В то время как ФРС и ЕЦБ на этой неделе, вероятно, возьмут паузу в смягчении политики или даже могут пойти на повышение ставок из-за инфляционных рисков, Банк России, скорее всего, продолжит цикл снижения ключевой ставки
Между тем эксперты предупреждают не столько о немедленной гиперинфляции, сколько о риске стагфляции - сочетания более высокой инфляции (из-за роста цен на энергоносители) и ослабления экономического роста
Экономисты также обращают внимание, что наиболее острые инфляционные процессы часто разворачиваются не во время самих конфликтов, а в послевоенный период
Мир в ожидании глобального инфляционного шока. По данным МВФ, устойчивый рост цен на энергоносители на 10% добавит к мировой инфляции 40 базисных пунктов. Стоимость сырья в этом году может серьезно разогнать конфликт на Ближнем Востоке, который уже взвинтил цены на нефть выше 100 долларов за баррель марки Brent.
Заложниками геополитики могут стать регуляторы всей планеты. Свою реакцию на происходящее на этой неделе должны продемонстрировать ФРС, ЕЦБ и Банк России. Парадокс в том, что она может быть диаметрально противоположной. В отличие от США и ЕС, РФ может проигнорировать риск и пойти на снижение ключевой ставки. Кто же из них окажется прав, Finam.ru рассказали эксперты.
Война в Иране как предчувствие
Вооруженный конфликт США, Израиля с Ираном пробудил у всего мира опасения по поводу глобальной инфляции из-за роста стоимости энергоносителей. По словам директора-распорядителя МВФ Кристалины Георгиевой, повышение цен на нефть на 10%, если оно сохранится в течение большей части года, приведет к росту мировой инфляции на 40 базисных пунктов.
“Мы наблюдаем, как новый конфликт на Ближнем Востоке вновь подвергает испытанию устойчивость. Мой совет политикам в этой новой глобальной среде подумайте о немыслимом и подготовьтесь”, сказала Георгиева, которую цитирует Reuters.
Руководители центральных банков действительно сегодня пребывают в сложной ситуации. По расчетам аналитика “Алор Брокер” Игоря Соколова, война вокруг Ирана может добавить примерно 0,5-0,6 п.п. к глобальной инфляции и снизить мировой рост примерно на 0,3 п.п..
“При этом перебои с нефтью и СПГ в Персидском заливе уже подталкивают вверх цены на топливо, продукты и удобрения, и мир в самом начале этого пути. В США инфляция с текущих 3% может вырасти до 4% к концу весны. А в ЕС текущая инфляция составляет около 1,7%, но она не удержится на этих уровнях, тем более что запасы газа в хранилищах находятся на минимальных уровнях, а пополнять их по прежним ценам уже не получится. Кроме того, ЕС активно наращивает военные расходы”, добавил Соколов.
В США сейчас хоть и ждут, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне на этой неделе, любое устойчивое повышение ценового давления может помешать регулятору начать политику смягчения в ближайшие месяцы, даже несмотря на улучшение ситуации на рынке труда. На прошлой неделе американские экономисты уже перенесли свой прогноз о том, что ФРС снова снизит ставки, с июня на сентябрь.
“Ставка, скорее всего, останется без изменения в диапазоне 3,50-3,75%. Именно этот диапазон является действующим после январского заседания, и ФРС официально его сохранила 28 января 2026 года. Вероятность резкого смягчения на этом заседании в текущих условиях выглядит низкой”, - предположил доктор экономических наук, доцент, профессор Международный банковский институт имени А.Собчака. Семен Богатырев.
Европа тоже находится в зоне риска. Рост цен в регионе может быть более резким. Стоимость газа уже бьет рекорды, а хранилища пустеют. Тем не менее большинство экономистов, принявших участие в опросе Reuters, прогнозируют, что ЕЦБ сможет удержать ставку на уровне 2% в течение всего года (этот прогноз остается неизменным с октября прошлого года).
Однако нужно понимать, что сегодняшний прогнозы строятся на шаткой почве: на данном этапе возможно все - от кратковременного повышения цен на нефть и некоторых трений в цепочке поставок до полномасштабного энергетического кризиса.
“ФРС, скорее всего, возьмет паузу, чтобы понаблюдать. Если мировой топливный кризис усилится, то, возможно, придется и повышать ставку. И если США еще могут себе позволить паузу в цикле снижения ставки, то ЕЦБ придется, думаю, ставку умеренно повышать, хотя бы на 0,25%”, - сказал Соколов.
Пока стоимость “черного золота” держится выше 100 долларов за “бочку”. Таким образом, цены на нефть за все время конфликта на Ближнем Востоке уже взлетели в десятки раз. В Катаре ждут, что они могут дойти до 150 долларов, а в Иране - до 200. И пока попытки администрации президента США Дональда Трампа успокоить рынки не увенчались большим успехом. Ормузский пролив - жизненно важный морской путь, который Иран парализовал более чем на две недели, так и остается закрытым.
По данным ООН, за неделю до начала военных действий через Ормузский пролив проходило 38% мировой морской торговли нефтью, 29% сжиженного нефтяного газа, 19% СПГ, 19% нефтепродуктов, 13% химической продукции (включая удобрения). При этом по приближенным оценкам, через пролив проходило около трети мировой морской торговли удобрениями (в наибольшей степени - серы и азотных удобрений). По состоянию на конец первой декады марта, транзит через Ормузский пролив сократился на 97% по сравнению со средним уровнем февраля.
“Поставки энергоресурсов через Ормузский пролив критически важны для мировой экономики (по крайней мере до тех пор, пока их не удалось заместить через другие маршруты). Прежде всего, для зависимой от импорта энергоресурсов Европы. Но и американская экономика, хотя и стала в последние 10 лет чистым экспортером энергоресурсов, не защищена от быстрого роста цен на бензин и дизтопливо, за которым могут подтянуться и цены на продовольствие. А это давление на кошельки потребителей, и так пострадавшие от повышения импортных тарифов в прошлом году”, - заметила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам” Ольга Беленькая.
По сути, для мировых экономик сейчас проводится стресс-тестирование с усилением роли государства и выживанием бизнеса, домохозяйства же будут занимать скорее выжидательную позицию в накоплениях, нежели инвестировать в тот же фондовый рынок, считает управляющий директор инвесткомпании “Риком-Траст” Дмитрий Целищев.
“Сейчас все смотрят на ситуацию в Иране и пытаются понять, как долго это продлится и как сильно повлияет на инфляцию в мире. Открытие резерва МЭА в 400 млн баррелей и беспрецедентное разрешение покупать российскую нефть с танкеров показывает всю серьезность ситуации. В случае затягивания конфликта мы столкнемся с полноценным шоком предложения: рост цен и дефицит не только на нефть и газ, но и ряд других товаров (тот же алюминий) может спровоцировать одновременное замедление экономик и рост цен (стагфляцию)”, - отметил аналитик по макроэкономике УК “Ингосстрах-Инвестиции” Александр Иванов.
Самое пугающее в этой ситуации может быть и то, что происходящее в Иране это только начало масштабных геополитических и экономических потрясений, связанных с военными конфликтами, если обратиться к историческим экономическим паттернам, предупредил Богатырев.
Исторический опыт показывает, что наиболее выраженные инфляционные процессы нередко разворачиваются не в период начала самих конфликтов, но особенно остро - в послевоенный период, например, так было в Германии, где послевоенный этап сопровождался гиперинфляцией, добавил профессор.
“В связи с этим, рассматривая текущие инфляционные риски, важно учитывать не только краткосрочные факторы, но и исторические аналогии. Они показывают, что инфляционные последствия крупных конфликтов могут носить отложенный характер и проявляться в полной мере на более поздних этапах. Консенсус фундаментальный прогноз сейчас - базовый риск сегодня видят не столько в немедленной гиперинфляции, сколько в сочетании более высокой инфляции, ослабления экономического роста и усложнения решений центральных банков”, - подчеркнул Богатырев.
Один в поле - воин
Но реакция на происходящее российского регулятора может оказаться несимметричной. Судя по опросам большинства аналитиков, Банк России в пятницу, 20 марта, может пойти на снижение ставки, так как инфляция в стране замедляется. По состоянию на 10 марта показатель составил 5,84%, что ниже пиковых значений начала года. В основном эксперты ждут, что ЦБ сделает “шаг” в 50 базисных пунктов до 15% годовых, таким образом продолжив цикл смягчения ДКП, чтобы не “переохладить” и без того замедляющуюся экономику.
“Ближайшие действия ЕЦБ, скорее всего, будут направлены на сохранение текущего уровня, тогда как в России можно рассчитывать на осторожное снижение ставок и сейчас, и в течение года”, отметил Целищев.
В то же время вокруг заседания Банка России сгустились тучи неопределенности, которые создали как Ближний Восток корректировкой цен на нефть, так и Минфин РФ изменением бюджетного правила.
“Если исходить из текущей конъюнктуры финансового рынка, моя модель расчетов по-прежнему не указывает на вероятность существенного снижения ставки. Скорее, речь может идти о ее стабилизации на текущем уровне или даже о возможном повышении. Вместе с тем необходимо учитывать, что в нынешних условиях решения во многом принимаются директивно, при значительном влиянии политической воли руководства страны. Поэтому любые прогнозы, построенные даже на качественных эконометрических моделях, следует воспринимать с определенной долей осторожности и скепсиса. При этом непосредственные опросы финансистов показывают ожидания ставки в размере 15%. Увеличение на половину процентного пункта дает поведенческая поправка психологии рынков и финансовая конъюнктура, которая главным образом определяется рисками ухудшения экономической конъюнктуры”, - рассказал Богатырев.
Не стоит забывать, что из-за кризиса на Ближнем Востоке в России может возрасти импортируемая инфляция, прежде всего по импорту продовольствия, электроники, машин и оборудования, комплектующих и медикаментов, а из-за закрытия популярных направлений выездного туризма может усилиться дисбаланс между спросом и предложением на рынке внутреннего туризма.
“С начала военных действий прошло лишь немногим более 2 недель, и пока неопределенность слишком высока. Поэтому на текущей неделе, скорее всего, никаких решений ФРС и ЕЦБ об изменении процентных ставок принято не будет, а Банк России, как ожидается, снизит ключевую ставку. Рынок, однако, уже перестраивает свои ожидания”, заключила Беленькая.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба