Озон опубликует финансовый отчет за третий квартал 10 ноября. Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать уверенные результаты как по темпам роста оборота, так и по показателям рентабельности на уровне EBITDA.
Несмотря на дефицит кадров, Озон снижает расходы на заказ за счет оптимизации процессов и развития собственной платформы Ozon Jobs, которая помогает компенсировать рост издержек.
Недавно Озон объявил о завершении автоматической конвертации своих американских депозитарных расписок в обыкновенные акции. Компания ожидает, что торги ими на Московской бирже возобновятся с 11 ноября 2025 года.
Компания остается одним из наших фаворитов в секторе. Наша целевая цена составляет 6 400 рублей за акцию, что подразумевает потенциал роста около 50% на горизонте года.
Компания держит темп
Мы ожидаем, что динамика роста GMV сохранит уверенный темп, несмотря на эффект высокой базы прошлого года. Основным драйвером остается увеличение частоты заказов.
Напомним, компания целенаправленно сместила фокус на низкочековые товары, формируя у клиентов привычку заказывать широкий ассортимент именно через Озон.
Отметим, что по итогам второго квартала Озон повысил прогнозы на год: рост товарооборота — около 40% г/г. Мы полагаем, что с учетом продолжающихся сильных трендов в третьем квартале компания может пересмотреть свой прогноз в сторону повышения.
Расходы под контролем: помогает собственная платформа Ozon Jobs
Несмотря на продолжающийся дефицит трудовых ресурсов и активную конкуренцию за синие воротнички, компания и дальше работает над оптимизацией внутренних процессов, что транслируется в сокращение расходов в расчете на один заказ.
Ключевой инициативой здесь является Ozon Jobs — собственная аутсорсинговая платформа, которая расширяет доступ к трудовым ресурсам и частично компенсирует влияние инфляции и кадрового дефицита.
Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций:
«Отметим, что в августе у компании были некоторые проблемы с логистикой на нескольких складах в Москве и Санкт-Петербурге. Компании удалось быстро решить возникшие трудности, и мы не ожидаем значимого эффекта на результаты третьего квартала, учитывая, что основная часть оборота компании приходится на регионы».
Компания также постепенно повышает размер take-rate* на свои услуги, что позволяет частично нивелировать эффект от удорожания логистических услуг. А также активно инвестирует в промоактивности для поддержания конкурентоспособности.
* Take-rate — доля комиссий, которую маркетплейс (например, Озон) получает с каждой продажи на своей площадке
По оценкам компании, скорректированная EBITDA по итогам 2025 года должна составить 100—120 млрд рублей. Мы полагаем, что этот прогноз весьма консервативен, а компания сохраняет пространство для маневра в ценовой конкуренции и промоактивностях в высокий сезон.
Озон, так же как и другие представители IT-сектора, получал льготы на социальные взносы. Мы прогнозируем, что эффект на EBITDA от повышения ставки с 7,6 до 15% составит около 1,8 млрд рублей, эффект на рентабельность будет незначительным.
Еще одной темой для дискуссии является потенциальное повышение налога для самозанятых. Однако этот вопрос отложен до 2028 года, и Озон вместе с другими представителями сектора находится в контакте с регулятором, чтобы опубликованные в дальнейшем изменения были благоприятными для всех. Пока оценивать какой-то эффект здесь преждевременно.
Прибыль есть, стабильности пока нет
Напомним, по результатам второго квартала Озон впервые показал положительный результат по чистой прибыли, за исключением первого квартала 2023 года, когда результат был достигнут за счет разовых доходов от реструктуризации евробондов.
В целом мы ожидаем, что чистая прибыль останется достаточно волатильной в ближайшие кварталы. По оценке менеджмента, 2025 год компания может завершить с небольшим убытком, тогда как в 2026-м выйдет на прибыль.
Торги на Мосбирже возобновятся в ноябре
Недавно Озон объявил о завершении автоматической конвертации своих американских депозитарных расписок в обыкновенные акции. Компания ожидает, что торги ими на Московской бирже возобновятся с 11 ноября 2025 года.
Если говорить о риске потенциального навеса, компания полагает, что он будет незначительным и котировки будут поддержаны за счет продолжающихся сильных результатов бизнеса.
Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций:
«Мы полагаем, что вероятная волатильность — хорошая возможность для покупки. Не отрицаем и того, что после завершения процесса переезда Озон может рассмотреть возможность выплаты дивидендов, поскольку компания недавно сформировала дивидендную политику».
Мнение аналитика: стоит ли инвестировать в акции Озона
Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Озона. Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста оборота, опережая рынок и постепенно увеличивая долю. При этом уже несколько кварталов подряд ритейлер превосходит консенсус-прогнозы по рентабельности — как в основном бизнесе, так и в смежных сегментах.
Прогнозы компании на 2025 год выглядят весьма консервативными — как по динамике товарооборота, так и по рентабельности.
После завершения процесса переезда возможна некоторая волатильность в акциях — как из-за эффекта навеса, так и на фоне текущего состояния рынка акций. Тем не менее нам фундаментально нравится компания.
Оценка акций
По нашим оценкам, бумаги Озона торгуются с форвардным мультипликатором EV/GMV на уровне 0,2x на 2025 год. Мы считаем этот уровень заниженным, учитывая высокие темпы роста и улучшение операционной эффективности.
Компания остается одним из наших фаворитов в секторе. Наша целевая цена составляет 6 400 рублей за акцию, что подразумевает потенциал роста около 50% на горизонте года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба