Компания «Ви.ру» раскрыла позитивные результаты по итогам 3-го квартала 2025 г. и провела первый в своей публичной истории День инвестора. Что мы узнали и как новая информация влияет на оценку компании?
Отчет за 3 квартал 2025 г.
Выручка. Выросла на 7% г/г, до 47,5 млрд руб.
Выручка B2B-сегмента увеличилась на 17% г/г, до 35,5 млрд руб.
Выручка B2C-сегмента снизилась на 14% г/г, до 11,5 млрд руб.
Приоритетное направление для «Ви.ру» — В2В. Несмотря на слабый рынок, оно растет двузначными темпами, что мы оцениваем позитивно.
Направление В2С снижается. Из-за спада спроса на жилье и конкуренции с маркетплейсами уменьшились расходы на непродовольственные товары в категориях «строительство» и «ремонт». Помимо этого, потребители экономят. Но розничный сегмент не является приоритетным для компании.
Прибыль. Валовая прибыль выросла на 8% г/г, до 15,4 млрд руб. Валовая рентабельность прибавила 0.2 п.п, до 32,4%.
EBITDA выросла на 37% г/г, до 4,8 млрд руб, благодаря более медленному росту расходов на персонал и логистику по сравнению с выручкой.
Рентабельность EBITDA выросла 2.1 п.п, до 10,0%.
Чистая прибыль увеличилась на 64% г/г, до 1,4 млрд руб.
Денежная ситуация. FCF составил 5 млрд руб. против -6.2 млрд руб. годом ранее. Чистый финансовый долг на конец 3 кв. 2025 равен 3,4 млрд руб. против 12,7 млрд руб. на конец 2024 г. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA снизилась с 1.7х на конец 2024 г. до 0.4х на конец 3 кв. 2025 г.
Выводы по отчету
Отчет за 3 квартал позитивный. Особенно стоит отметить операционную и долговую оптимизацию в период низкого спроса на товары DIY. Менеджмент «Ви.ру» гибко управляет расходами: во 2-3 кварталах сократили площадь РЦ и ПВЗ, что дает возможность оптимизировать расходы по аренде, а так же удерживают на одном уровне капитальные расходы и расходы на персонал (за счет сокращения персонала, которое компенсируется высокой индексацией зарплат). Снижение долговой нагрузки относительно 2П 2024 - 1П 2025 позволило «Ви.ру» оптимизировать расходы по обслуживанию долга.
Сегменты и бизнесы
Основные клиенты компании — средний и малый бизнес (60% в выручке), а также крупный бизнес (13%) из секторов производства (металлообработка, машиностроение и др.), строительства (инженерные работы, конструктив и др.) и сферы услуг (обслуживание коммерческой недвижимости, автосервисы, монтаж). Продажи в сегменте МСБ за 9 мес. 2025 г. выросли на 19% г/г, до 82 млрд руб. Менеджмент планирует в 2026 году увеличить клиентскую базу МСБ на 25% г/г.
В сегменте крупного бизнеса 50% выручки — из сектора производства (металлургия, нефте- и газопереработка), 30% — строительство (девелоперы, дорожное строительство, инженерные сети) и 20% выручки — услуги (ритейл сети, транспорт и логистика). Крупные клиенты за 9 мес. 2025 г. выросли по выручке на 41% г/г, до 17 млрд руб., что сильно выше рынка. Важно отметить, что сегмент крупного бизнеса более маржинальный за счет экономии на логистике.
Компания гибко реагирует на вызовы
В условиях длительного сохранения высокой ключевой ставки компания полностью заместила банковские кредиты облигациями и при этом планирует до конца года провести обратный выкуп облигаций в объеме до 2 млрд руб. Таким образом, долговая нагрузка на конец года будет околонулевой.
На фоне падения рынка стройки и замедления рынка DIY компания сфокусировалась на оптимизации затрат и инфраструктуры (отказ от избыточных площадей в Обухово и убыточных ПВЗ). Для нас важно, что в момент реализации отложенного спроса «Ви.ру» удастся своевременно развернуть мощности обратно, не упустив весь потенциал роста рынка.
Обратный выкуп и дивиденды
На конец 3 квартала «Ви.ру» накопила около 10 млрд руб. денежных средств на балансе. Они будут направлены на обратный выкуп облигаций (до 2 млрд руб.), на дальнейшее погашение долга, а также на выплату дивиденда по итогам 2025 г.
Ориентировочно, дивиденд за 2025 год составит около 1,8-2,5 руб./акцию или 2,5-3,4% див. доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
Прогнозы менеджмента
По итогам 2025 г. менеджмент ожидает, что выручка группы вырастет на 5-8% г/г, до 179-183 млрд руб. Такой прогноз ниже наших консервативных ожиданий по году. Чистая прибыль может составить 1,8-2,5 млрд руб. (рост в 2-4 раза г/г).
К 2028 г. ожидается рост чистой прибыли в размере 2.5-3.5х к значениям LTM на 30.09.2025. Дивиденд по итогам 2028 г. может составить 5-7 руб./акцию или 7-10% див. доходности к текущей цене (при условии выплаты 50% от чистой прибыли).
Наши прогнозы
Ожидаем, что менеджменту удастся эффективно пройти слабый период 4 кв. 2025 – 1П 2026 г. В дальнейшем при грамотной реакции компании на восстановление спроса на рынке DIY темп роста выручки группы в 2027-2028 гг. может быть двузначным.
Риски для бизнеса «Ви.ру»
Конкуренция со стороны маркетплейсов за B2B сегмент
Более сильное замедление выручки в 2026 г., чем мы ожидаем
Неспособность менеджмента своевременно отреагировать на разворот на рынке DIY в будущие годы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба