Мы инициируем покрытие SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF, который позволяет получить доступ к глобальному сегменту 2-летних долларовых высоконадежных корпоративных облигаций.
Ставки остаются повышенными. Хотя цикл нормализации монетарной политики в США длится второй год, ставки продолжают быть увеличенными относительно своих среднеисторических уровней. Есть основания рассчитывать и на то, что в перспективе ближайшего года долларовые доходности останутся на повышенных значениях.
Ориентация на высококачественных корпоратов. Наличие кредитных спредов по корпоративным облигациям с «инвестиционными» рейтингами (которые отслеживает фонд) обеспечивает оптимальное сочетание доходности и кредитного риска.
Высокий уровень дивидендной доходности. Отражением все еще остающихся повышенными процентных ставок являются высокие дивидендные отчисления для акционеров — максимальные за последние 15 лет.
Низкий процентный риск. В условиях, когда еще не состоявшиеся по факту решения ФРС уже давно учтены в ценах, доход по средне- и особенно долгосрочным облигациям по факту оказывается весьма волатильным. Конечно, в итоге он может быть и выше, чем по бумагам, привязанным к сравнительно коротким ставкам, однако при этом будет сопряжен и с более высоким риском. Фокус на 2-летние бонды предполагает умеренный процентный риск.
Высоколиквидный биржевой инструмент. Фонд входит в число крупнейших мировых ETF, отслеживающих долларовые облигации, его рыночная капитализация превышает $8 млрд. Акции фонда характеризуются высокой биржевой ликвидностью.
Под управлением лидера рынка. Фонд создан одним из ведущих мировых поставщиков финансовых услуг — гигантом State Street Global Advisors, который располагает глобальной клиентской базой с объемом активов под управлением в астрономические $5,45 трлн.
Ненулевая волатильность. Хотя 2-летние бумаги лучше, чем долгосрок, позиционированы с точки зрения процентного риска, даже их повышенные купоны в отдельные периоды времени могут быть не в состоянии полностью купировать всплески рыночной волатильности.
Описание фонда
SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF — один из крупнейших по объему средств под управлением биржевой фонд, ориентированный на относительно краткосрочные облигации от высоконадежных корпоративных заемщиков, главным образом из США. Основан в декабре 2009 г. State Street Global Advisors (SSGA).
Фонд отслеживает индекс Bloomberg U.S. 1–3 Year Corporate Bond Index, включающий публично выпущенные корпоративные облигации, номинированные в долларах США, со сроком погашения от 1 года до 3 лет и менее 3 лет, имеющие инвестиционный рейтинг (от Baa3/BBB- или выше, по среднему рейтингу Moody's, Fitch или Standard & Poor's) с непогашенной номинальной стоимостью в размере $300 млн или более.
Индекс охватывает только корпоративные секторы: промышленность, коммунальный сегмент и финансовые учреждения, включающие бумаги как от американских, так и от зарубежных корпораций. Фокус на фиксированном купоне: из индекса исключены флоатеры, частные размещения, конвертируемые бумаги, еврооблигации и структурированные облигации со встроенными свопами или другими специальными функциями.
На текущий момент в портфель фонда входят примерно 1,6 тыс. позиций. Средний срок до погашения — 1,95 года. Средний купон составляет 4,17%, средневзвешенная доходность — 4,19%.
Фонд торгуется на NYSE Arca под тикером SPSB. Его текущая рыночная капитализация достигает $8,3 млрд. Отметим, что акции SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF характеризуются довольно высокой биржевой ликвидностью: среднедневной объем торгов составляет $90 млн, средний спред bid/ask — 0,03%.
Отличительной чертой фонда является очень невысокий размер управленческого сбора (0,04%). Для инвестора это означает доступность получения экспозиции по сути на весь глобальный 2-летний долларовый корпоративный облигационный сегмент с высокими рейтингами.
Результаты фонда
Как и большинство американских биржевых фондов, SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF ежемесячно распределяет акционерам дивиденды. Обратим внимание на то, что в последние три года объем платежей является максимальным с момента создания фонда, что связано прежде всего с высоким значением базовой долларовой ставки.
Дивиденды фонда
Вследствие низкого процентного риска показатель «СЧА на акцию» довольно стабилен с момента создания фонда. В сочетании с ростом дивидендных отчислений это определяет ситуацию, при которой дивидендная доходность акций SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF сейчас находится на максимальных за последние 15 лет уровнях.
В начале декабря 2025 г. фонд выплатил акционерам дивиденды, однако, как правило, в конце каждого календарного года акционерам распределяется и 12-й по счету дивиденд (в январе выплаты не производятся). По состоянию на закрытие 10 декабря 2025 г. дивидендная доходность за 12М составляет 4,58%, что является высоким показателем для долларовых облигационных ETF, особенно с учетом инвестиционного качества бумаг в портфеле.
Перспективы фонда
Фонд зарабатывает акционерам доходность 2-летних долларовых корпоративных облигаций, которая, в свою очередь, зависит от ожиданий долгового рынка по ставке ФРС США и динамики кредитных спредов. Отметим, что при высокой корреляции с текущим уровнем базовой ставки доходность 2-летних казначейских облигаций (UST) отражает среднюю ставку в прогнозном периоде. Сейчас из-за продолжения цикла смягчения доходность облигаций ниже текущего значения ставки ФРС. Это, как видно на графике ниже, в корне отличается от ситуации 2021–2022 гг., когда рынки ожидали нормализации процентной политики с практически нулевых постковидных значений и доходность 2-летки превышала ставку.
По итогам заседания 9–10 декабря 2025 г. ФРС понизила базовую ставку до 3,50–3,75%, и в настоящий момент доходность двухлетней американской UST равна 3,54%. В следующем году базовая ставка может быть суммарно снижена на 25–50 б. п., а в перспективе 2027–2028 гг. она, по прогнозу членов комитета ФРС, должна составить 3,1%. Поэтому вполне обоснованно (и консервативно) предположим, что через 12М доходность 2-летней UST приблизится к 3,0%.
Ставка ФРС и доходность 2-летней UST
Что касается динамики кредитных спредов (SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF отслеживает только корпоративные бумаги), то в прогнозном периоде мы ожидаем сохранения средней премии около текущих значений 50–60 б. п.
Как указано выше, в целом СЧА на акцию фонда довольно стабильна, что является следствием невысокой восприимчивости цен 2-летних облигаций к динамике процентных ставок. Однако процентный риск даже у таких относительно недлинных бумаг все же ненулевой: на графике ниже видно, что резкое поднятие базовой ставки негативно влияет на стоимость облигаций в портфеле фонда. Обратная картина наблюдается сейчас: из-за снижения процентных ставок в экономике СЧА на акцию с начала 2025 г. выросла на 1,2%, что позитивно отразилось на доходности. Поскольку ожидается продолжение цикла смягчения, мы консервативно заложили в нашу модель рост СЧА на акцию в размере 0,5 п. п. в прогнозном периоде.
Ставки ФРС и СЧА на акцию фонда
Таким образом, с учетом наших прогнозов по доходности 2-летней UST, динамике среднего кредитного спреда и приросту СЧА мы полагаем, что базово можно рассчитывать на получение доходности около 4% по акциям SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF в перспективе ближайшего года.
Рекомендация
Долларовые ставки снижаются, однако у инвесторов еще имеется возможность зафиксировать высокую доходность. Есть основания рассчитывать и на то, что в перспективе ближайшего года долларовые доходности останутся на повышенных уровнях. Наличие кредитных спредов по корпоративным бумагам с инвестиционными рейтингами (на которые ориентирован фонд) обеспечивает оптимальное сочетание доходности и кредитного риска.
SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF позволяет заработать доходность 2-летних надежных корпоративных облигаций, при этом он в отличие от инструментов, ориентированных на средне- и долгосрочные бумаги, характеризуется весьма умеренным процентным риском. Нормализация монетарной политики в США окажет поддержку доходным показателям фонда в прогнозном периоде.
Фонд создан одним из ведущих мировых поставщиков финансовых услуг и входит в число крупнейших мировых ETF, отслеживающих долларовые облигации. Акции фонда характеризуются высокой биржевой ликвидностью.
Мы инициируем покрытие SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $31,42, что предполагает 4%-й upside по отношению к текущей котировке.
Параметры инструмента
Наименование: State Street® SPDR® Portfolio Short Term Corporate Bond ETF
Дата создания: 16.12.2009.
Инвестиционная цель фонда: отслеживание инвестиционных результатов индекса, состоящего из высококачественных корпоративных облигаций США со сроком погашения от 1 до 3 лет
Базовый индекс: Bloomberg U.S. 1–3 Year Corporate Bond Index
Количество бумаг: 1570
Управляющий фондом: State Street Global Advisors Funds Management Inc.
Сайт: www.ssga.com/us/en/individual/etfs/state-street-spdr-portfolio-short-term-corporate-bond-etf-spsb
Управленческий сбор: 0,04%
Дивиденды: ежемесячно
Дивидендная доходность за последние 12 месяцев: 4,58%
Тип фонда: открытый
Активы под управлением (10.12.2025): $8,318 млрд
СЧА в расчете на 1 акцию (10.12.2025): $30,2
Премия фонда: 0,01%
Биржа: NYSE Arca
Код ISIN: US78464A4748
Код ценной бумаги: SPSB
Цена закрытия (10.12.2025): $30,21
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба