Полюс в конце недели опубликует финансовые результаты по итогам 2025 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Ожидаем снижения производственных результатов год к году (на 16%, в рамках плана компании) и прибыли, несмотря на рост EBITDA, на фоне повышения налоговой нагрузки и укрепление рубля. Полагаем, что чистый долг увеличится в условиях переоценки рублевой части долга, и комбинации высоких капзатрат и дивидендов. Приводим ниже наши оценки.
• По итогам года выручка вырастет на 19% в годовом сопоставлении (г/г), до уровня $8,7 млрд, что обусловлено повышением цен на золото (+44% г/г). Производство может сократиться на 16% г/г. Это связано с активизацией вскрышных работ на «Олимпиаде».
• В результате EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 9% г/г, до $6,2 млрд. Рентабельность за год составит около 71% (-6 п.п. г/г).
• Мы полагаем, что скорректированная чистая прибыль по итогам года может снизиться на 4% г/г, до $3,7 млрд. Связываем падение в основном с повышением налоговой нагрузки.
• По нашим оценкам, свободный денежный поток за год составит около $2,3 млрд (+52% г/г), в том числе почти $1 млрд за II полугодие 2025 г. Рост показателя в 2025 г. будет обусловлен ростом операционного потока на фоне высоких цен на золото и высвобождением оборотного капитала (в I полугодии).
• При этом у компании вырастет чистый долг до уровня $6,7 млрд (+8% г/г). Такой рост может быть связан с увеличившимися дивидендными выплатами. Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA составит 1,1х — на уровне 2024 г.
Высокие цены на золото позволяют компании показывать сильные результаты. Несмотря на снижение уровня производства и повышение налоговой нагрузки, высокие цены на золото позволяют компании показывать сильные финансовые результаты. С учетом повышенных выплат дивидендов компания может сохранять баланс между дивдоходностью и обширной программой капитальных затрат.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Полюса. На данный момент мультипликатор Р/Е находится на уровне 5,3х против исторических 8,6х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой мультипликатор на 2026 г. будет на уровне 6,7х, что будет соответствовать «Нейтральному» взгляду. В долгосрочной перспективе у компании остается сильный фундаментальный кейс в операционной части на фоне крупных проектов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба