В стратегии на II квартал 2026 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на нефтегазовый сектор — «Нейтральный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Нейтральный».
• Средний потенциал роста: 19%.
• «Позитивный» взгляд на 12 месяцев: Транснефть и ЕвроТранс.
В деталях
Военный конфликт Ирана и Израиля с США продолжается с 28 февраля и затронул многие страны Ближнего Востока. Боевые действия сказываются не только на перевозке нефти через Ормузский пролив, но даже и на ее добыче в регионе. Сейчас транспортные потоки через пролив — самый важный фактор для нефтегазового рынка.
Рынок не может делать с высокой точностью прогнозировать, насколько коалиция США и Израиля готова продолжать конфликт и как долго Иран способен отвечать на внешнюю агрессию. Судьба Ормузского пролива, затронутого боевыми действиями, остается неясной. Его могут перекрыть для большинства танкеров, что станет крупным вызовом для мировой экономики. Он может быть доступен странам, не враждебным Ирану. И также не исключено, что проход по проливу может быть восстановлен для всех танкеров в кратчайшие сроки.
Что абсолютно определенно — текущий конфликт с Ираном уже превзошел предыдущий (12 дней в июне 2025 г.) и по продолжительности, и по воздействию на нефтегазовый рынок.
Проблема затронула 20 мбс, или 20% мировых поставок жидких углеводородов (УВ). Атаки на танкеры в проливе и на энергетическую инфраструктуру нефтедобывающих стран Ближнего Востока радикально отличают данный конфликт от 12-дневного противостояния в июне 2025 г. По масштабу воздействия на рынки — более 19 мбс (миллионов баррелей в сутки) — риски превосходят следующие кризисы последнего десятилетия:
профицит в 17 мбс на рынке из-за пандемии в марте 2020 г. — средняя цена нефти Brent $32
опасения снижения поставок из РФ (экспорт около 7,5 мбс) в марте 2022 г. — средняя цена нефти Brent $117.
Кроме стран, для которых критически важен Ормузский пролив, конфликт затронул Оман (1,0 мбс добычи) и Азербайджан (0,55 мбс).
Выход на рынок 300–400 млн барр. стратегического резерва может закончиться за месяц. При нынешнем дефиците в 19 мбс объемов, которые высвобождают страны G7, хватит лишь на несколько недель. Это только обострит кризис, если он не закончится быстро. Дальнейшее пополнение резервов за год по сути удвоит спрос на нефть: в последние время спрос рос на 1,1–1,3 мбс в год.
Отключение Ирана от нефтяного рынка не предотвратило бы нынешнего профицита. ОПЕК+ с апреля 2025 г. увеличивает поставки нефти, чтобы расширить рыночную долю, и этот процесс проходит уже второй цикл. Первый, на 2,5 мбс, был завершен досрочно к октябрю, а новый, на 1,65 мбс, уже к началу 2025 г. пройден на четверть.
Во многом благодаря конкуренции нефтяной рынок с августа прошлого года находится в устойчивом профиците более 3,5 мбс (3,4% мирового потребления). С фундаментальной точки зрения локализация текущего конфликта с потенциальным отключением Ирана от экспортных рынков (2,8 мбс) не изменила бы баланс рынка в сторону профицита.
Рыночные котировки пока не верят в Brent выше $80 к концу года. Даже с учетом локального пика 9 марта в $119,5 декабрьский фьючерс на максимуме не превысил $83. Далее, например, с коррекцией цены на Brent к $90, цена декабрьского фьючера уже оказалась ниже $75. Это показывает, что технический переход финансовых моделей в конъюнктуру цен выше $90 слишком оптимистичный и преждевременный с точки зрения рыночного взгляда на нефтяные цены.
В базовом сценарии повышаем прогноз цен на нефть на 2026 г., на газ — на 2 года. Мы пересмотрели прогноз цены Brent на 2026 г. с $63 до $75, в том числе отражая взгляд рынка на нефтяные фьючерсы в течение 2026 г. Такой сценарий предполагает завершение конфликта с Ираном за три месяца.
Ценовые предпосылки по нефти после 2026 г. не меняются — по цене бурения новой скважины в США мы считаем фундаментально обоснованной в долгосрочной перспективе стоимость Brent немногим выше $70. Сокращение предложения газа на несколько месяцев способно влиять на мировой рынок больше года, затронув и подготовку к отопительному сезону 2027֪–2028 гг. Напомним и о кризисе 2022 г. со средней ценой на голландском хабе TTF в $1400 за тысячу куб. м.
«Нейтральный» взгляд на большинство имен при текущих котировках. Несмотря на рост целевых цен на фоне улучшения прогнозов стоимости нефти на 2026 г. и газа на 2026–2027 гг., у нас на горизонте года «Нейтральный» взгляд на бумаги крупных эмитентов по рыночной капитализации.
«Негативный» взгляд у нас на привилегированный акции Сургутнефтегаза и оба класса акций Татнефти и Башнефти. Транснефть теперь заслуживает «Позитивного» взгляда, а катализатором роста должны послужить дивиденды за 2025 г. и быстрое увеличение объемов нефтедобычи в РФ до официальной квоты ОПЕК+.
С «Позитивным» взглядом, но очень высокими корпоративными рисками у нас ЕвроТранс, в том числе из-за крупных для компании судебных исков. Однако фундаментально мы видим шансы на рост котировок с выходом отчетности за 2025 г. и очередным анонсом высоких дивидендов.
Основная дилемма сейчас — траектория нефтяных цен в 2026–2027 гг.
1. Базовый сценарий. Продолжительность текущего противостояния — несколько месяцев.
2. Сценарий высоких цен с блокировкой Ормузского пролива до конца года потребует основательной решимости — или от США, или от мирового сообщества. В таком сценарии страны-потребители быстро расходуют запасы из стратегических резервов и нефтяные цены ускорят рост выше $150. Средняя цена газа на хабе TTF на 2026 г. составляет $1000/тыс. куб. м., а в 2027 г. — $700/тыс. куб. м.
Тактические фавориты из-за низкого присутствия на внутреннем рынке нефтепродуктов: Роснефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, РуссНефть.
3. Сценарий низких цен с быстрым возвращением к конъюнктуре профицитного нефтяного рынка без рисков транспортировки по Ормузскому проливу. С точки зрения рублевых цен на нефть 2026–2027 гг. окажутся хуже последних лет, а выход на устойчивую траекторию ждем к 2028 г. В этом сценарии средняя цена газа на хабе TTF на 2026 г. составит $380/тыс. куб. м., а в 2027 г. – $310/тыс. куб. м.
Тактически аутсайдеры с учетом накопленного роста в марте: Татнефть, РуссНефть, НОВАТЭК.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба