Главное из обзора
Власти Китая начнут выдавать лицензии на экспорт стали с начала 2026 года.
Это может способствовать снижению экспорта и восстановлению мировых и российских цен на сталь с текущих минимумов.
В базовом прогнозе мы ожидаем улучшения конъюнктуры в отрасли в 2027 году.
Сохраняем нейтральный взгляд на российских сталеваров в среднесрочной перспективе.
По нашим оценкам, потенциал роста акций отечественных эмитентов ограничен: дисконт по EV/EBITDA на 2026 год составляет 10—20%.
Новые правила регулирования экспорта стали в Китае
В прошлую пятницу, 12 декабря, Министерство коммерции КНР выпустило пресс-релиз с сообщением, что с 1 января 2026 года начнут действовать экспортные лицензии на сталь. Такое решение может подразумевать ограничение экспорта по аналогии с мерами 2016—2017 годов. Тогда введение экспортных лицензий позитивно повлияло на состояние отрасли в мире и в России:
Китайские сталевары в 2017 году снизили зарубежные поставки на 37% по сравнению с кризисным 2015-м, до 62 млн тонн.
Внутренний спрос в КНР прибавил 15% благодаря масштабным стимулам со стороны государства.
Мировые цены на сталь выросли на 37—55%, прибыль российских сталеваров выросла на 25—35%.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«В этот раз мы не ждем роста металлопотребления в Поднебесной на фоне смещения фокуса властей на поддержку более технологичных секторов, которые не являются основными потребителями стали».
Мы полагаем, что чистый экспорт металлопродукции из Китая в следующем году может быть сокращен на 20% г/г, до 90 млн тонн. В глобальном масштабе это означает потерю примерно 5—6% от объема мирового экспорта за 2025 год. Мы также ожидаем снижения поставок и в 2027 году — в таком случае мировые котировки могут восстановиться, превысив уровни 2024 года.
Перспективы развития стальной отрасли в России
Мы предполагаем, что разворот цикла в мировой стальной отрасли наступит ориентировочно в 2027 году и не будет столь резким. В прошлый раз цикл развернулся только в 2017 году, спустя два года после кризиса в 2015-м. Тем не менее взрывной рост цен в тот период был скорее следствием масштабных стимулов в Китае и увеличения внутреннего спроса.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«В 2026 году мы ожидаем роста цен на сталь на 5—10% как в мире, так и в России с перспективой дальнейшего восстановления в следующие годы. Дополнительно стоит отметить, что российский рынок остается под давлением со стороны высокой ключевой ставки — это центральный фактор ограниченного внутреннего спроса. По нашему мнению, негативное влияние начнет ослабевать только со второй половины следующего года».
Даже при таких допущениях оценка российских сталеваров все еще не выглядит привлекательной:
дисконт к историческим средним по EV/EBITDA на 2026 год составляет примерно 10—20%;
мы ожидаем низкого свободного денежного потока в следующем году с доходностью не выше 5%;
в среднесрочной перспективе сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам российских металлургов;
потенциал роста на горизонте года составит 5—10%.
При реализации позитивного сценария, а именно при более агрессивном сокращении экспорта стали из Китая и стабильном внутреннем потреблении в Поднебесной, мы допускаем рост цен выше нашего прогноза — это позволит российским металлургам быстрее восстановить прибыль. По нашему мнению, вероятность этого сценария ниже среднего.
Цены на сталь и сырье
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба