для медведей.
Пообщался с chat GPT на тему структурной неустойчивость экономики ИИ, и вот итог переписки:
1. Пользовательский спрос ограничен.
Большинство конечных пользователей пока готовы платить $20–200 в год за подписку. Это не покрывает реальную себестоимость работы больших моделей.
2. Стартапы-обёртки.
Cursor, Perplexity, Jasper и сотни других компаний платят OpenAI, Anthropic или Cohere за API. Их бизнес-модель держится на венчурных дотациях: без дешёвого капитала они не выживут, потому что маржа отрицательная.
3. Провайдеры LLM.
OpenAI или Anthropic вынуждены субсидировать использование моделей. Стоимость обучения и инференса огромна, поэтому компании продают API дешевле себестоимости, перекрывая разницу новыми раундами финансирования.
4. Облачные гиганты.
AWS, Azure и Google Cloud тоже балансируют: они закупают у NVIDIA ускорители по $30–40 тыс. за штуку и закладывают эти расходы в тарифы. Но конкуренция заставляет держать цены на вычисления относительно низкими.
5. NVIDIA как бенефициар.
Фактически, вся пирамида ИИ держится на том, что венчурные деньги субсидируют спрос, пользователи недоплачивают, облака работают с низкой маржой, а прибыль концентрируется у поставщика оборудования — NVIDIA.
Где проблема?
• Большая часть экосистемы убыточна.
• Денежные потоки идут “снизу вверх” и рассасываются на уровне AWS/OpenAI, но не компенсируются реальной выручкой от пользователей.
• Это напоминает дотком-бум 1999–2000: деньги лились в инфраструктуру и рост аудитории, но не было устойчивой монетизации.
Структура ИИ похожа на
“карточный домик” — это финансируемая инвесторами цепочка субсидий, где выигрывает лишь тот, кто продаёт “кирки и лопаты” (NVIDIA).
Тем временем, пузырь на фондовом рынке США продолжает разрастаться: рыночная стоимость S&P500 в 5,3 раза выше балансовой, на пике пузыря доткомов этот мультипликатор был 5,1.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба