IPO в России. Итоги-2025 и перспективы на будущее

Уходящий 2025 год отличился скромными результатами на российском рынке IPO. Первой ласточкой в этом году стала компания JetLend, которая провела первичное публичное размещение своих акций на СПБ Бирже. Позднее последовало еще три IPO, но уже на Московской бирже, где дебютировали «Глоракс», «ДОМ.РФ» и «Базис».

Высокая ключевая ставка ЦБ, а также нестабильная макроэкономическая ситуация ограничили активность на рынке IPO, и их число оказалось гораздо ниже запланированного на 2025 год объема. В частности, Минфин прогнозировал порядка 10-12 IPO в этом году. Значительно разошлись данные и с показателями прорывного 2024 года, когда количество IPO оказалось рекордным за последние 10 лет (на биржу вышло 14 новых компаний).

Finam.ru решил подвести итоги 2025 года, а также узнать у экспертов перспективы российского рынка IPO на 2026 год.

Малопродуктивный год
В марте текущего года на СПБ Бирже прошло IPO краудлендинговой платформы JetLend. Компании удалось привлечь 476 млн руб., разместив бумаги по цене 60 руб. на акцию, по нижней границе запланированного диапазона. Существенно просели акции после снятия lock-up-ограничений на продажу инсайдерских пакетов, когда инвесторы решили сбросить свои бумаги. В результате, на сегодняшний день акции JetLend торгуются на отметке в 26,12 руб., что на 56% ниже цены их размещения.

Большой интерес инвесторов наблюдался в ходе IPO девелоперской компании «Глоракс», которое прошло в октябре. В рамках первичного размещения акций на Мосбирже компании удалось привлечь 2,1 млрд руб. при цене размещения в 64 руб. за акцию. Несмотря на сложные рыночные условия, IPO прошло с переподпиской. При этом для инвесторов, принявших участие в размещении и непрерывно владевших акциями в течение года, предусмотрена безотзывная публичная оферта на выкуп акций по цене, эквивалентной цене размещения плюс 19,5% (если котировки через год будут ниже цены IPO). В ограниченном объеме такая оферта распространяется и на акции, которые были приобретены в течение 30 календарных дней после даты начала торгов. С момента IPO акции «Глоракс» торговались волатильно, и на сегодняшний день пребывают на уровне в 62,25 руб., что лишь на 2,7% ниже цены размещения.

Еще одно успешное IPO состоялось в ноябре, когда на Московскую биржу вышла государственная компания «Дом.РФ». Размещение прошло по верхней границе заявленного диапазона в 1750 руб. за бумагу. При этом 70% привлеченных средств пришлось на институциональных инвесторов, а 30% — на розничных. Компания получила оценку в 315 млрд руб., а объем привлеченных средств составил 25 млрд руб. Доля государства в капитале снизилась до 89,9%, тогда как среди институционалов приоритет отдали якорным инвесторам, которым была обеспечена аллокация акций примерно 90% от размера заявки. В их числе оказались «Астра УА», «ВИМ Инвестиции» и УК «Ингосстрах-Инвестиции».

Совокупный же объем размещенного пакета достиг 31,7 млрд руб., поскольку помимо размещения акций на сумму 25 млрд руб., компания также разместила бумаги на 2 млрд руб. в целях обеспечения механизма стабилизации. Также были приобретены акции в объеме 4 млрд руб. для реализации программы долгосрочной мотивации сотрудников, которые находятся под управлением внешнего профессионального оператора, а еще 0,7 млрд руб. акций «Дом.РФ» выкупили сотрудники госкомпании за счет собственных средств. На сегодняшний день акции «Дом.РФ» торгуются на уровне 1769 руб., что на 1% выше цены их размещения.

Четвертое в этом году IPO прошло на минувшей неделе. Разработчик программ для управления динамической IT-инфраструктурой «Базис», принадлежащий «дочке» «Ростелекома» РТК-ЦОД, разместил на Московской бирже акции по максимально заявленной цене в 109 руб. за каждую, что позволило привлечь 3 млрд руб. Совокупный объем предложения был распределен следующим образом: 39% — институциональным инвесторам, 61% — розничным инвесторам. При этом средняя аллокация розничным инвесторам составила около 48% от размера заявки. Спрос инвесторов в рамках IPO превысил объявленный объем IPO, однако в ходе дебютных торгов акции заметно просели, в моменте опускаясь на 11%. На сегодняшний день бумаги торгуются немного ниже цены размещения, пребывая на уровне 107,4 рубля.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова подчеркивает, что в настоящее время из четырех эмитентов рост после IPO показывает только «ДОМ.РФ». «Рост слабый, но и фондовый рынок в целом в этом году демонстрирует слабые результаты – с начала года индекс МосБиржи упал на 2%. Больше всего не повезло ПАО «ДжетЛенд», его акции с весны обрушились в 2,2 раза по сравнению с ценой размещения, главным образом, причинами стали низкая ликвидность бумаг и весьма умеренный интерес инвесторов на фондовом рынке к бизнесу краудлендинга», - отмечает она.

Эксперт обращает особое внимание на то, что акции, которые имеют, в отличие от тех, кто торгуется на бирже после IPO меньше месяца или меньше года, более длительную историю котировок, также показывают спад. По словам Мильчаковой, рост из вышедших на IPO эмитентов за последние два года продемонстрировал только девелопер «АПРИ». «Причинами падения акций после IPO чаще всего является слабая динамика рынка в целом, перенасыщенность рынка эмитентами определенной отрасли, отсутствие в акциях внятной инвестиционной идеи, отсутствие дивидендов или очень небольшие дивиденды, иногда – слишком высокий free float, значительно превышающий 10% от капитала, и слишком большая аллокация при первичном размещении на физлиц, которые, приобретя акции, бегут сразу их продавать, как только котировки хотя бы немного поднимутся выше цены IPO», - заявляет Мильчакова.

В то же время Леонид Делицын, аналитик ФГ «Финам», отмечает, что пока статистика IPO свидетельствует скорее в пользу значительной доли краткосрочных инвесторов среди участников размещений. По его мнению, такие инвесторы участвуют в IPO, чтобы немедленно продать акции, а долгосрочных инвесторов недостаточно. «По-видимому, инвесторы либо сомневаются в долгосрочных перспективах роста отечественных компаний, либо просто считают, что эти перспективы не компенсируют повышенные риски. Проще говоря, IPO не настолько привлекательны, как депозиты», - считает эксперт.

Основатель Telegram-канала Invest Era Артем Николаев заметил, что все компании, вышедшие на IPO в 2024-2025 гг., торгуются либо ниже цены размещения, либо около нее, а причиной тому стали сразу несколько негативных факторов.

«1. Высокие ставки ЦБ и ухудшение экономики. Большинство IPO 2024 – финансовый и IT-сектор, столкнувшиеся с падением спроса и ухудшением платежеспособности клиентов.

2. Альтернативы на вторичном рынке акций (переток в защитные секторы, стабильные дивидендные компании).

3. Более доходные инструменты на денежном, долговом рынке.

4. Были изначально завышенные оценки, не соответствовавшие темпам роста компаний.

Как итог, инвесторы остались разочарованными. Большинство инвесторов с небольшим и средним опытом не будет разбираться в том, как повлияли экономика и ставка ЦБ. Они видят негативный результат и больше не хотят участвовать. Именно поэтому в этом году компании начали предлагать инвесторам бонусы. В частности, оферта у Glorax, низкая оценка на фоне высоких темпов роста у «Базиса» и рекордные для IPO дивиденды у «ДОМ РФ»», - подчеркнул Николаев.

Будет ли 2026 год лучше?
По оценкам Московской биржи, порядка 20 российских компаний технически готовы к выходу на IPO. «Мы считаем, что примерно 20 компаний близки к тому, чтобы принять решение о выходе на публичный рынок, насколько они будут оценивать все факторы конъюнктуры рынка, нам неизвестно. Технически готовы около 20 компаний. Более отдаленная готовность - у порядка 50 компаний. Если говорить про потенциал рынка ближайшего будущего, это 400-500 компаний. Но прогнозы по срокам их выхода на биржу мы не даем, потому что это в каждом случае индивидуальное решение», - заявил журналистам председатель правления биржи Виктор Жидков, слова которого приводит «Интерфакс».

Оптимистично настроен и «Сбербанк». Как пишут «Ведомости», зампред банка Анатолий Попов заметил, что в 2026 году на российском рынке может пройти не менее пяти IPO. Он уточнил, что этому будет способствовать ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики. «Если в этом году были ограниченные объемы IPO – общая сумма привлеченных средств составила около 30 млрд руб., то со смягчением денежно-кредитной политики можно ожидать, что, как минимум, вдвое больше сумма будет привлечена, и на рынок вернутся инвесторы, и будет гораздо большее количество IPO», – добавил Попов.

О том, что в следующем году конъюнктура фондового рынка для проведения IPO будет намного более благоприятной на фоне снижения ключевой ставки ЦБ, заявляет и Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global. «Мы ожидаем, что в 2026 году можно будет увидеть на российских биржах не менее 10-12 первичных размещений, то есть в среднем по одному IPO в месяц. Но сбудется ли этот прогноз, прежде всего, зависит от того, как быстро будет снижаться ключевая ставка ЦБ РФ в следующем году, и не «прилетят» ли на российский фондовый рынок «черные лебеди»». По прогнозам Freedom Finance Global, до конца 1 квартала 2026 года IPO проведут торговая сеть «ВинЛаб» и IT-компания «Солар». В первом полугодии ожидаются размещения акций VK Tech, «Евраза», инфраструктурного холдинга «ВИС»».

Между тем Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финама», заявляет, что сейчас ситуация на рынке акций достаточно сложная вследствие высокой ставки и, как результат, вымывания спроса в другие инструменты. По его оценкам, этот же тренд сохранится и на следующий год, однако в случае снижения ключевой ставки ситуация может поменяться, и тогда можно точно увидеть большой объем желающих выйти на IPO.

По мнению Артема Николаева, основными условиями, необходимыми для оживления рынка IPO в 2026 году, является продолжение снижения ключевой ставки, а также завершение мирных переговоров, способное существенно устранить дисконт в оценке российского рынка. «Как только индекс МосБиржи вернется к уровням 3300 и выше, нас снова будет ждать большое количество IPO. По мере снижения ставки их число будет расти, а уж окончание СВО приведет к настоящему буму первичных размещений», - считает Николаев.

В то же время основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак и создатель Telegram-канала «Просто про IPO Pre IPO» подчеркивает, что ситуация на российском рынке IPO — американские горки. «Я бы даже назвал это еще хуже - классическая русская рулетка, с санкциями и ставками ЦБ! Да и барьеры выросли в этом году. Геополитика сложная, инвесторы прячутся в облигациях, а регулятор повышает требования. Три IPO за год — это провал! А ведь компании выживают, как могут! И еще умудряются при такой конъюнктуре рынка платить проценты банкам», - отмечает он.

По мнению эксперта, технически рынок IPO сейчас, как машина без бензина: «Думаю, что реально в 2026 году на IPO выйдет около 10 компаний, это неплохо, но эмоционально все равно больно, ведь в готовности на старте стоит около 100 компаний. Главное — восстановить доверие инвесторов: без него все прогнозы — мыльные пузыри. Сейчас главное без провальных IPO, должны первыми выйти лучшие и, конечно, рынок должен помочь.

Среди моих фаворитов - самые обычные компании, выросшие за последние 10-15 лет и усилившие свои позиции после 2022 года, самые обычные, но успешные производственники. Компании с выручкой 2-5 млрд рублей и растущие быстрее рынка. Следите за pre-IPO, но за настоящим pre-IPO, где следующая ступенька - IPO с вероятностью 99%. Рынок оживает, но без иллюзий — инвестируйте с головой. Если же говорить о том, кого бы я хотел увидеть на IPO, то здесь я бы выделил e-commerce гигантов, как минимум Wildberries, но это, к сожалению, не скоро», - заключил Примак.