В 2025 году золото (GOLD) продемонстрировало самый значительный рост с момента нефтяного кризиса 1979 года – за последние 2 года его цена удвоилась, что ранее могло бы означать прогнозы значительной коррекции.
Однако растущий круг инвесторов и такие факторы, как политика США и происходящее в Украине, заставляют аналитиков JP Morgan, Bank of America и консалтинговой компании Metals Focus прогнозировать, что в 2026 году цена на золото достигнет $5000 за тройскую унцию.
В позапрошлом месяце спотовые цены на золото достигли рекордного уровня в $4381, при том, что до марта они никогда не превышали $3000, что было вызвано спросом со стороны центральных банков и инвесторов, среди которых появились новые участники рынка, от эмитента стейблкоина Tether до корпоративных казначеев.
Стратег BofA Майкл Видмер заявил, что ожидания дальнейшего роста или диверсификация портфеля стимулируют покупки, чему способствуют дефицит бюджета США, усилия по сокращению дефицита текущего счета США и политика слабого доллара.
Филип Ньюман, управляющий директор Metals Focus, сказал, что дополнительная поддержка была обусловлена опасениями по поводу независимости Федеральной резервной системы США, тарифных споров и геополитической ситуации, включая происходящее в Украине и взаимодействие России со странами НАТО в Европе.
Центральные банки формируют цикл
Аналитики считают, что пятый год подряд диверсификация резервов центральных банков, включающая отказ от долларовых активов, должна стать основой для роста цен на золото в 2026 году, поскольку они покупают его, когда позиции инвесторов ослабевают, денежные потоки перераспределяются, а цены падают.
«Уровень цен поддерживается на гораздо более высоком уровне, чем в начале, потому что появляется спрос со стороны центрального банка», – заявил Грегори Ширер, глава отдела стратегии по базовым и драгоценным металлам в JP Morgan.
«И вот внезапно мы оказались выше отметки в $4000 в гораздо более благоприятной с точки зрения позиционирования обстановке, что позволяет циклу продолжаться», – сказал он, имея в виду рыночные сигналы, которые инвесторы используют, чтобы снова начать расширять позиции после снижения рисков.
Покупка золота центральными банками, декабрь 2025 г.
Аналитики JP Morgan считают, что для поддержания стабильных цен необходим ежеквартальный спрос со стороны центральных банков и инвесторов на уровне около 350 метрических тонн. Они прогнозируют, что в 2026 году средний объём покупок составит 585 тонн в квартал.
Доля золота в активах инвесторов под управлением до 2022 года выросла с 1,5% до 2,8%, сказал Ширер из JP Morgan, добавив, что, несмотря на высокий уровень, это не обязательно является пределом.
Morgan Stanley прогнозирует цену на золото в $4500 за унцию к середине 2026 года, в то время как JP Morgan ожидает, что средняя цена во II квартале превысит $4600, а в IV квартале – $5000. Metals Focus прогнозирует цену на золото в $5000 к концу 2026 года.
Спотовые цены на драгоценные металлы в 2025 году
Хеджирование ставок на акции
Банк международных расчётов (БМР), объединяющий центральные банки разных стран мира, заявил в этом месяце, что одновременный рост цен на золото и акции – явление, которое не наблюдалось по крайней мере полвека, – вызывает вопросы о возможном образовании пузыря на обоих рынках.
По словам аналитиков рынка золота, часть покупок золота в этом году по сути представляла собой хеджирование от потенциальных резких коррекций на фондовых рынках, что подлило масла в огонь напряжённости между историческими союзниками по поводу тарифов, мировой торговли и ситуации в Украине.
Это остаётся риском для золота, поскольку резкие корректировки на фондовых рынках часто вынуждают продавать активы-убежища.
Ники Шилс, руководитель отдела стратегии по металлам в MKS PAMP, ожидает, что в 2026 году средняя цена составит $4500, и прогнозирует, что золото станет «многолетним важным активом портфеля, а не циклическим средством хеджирования».
Аналитики ожидают, что в 2026 году рост цен на золото будет менее резким.
«Ситуация в мире немного стабилизировалась», – заявили в Macquarie, экономисты которого прогнозируют возобновление глобального роста, сокращение мер смягчения со стороны центральных банков и относительно высокие реальные процентные ставки.
Macquarie прогнозирует в 2026 году среднюю цену в $4225 за унцию, что немного ниже сегодняшней цены спотового золота, которая составила $4317.
Золотые ETF по состоянию на середину декабря 2025 года
Между тем, в следующем году ожидается замедление темпов закупок центральными банками и притока средств в золотые ETF, поскольку спрос на ювелирные изделия, который в III квартале упал на 23%, находится под давлением и лишь частично компенсируется розничным спросом на слитки и монеты.
В октябре очереди розничных покупателей, наблюдавшиеся в Австралии и Европе, возможно, отражали перераспределение средств от покупки ювелирных изделий к инвестициям, который может продолжиться и в следующем году, считает Эми Гауэр, стратег по сырьевым рынкам Morgan Stanley.
Тем не менее, спрос на слитки и монеты после октября не показал значительной фиксации прибыли, сказал Ньюман из Metals Focus, добавив: «Если мы действительно увидим, что цены снова начинают расти, то вполне возможно, что мы также увидим покупки и в рамках этого ралли».
До сих пор реакция со стороны предложения была сдержанной: рост переработки отходов составил 6%, а центральный банк не осуществлял значительных продаж.
По данным Macquarie, общий спрос на золото в этом году, как ожидается, вырастет на 11% до 5150 тонн, после чего снизится до 4815 тонн в 2026 году.
Криптовалюта встречается с золотом
Смягчение политики ФРС привлекло нового заметного институционального инвестора в золото в лице криптовалютной компании Tether, эмитента крупнейшего в мире стейблкоина.
Согласно квартальным отчётам, в III квартале Tether закупила около 26 тонн золота, что в 5 раз больше, чем сообщил о покупке центральный банк Китая.
«Это нельзя игнорировать», – сказал Гауэр из Morgan Stanley, но добавил, что неясно, будут ли другие компании применять аналогичную стратегию, поскольку в американском законе GENIUS Act золото не указано в качестве резервного актива для стейблкоинов.
Дальнейшее расширение инвестиционного портфеля может произойти за счёт Азии, поскольку Индия разрешила некоторым пенсионным фондам покупать золотые и серебряные ETF.
В феврале Китай также разрешил некоторым страховым фондам покупать золото, хотя, по данным Metals Focus, эти покупки пока ограничены из-за роста цен на драгоценный металл.
Мнение
В 2025 году золото достигло поистине впечатляющих результатов, обновив более 50 исторических максимумов и по состоянию на конец ноября показав доходность свыше 60% благодаря повышенному риску, ослаблению доллара и положительной динамике цен.
В 2026 году перспективы будут определяться сохраняющейся геоэкономической неопределённостью. При сохранении текущих условий цена на золото может остаться в пределах текущего диапазона. Однако 2026 год, вероятно, продолжит удивлять. Если экономический рост замедлится, а процентные ставки снизятся ещё больше, золото может продемонстрировать умеренный рост.
В случае более серьёзного спада, характеризующегося ростом глобальных рисков, золото может продемонстрировать ещё более сильный рост. И наоборот, успешный результат политики, проводимой администрацией Трампа, ускорит экономический рост и снизит геополитические риски, что приведёт к повышению ставок и укреплению доллара США, а значит, к снижению цены на золото.
Ближайшей краткосрочной целью выступает следующий «круглый» ценовой уровень $4400/oz t.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба