Золото по $4 500: когда защита становится слишком дорого

Я наблюдаю за ралли золота с профессиональным интересом — и с нарастающим беспокойством за тех, кто покупает его сейчас.

Контекст впечатляет. Золото превысило $4 500 за унцию, показав лучший год с 1979 — рост более 60%. Серебро достигло рекордных $72. Пять недель подряд притока в биржевые фонды. Центральные банки наращивают резервы. Венесуэла, Украина, ожидания снижения ставок ФРС — всё это читается как идеальный шторм для драгоценных металлов.

И именно поэтому стоит остановиться и хорошенько подумать.

Последний раз золото показывало такую доходность в 1979 году. Тогда были те же ингредиенты: инфляция, геополитика, недоверие к доллару. Золото выросло до $850 за унцию к январю 1980-го. Что произошло дальше, помнят немногие. Пол Волкер поднял ставки до 20%, и золото начало падение, которое продолжалось двадцать лет. Дно — $252 за унцию — было достигнуто только в 1999 году. Те, кто покупал на пике 1980-го, ждали возврата к точке безубыточности почти 30 лет.

Я не утверждаю, что история повторится буквально. Структура рынка изменилась: центральные банки покупают, ETF демократизировали доступ, долларовая система испытывает иное давление. Но базовая логика осталась прежней: золото не генерирует денежного потока. Единственный источник потенциального дохода — надежда на то, что кто-то завтра (или через год) заплатит больше.

Когда инвесторы массово бегут в «безопасную гавань», они редко задумываются о цене этой безопасности. World Gold Council в декабрьском отчёте прямо указывает: текущие цены уже отражают макроэкономический консенсус. В базовом сценарии на 2026 год организация ожидает доходность от минус пяти до плюс пяти процентов. После года с ростом в 60% это означает высокую вероятность разочарования многих новоиспеченных спекулянтов.

Есть ещё один аспект, который редко обсуждают. Исследование, опубликованное в 2025 году, показало: начиная с 2005 года корреляция золота с акциями во время кризисов стала положительной. Актив, который должен защищать портфель, всё чаще падает вместе с тем, от чего призван защищать. Роль «безопасной гавани» размывается — особенно в периоды высокой волатильности самого золота.

Покупать золото после роста более чем на 60%, на историческом максимуме, когда каждый заголовок кричит о геополитических рисках, — это не осторожность. Это FOMO под маской осторожности. Страх упустить защиту от страха.

Настоящая защита портфеля строится не на погоне за активом, который уже вырос. Она строится на диверсификации, купленной дёшево и удерживаемой терпеливо. Золото может быть частью этой системы — но как стабильная небольшая доля, купленная вовремя, а не как реакция на заголовки.

Спокойствие приходит не от владения тем, что растёт. А от понимания того, чем владеешь.