ВТБ провел эфир с топ-менеджментом. Обсуждалась не только предстоящая допэмиссия, но и перспективы банка в ближайшие годы. Расскажем о самом главном.
◽️Допэмиссия. Спрос со стороны инвесторов превысил предельный объем размещения уже в первый день SPO. Банк говорит, что якорных инвесторов будет несколько — положительный сигнал. Цена будет объявлена в пятницу, ждать осталось недолго.
Менеджмент честно ответил, что в банке не хотели проводить допэмиссию перед дивидендами в период высокой цены. Говоря про дисконт, отметили, что в мировой практике это абсолютная норма. Поэтому ждем дисконт к рыночной цене.
◽️Упрощение структуры капитала и конвертация префов в обыкновенные акции. Это также волнует инвесторов. Вопрос касается следующего года, но менеджмент пообещал, что дискриминации в отношении «обычки» не будет.
Более того, для инвесторов ситуация с дивидендной доходностью останется без изменений. Политика выплаты дивидендов по обычным и привилегированным акциям сохраняется одинаковой, и дивиденды распределяются между ними с учетом равенства дивдоходности.
◽️Мотивация менеджмента в росте цены акции. Через механизм фантомных акций значительная часть бонуса менеджмента привязана к полной доходности (изменение стоимости + дивиденды) акций ВТБ в сравнении с индексом.
◽️ВТБ — один из ключевых бенефициаров снижения «ключа». Как это работает?
✔️ С опережением снижается стоимость фондирования, растет процентная маржа.
✔️ Растет спрос на кредитование, при этом существенная часть старого кредитного портфеля по низким ставкам продолжает погашаться. Она, в свою очередь, замещается новыми кредитами по рыночным ставкам.
✔️ Неизменной остается стоимость риска: банк имеет дополнительный запас балансового резерва по корпоративному портфелю на случай возможного ухудшения кредитного качества заемщиков, чтобы удерживать стоимость риска на комфортном уровне (не выше 1%).
✔️ В итоге снижение ключевой ставки на 1 п.п. = рост ROE на 0,5 п.п.
📎Банк таргетит ROE на уровне 20%. Как он будет распределяться?
➡️Порядка 7% отдается на увеличение нормативных надбавок по достаточности капитала.
➡️3% уходит на резервы по заблокированным активам и выплаты по субордам.
➡️Соответственно, 10% ROE свободны. ВТБ планирует 8% направлять на дивиденды (50% от прибыли) и оставшиеся 2% — на развитие и рост бизнеса.
❗️Это прямо намекает нам на то, что банк и дальше будет придерживаться высоких дивидендных выплат. К слову, дивиденды, которые государство получает от ВТБ, направляются на финансирование ОСК. По сути, это важнейший и стратегический государственный проект.
По нашим расчетам, порядка 20-21 руб./акция ВТБ способен заплатить за 2025 год в качестве дивидендов, что эквивалентно доходности 28,2%. Видите доходность на рынке выше? Мы — нет. Поэтому для нас ВТБ является одним из ключевых фаворитов на российском рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба