ФРС убавил точек из многоточия

Американцы предсказуемо снизили ставки на четверть процентного пункта до 3,5-3,75%.

Казалось бы, всё должно быть замечательно. Президент США Дональд Трамп (Donald Trump) и его соратники-республиканцы должны быть довольны. Да и у инвесторов элемент эйфории, конечно, может присутствовать. Ставка играет важную роль в инвестиционном планировании, а инвесторы в последнюю пару месяцев значительно увеличили размер фондового портфеля в наиболее быстро растущих акциях глобальных компаний именно с прицелом на снижение процентных ставок. Для банков, бизнеса и простых граждан важно, что удешевление заимствований надолго укрепит фундаментальные основы рыночного ралли и даже может до определённой степени ускорить темп продвижения индексов наверх в оставшиеся две недели до католического Рождества.

Но главный посыл Федеральной резервной системы (ФРС) заключается всё же не в факте решения срезать ставку, а в прогнозах на 2026 год. И здесь можно увидеть существенные подвижки вниз членов комитета по открытым рынкам (FOMC).

Снизить, нельзя оставить
Сам шаг ещё на четверть процента «вниз по лестнице, ведущей вниз» не то чтобы напрашивался, а был заранее слишком очевиден абсолютному большинству трейдеров, инвесторов и аналитиков. Согласно официальным данным FedWatchTool, понижения диапазона процентной ставки в долларах по федеральным фондам США ожидало непосредственно перед самим решением 89,6% трейдеров. Вне зависимости от субъективности макроэкономических оценок американского рынка трудовых ресурсов, а также инфляционной кривой за последнее время, ФРС не был бы собой, если бы не «оформил» решение, которое уже сформировали крупные инвестиционные компании Америки и мира, подбадриваемые многочисленным хором мелких частных трейдеров из разных стран.

Иное решение просто переломило бы рынку хребет через колено и бросило бы тень на членов FOMC, которые вполне рассчитывают продолжить в ФРС свою карьеру в отличие от председателя Джерома Пауэлла (Jerome Powell), который практически наверняка покинет свою должность в мае 2026 года. Портить публично жизнь себе и рынкам желающих в подобных ситуациях не много. В этот раз исключением стали три записных оппортуниста, чьей ролью было продемонстрировать видимость дискуссии внутри американского регулятора. Согласно опубликованным протоколам, Стивен Миран (Stephen I. Miran) попытался быть «святее Папы Римского» и усилить «голубиные» позиции уверенного в снижении ставок большинства до шага сразу на решительные 0,50 процентного пункта вниз, тогда как Остан Гулсби (Austan D. Goolsbee) и Джеффри Шмид (Jeffrey R. Schmid) были вообще не готовы понизить ставки именно на этом заседании. При этом они как бы и не против общей «линии партии», а, видимо, просто сверхответственные люди, предпочитающие взять паузу в стиле «wait and see» (подождать и посмотреть на свежие данные). Этот же оборот дословно прозвучал и на пресс-конференции Пауэлла.

Точки надлома в прогнозе ФРС
Риторика главы ФРС, впрочем, как и формулировки в заявлении FOMC по итогам заседания, что «прирост» числа рабочих мест «за этот год замедлился», а уровень безработицы в сентябре «несколько приподнялся» (edged up) на фоне «продвижения повыше, чем было ранее в начале года» инфляции, которая все еще выше долгосрочного целевого уровня ФРС в 2,0% годовых, уже набили оскомину. Несколько занимательнее в заявлении ФРС может показаться лишь фраза о том, что более поздние данные по экономическим индикаторам (оценка которых недоступна пока публично из-за шатдауна, но, возможно, известна в общих чертах людям из ФРС?) примерно «соответствуют описанной тенденции». То есть члены ФРС имеют в целом устойчивый взгляд в будущее, исходя из которого и сформированы опубликованные прогнозы.

Именно здесь и кроется самое важное сообщение для рынка. Точки собственных прогнозов ФРС показывают, что только 4 члена FOMC видят процентную ставку в 2026 году всего на 0,25 процентного пункта ниже, чем при текущем уровне конца 2025 года. Зато вдвое больше членов комитета – аж сразу 8 человек – видят этот уровень как минимум на две ступеньки ниже, то есть в минус ещё на 0,50 процентного пункта. Но и это ещё не всё: четверо, то есть половина из этих 8 «голубей», видят ставку и вовсе на целый «этаж» ниже – в коридоре от 2,0% до 3,0% против нынешних 3,5-3,75%. Для сравнения, аналогичный сентябрьский график не содержал вообще ни одной точки ниже 2,5%, и только 5 точек ниже 3,0%. Большинство, представленное 10 голосами, видело в 2026 году ставку между 3,25% и 3,75%. Сейчас, в декабре 2025 года, ставка уже пришла на уровень 3,50-3,75%. Такой подход чиновников ФРС к пересмотру прогнозов по мере их исполнения наглядно демонстрирует готовность дополнительно поддерживать новыми снижениями ставок и экономику, и рынки в 2026 году. Из графика точек не выкинешь: видно, с какой скоростью и как долго предполагается продвигать вниз диапазон межбанковских процентных ставок кредитования.

Пауэлл отрастил голубиные крылья
Определённости в планах ФРС стало определённо больше. Даже глава регулятора Пауэлл, отвечая на прямой вопрос корреспондента Financial Times, почему, характеризуя ещё недавно в октябре экономическую ситуацию как «туманную», Пауэлл всё же поддержал решение понизить ставку именно теперь, а не отложить такой шаг до январского заседания, он несколько раз упомянул как фактор продолжающееся «охлаждение» рынка труда в части сократившегося уровня занятости наряду с уверенностью в постепенном возвращении инфляционного давления под контроль, особенно в части успокоения ценовых скачков в ключевом для американской экономики сервисном сегменте. Отвечая на один из уточняющих вопросов, он ещё раз четко сказал, что инфляция и по товарной корзине, вероятно, прошла пик и продолжает снижаться. Логически это должно бы означать, что инфляционная кривая позволит продолжить срезание процентных ставок. Мандат ФРС – известная «палка о двух концах» с её контролем над инфляцией и рынком

труда, и было заметно, что Пауэлл гораздо больше времени уделил рассуждениям о необходимости поддержки создания рабочих мест, чтобы выше были зарплаты и уровень жизни, сказав отдельной строкой о нуждах простых людей, что для главы ФРС не очень обычно. А когда в уравнении баланса риска регулятор заботится больше о рынке труда, то, скорее, подразумевается продолжение снижения ставок.

Получается, что Пауэлл сам постарался убавить точек из постоянного многоточия в словах и действиях регулятора, в отличие от многих ситуаций, когда председатель порой держал более ястребиную линию по сравнению с большинством FOMC.

Рынок услышал сигнал ФРС
Картина стала яснее и позитивнее для сторонников дальнейшего рыночного ралли. Неудивительно, что и индекс широкого рынка S&P500 показал свежий пик выше отметки 6 900 пунктов уже в ходе пресс-конференции Пауэлла.

Мотором ралли остаются, как и прежде, технологические гиганты, особенно компании с акцентом на достижения в области облачных хранилищ для обработки больших данных с помощью искусственного интеллекта. Но теперь, к ралли могут более активно подтянуться и некоторые отстающие, но имеющие в целом хорошие финансовые показатели, компании из индустриального и розничного секторов, а также сектора фармацевтики. Показательно, что промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) прирос на 1,22% к концу пресс-конференции главы ФРС, в то время как более отягощённый технологиями Nasdaq Composite – только на 0,44%. Достаточно определённо на прогнозы дальнейшего снижения ставок отреагировал и валютный рынок, где доллар США ослаб по отношению к корзине резервных валют, особенно к евро, канадскому доллару и британскому фунту.

Кто в выигрыше?
Помимо упомянутых ранее, выиграть могут и акции банковских групп, которым высокие ставки тоже стояли поперёк горла. Несмотря на распространённый миф, будто банкам чем

выше ставки, тем лучше, в американской системе дела давно обстоят наоборот: Огромные резервы банков сосредоточены в казначейских облигациях и не приносили ощутимого дохода на фоне сохраняющихся высоких процентных ставок при наличии нереализованных ожиданий их снижения: сложилась комбинация, которая обычно опускает рыночную стоимость казначейских бумаг. Да и закредитованность огромного количества компаний и граждан создаёт риски, лучшим лекарством от которых является рефинансирование кредитов по более низким ставкам, но оно возможно только при ещё более низких ставках займов для самих банков от Федеральной резервной системы. Именно цикл постепенного снижения ставок призван разорвать порочный круг трудностей с занятостью и вышедших из-под контроля ещё в годы бесчинства ковида цен. Цены с тех пор, разумеется, ниже не стали, а только рост их заметно замедлился.

Ближайшие 2-3 рабочих дня более выпукло покажут, акции каких именно компаний станут пользоваться повышенным спросом после решения ФРС. И в дальнейшем, полагаю, именно инвестиции в эти бумаги, принесут максимальную отдачу – на протяжении остатка декабря и, как минимум, первых 2,5 месяцев 2026 года, вплоть до мартовского заседания Федрезерва.

Рынки ждут дальнейшего снижения ставок
Вне зависимости, будут ли ставки ещё раз понижены 28 января (на более низкие ставки с этой даты рассчитывают 25% фьючерсных трейдеров), рынки продолжат ждать решительного шага от ФРС 18 марта. На это сейчас ставят уже 50% трейдеров против 39,5% ещё вчера. Но дело даже не в конкретном расписании понижения ставок, а в общем тренде надежды, особенно после ухода в мае Пауэлла с поста председателя ФРС. На декабрь 2026 года почти 40% трейдеров ждут ставки ниже 3,0%, тогда как в начале текущей недели 32% ожидали через год увидеть диапазон 3,00-3,25%, и ещё 37% не верили в понижение глубже чем до 3,25%-3,50%. Естественно, что теперь, когда до бывшего целевого диапазона этих участников рынка осталось всего-то рукой подать, ожидания резко смещаются вниз. Что ж, если американский центробанк стремился убрать одну-две точки из своего обычного красноречивого многоточия и подать внятный сигнал, а заодно смягчить волну критики в свой адрес, то у него это получилось.