В стратегии на II квартал 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор электроэнергетики — «Нейтральный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Нейтральный».
• Средний потенциал роста: 25%.
• «Позитивный» взгляд на 12 месяцев: Интер РАО, Юнипро, Мосэнерго
Вернули «Позитивный» взгляд на Юнипро и Мосэнерго
Взгляд на Юнипро и Мосэнерго снова стал «Позитивным», и всего в секторе теперь интересно выглядят четыре компании. Однако мы остаемся крайне осторожными в отношении сектора электроэнергетики из-за непредсказуемости ряда корпоративных решений (дивиденды, траектория будущей инвестпрограммы и прочее). Из всех бумаг сектора только Интер РАО, на наш взгляд, сейчас способна и привержена к устойчивым выплатам дивидендов. При этом оставляем «Негативный» взгляд на ФСК-Россети, РусГидро и ОГК-2.
Спрос на электроэнергию в начале года вырос из-за холодов. Электропотребление в Европейской части России увеличилось с начала 2026 г. на 3,7%, в Сибири — на 2,3% г/г. Рост цен на спотовом рынке в Европейской части на уровне 18,1% уступает росту цен на газ (+21,3%). Основной фактор роста цены — индексации цены на топливо.
Для сектора характерна высокая капиталоемкость, и многие компании под нашим покрытием активно инвестируют. Длительные сроки строительства и специфика регулирования не позволяют произойти быстрой окупаемости. Таким образом, риски в секторе сохраняются: крупные инвестрасходы, рост издержек, ухудшение раскрытия и корпоративного управления.
Мы обращаем внимание, что ряд компаний под нашим аналитическим покрытием (прежде всего, Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2) сейчас не раскрывают финансовую отчетность. Раскрытие Юнипро также существенно сократилось.
Недостаточно дивидендных историй
В этом году ситуация с невыплатой дивидендов Мосэнерго повторилась. Несмотря на рекомендацию совета директоров, акционеры Мосэнерго не проголосовали за выплату.
В 2026 г. из компаний под нашим покрытием дивиденды, скорее всего, выплатит только Интер РАО. Не исключаем, что рекомендованный дивиденд будет чуть ниже, чем за 2024 г. Скорректированная чистая прибыль в 2025 г, по нашим оценкам, немного снизилась. Это и приведет к небольшому уменьшению дивиденда — до 0,32 руб./акц. Дивдоходность пока подразумевается на уровне около 10%.
Если бы ОГК-2 была прибыльной, мы бы не исключали от нее выплату. Однако уже несколько лет компания не раскрывает свою отчетность, и пока мы закладываем резкое снижение финансовых результатов в 2025 г.
Что касается дивидендов РусГидро и ФСК-Россети, многие допускают возможную разблокировку выплат. Такие ожидания появились в конце прошлого года после комментариев замминистра энергетики Евгения Грабчака по финансированию инвестпрограмм в том числе и с помощью дивидендов компаний. Однако, на наш взгляд, не стоит быть излишне оптимистичными в отношении возобновления дивидендных выплат — по крайней мере в 2026 г.
Мы сохраняем «Негативный» взгляд на ФСК-Россети и РусГидро: обе компании находятся на пике своих инвестпрограмм. Крупные инвестиции ставят под удар финансы обеих компаний.
Ранее гендиректор ФСК-Россети говорил, что инвестпрограмма холдинга в 2025 г. будет рекордно высокой — 720 млрд руб. (с НДС). Однако мы понимаем, что в 2026 г. инвестиции, скорее всего, еще больше увеличатся.
РусГидро планирует в этом году инвестировать около 308 млрд руб. При этом компания имеет отрицательный свободный денежный поток, а уровень долга постепенно растет. В этих условиях возобновление выплат дивидендов пока считаем маловероятным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба