15 июня 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Финансовые результаты за I квартал 2010 г. по МСФО
Опубликованы результаты за I квартал 2010 г. В минувшую пятницу Хоум Кредит энд Финанс Банк (ХКФБ) опубликовал финансовую отчетность за I квартал 2010 г., которая подтвердила сложившиеся в 2009 г. позитивные тенденции: хорошая прибыльность, высокий уровень достаточности капитала, снижение доли просроченной задолженности – вот основные привлекательные стороны банка в настоящий момент. Среди существенных недостатков можно назвать лишь сильную, хотя и уменьшающуюся зависимость от оптового фондирования, а также сокращение активов. В целом же последние финансовые отчеты банка, несомненно, производят хорошее впечатление. Также в пятницу агентство S&P подтвердило кредитный рейтинг ХКФБ на уровне «В+» с негативным прогнозом – последнее связано главным образом с сокращением совокупных активов банка. Мы не разделяем точку зрения о том, что сокращение бизнеса представляет серьезную угрозу для кредитоспособности банка, однако склонны согласиться, что в 2010 г. ХКФБ необходимо будет переломить тенденцию к сокращению кредитного портфеля, чтобы улучшить отношение инвесторов к банку.
Сокращение активов вследствие погашения задолженности перед ЦБ. В последнее время стратегия ХКФБ нацелена преимущественно на развитие бизнеса в точках продаж и выдачу кредитов наличными, однако объем всех основных банковских продуктов, входящих в структуру кредитного портфеля банка, несколько уменьшился в абсолютном выражении. По итогам I квартала валовой кредитный портфель сократился на 4,5% относительно предыдущего квартала и составил 2,2 млрд долл., тогда как в IV квартале 2009 г. его сокращение составило 2,5%. В то же время совокупные активы ХКФБ по итогам квартала сократились на 10% до 2,9 млрд долл. Это объясняется тем, что банк отчасти погасил обязательства (сократив их на 18%), для чего воспользовался денежными средствами и сократил портфель ценных бумаг. Основная часть обязательств, погашенных в I квартале, представляла собой беззалоговые кредиты ЦБР объемом свыше 10 млрд руб. (330 млн долл.). Кроме того, были погашены облигации ХКФБ на сумму приблизительно 90 млн долл. Таким образом, в упрощенном виде баланс денежных потоков банка за период выглядит следующим образом: ХКФБ сократил долг перед банками (включая ЦБ) на 380 млн долл. и погасил облигации на сумму около 90 млн долл., что финансировалось за счет привлечения новых депозитов объемом более 60 млн долл.; а также получил чистую прибыль в размере более 100 млн долл., потратил денежные средства в размере 120 млн долл. и продал ценные бумаги на сумму 140 млн долл.
Прибыль растет. Мы были очень довольны тем, что по итогам 2009 г. банк получил солидную чистую прибыль, но в I квартале 2010 г. ситуация еще улучшилась: чистая прибыль по итогам квартала составила 83 млн долл. против 67 млн долл. в IV квартале 2009 г. Двумя основными локомотивами роста прибыли стали повышение процентной маржи и сокращение затрат. Чистая процентная маржа банка превысила 27% – в последний раз такой результат был достигнут в 2008 г. – по сравнению со средним показателем за 2009 г. на уровне 22,8%. Отношение расходов к доходам по итогам I квартала составило 34% против 43% в IV квартале 2009 г., стоимость риска также снизилась: в резервы на возможные потери по ссудам было отчислено 34 млн долл. против 40 млн долл. в предыдущем квартале.
Качество активов продолжает повышаться. На конец апреля 2010 г. доля задолженности, просроченной более чем на 90 дней, составляла у банка 11,1% валового кредитного портфеля против 12,9% в конце 2009 г. и, как обычно, более чем на 100% покрывалась резервами.
Структура фондирования улучшается, но медленно. Как указано выше, в I квартале 2010 г. ХКФБ привлек клиентские средства в размере 65 млн долл., и таким образом, в настоящий момент объем депозитов составляет 26,5% совокупных обязательств банка против 19,5% на конец 2009 г. В результате отношение кредитов к депозитам уменьшилось с 4,3 до 3,8 – этот показатель, безусловно, еще слишком велик, учитывая нестабильную ситуацию в мировой экономике. С учетом солидной прибыли, которую ХКФБ получал последние несколько кварталов, собственный капитал банка достиг в апреле 2010 г. 1 млрд долл., или 34% совокупных активов. Высокий уровень капитализации всегда был одной из наиболее сильных сторон ХКФБ, но теперь показатель выглядит даже слишком высоким. Ситуация несколько изменится во II квартале, поскольку в апреле банк выплатил в виде дивидендов около 100 млн долл.
Главной проблемой остается ликвидность. Теперь ХКФБ предстоит решить одну из основных проблем: в 2010 г. наступает срок погашения облигаций на сумму около 26 млрд руб. (880 млн долл.), или 46% совокупных обязательств банка. Хотя на конец I квартала ликвидные активы составляли чуть меньше 25% совокупных активов банка (чего обычно более чем достаточно), денежные средства, выданные межбанковские кредиты и ценные бумаги вместе взятые составляют 715 млн долл., что меньше необходимой суммы. Из этого вовсе не следует, что ХКФБ не сможет погасить облигации (поскольку, кроме того, банк ежедневно получает поступления от активов, по которым наступил срок погашения), однако сложившаяся ситуация лишний раз иллюстрирует проблему зависимости банка от рынков капитала: если ХКФБ просто погасит все эти обязательства, он уменьшится на треть от нынешнего размера. К счастью, теперь рынки капитала возобновили нормальное функционирование, и в конце апреля 2009 г. ХКФБ разместил новый выпуск рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. сроком на два года.
Покупайте все, что найдете. Поскольку размещенные ранее облигации ХКФБ скоро погашаются, выбор бумаг для покупки на рынке совсем невелик, хотя мы, безусловно, рекомендуем риск банка. На рынке еврооблигаций обращаются два долларовых выпуска с погашением в 2011 г., но они низколиквидны. На рублевом рынке лучшим выбором представляется размещенный недавно выпуск ХКФБ-7. Бумага котируется с доходностью около 8,5% на срок менее двух лет – хорошая компенсация за весьма умеренный риск.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Опубликованы результаты за I квартал 2010 г. В минувшую пятницу Хоум Кредит энд Финанс Банк (ХКФБ) опубликовал финансовую отчетность за I квартал 2010 г., которая подтвердила сложившиеся в 2009 г. позитивные тенденции: хорошая прибыльность, высокий уровень достаточности капитала, снижение доли просроченной задолженности – вот основные привлекательные стороны банка в настоящий момент. Среди существенных недостатков можно назвать лишь сильную, хотя и уменьшающуюся зависимость от оптового фондирования, а также сокращение активов. В целом же последние финансовые отчеты банка, несомненно, производят хорошее впечатление. Также в пятницу агентство S&P подтвердило кредитный рейтинг ХКФБ на уровне «В+» с негативным прогнозом – последнее связано главным образом с сокращением совокупных активов банка. Мы не разделяем точку зрения о том, что сокращение бизнеса представляет серьезную угрозу для кредитоспособности банка, однако склонны согласиться, что в 2010 г. ХКФБ необходимо будет переломить тенденцию к сокращению кредитного портфеля, чтобы улучшить отношение инвесторов к банку.
Сокращение активов вследствие погашения задолженности перед ЦБ. В последнее время стратегия ХКФБ нацелена преимущественно на развитие бизнеса в точках продаж и выдачу кредитов наличными, однако объем всех основных банковских продуктов, входящих в структуру кредитного портфеля банка, несколько уменьшился в абсолютном выражении. По итогам I квартала валовой кредитный портфель сократился на 4,5% относительно предыдущего квартала и составил 2,2 млрд долл., тогда как в IV квартале 2009 г. его сокращение составило 2,5%. В то же время совокупные активы ХКФБ по итогам квартала сократились на 10% до 2,9 млрд долл. Это объясняется тем, что банк отчасти погасил обязательства (сократив их на 18%), для чего воспользовался денежными средствами и сократил портфель ценных бумаг. Основная часть обязательств, погашенных в I квартале, представляла собой беззалоговые кредиты ЦБР объемом свыше 10 млрд руб. (330 млн долл.). Кроме того, были погашены облигации ХКФБ на сумму приблизительно 90 млн долл. Таким образом, в упрощенном виде баланс денежных потоков банка за период выглядит следующим образом: ХКФБ сократил долг перед банками (включая ЦБ) на 380 млн долл. и погасил облигации на сумму около 90 млн долл., что финансировалось за счет привлечения новых депозитов объемом более 60 млн долл.; а также получил чистую прибыль в размере более 100 млн долл., потратил денежные средства в размере 120 млн долл. и продал ценные бумаги на сумму 140 млн долл.
Прибыль растет. Мы были очень довольны тем, что по итогам 2009 г. банк получил солидную чистую прибыль, но в I квартале 2010 г. ситуация еще улучшилась: чистая прибыль по итогам квартала составила 83 млн долл. против 67 млн долл. в IV квартале 2009 г. Двумя основными локомотивами роста прибыли стали повышение процентной маржи и сокращение затрат. Чистая процентная маржа банка превысила 27% – в последний раз такой результат был достигнут в 2008 г. – по сравнению со средним показателем за 2009 г. на уровне 22,8%. Отношение расходов к доходам по итогам I квартала составило 34% против 43% в IV квартале 2009 г., стоимость риска также снизилась: в резервы на возможные потери по ссудам было отчислено 34 млн долл. против 40 млн долл. в предыдущем квартале.
Качество активов продолжает повышаться. На конец апреля 2010 г. доля задолженности, просроченной более чем на 90 дней, составляла у банка 11,1% валового кредитного портфеля против 12,9% в конце 2009 г. и, как обычно, более чем на 100% покрывалась резервами.
Структура фондирования улучшается, но медленно. Как указано выше, в I квартале 2010 г. ХКФБ привлек клиентские средства в размере 65 млн долл., и таким образом, в настоящий момент объем депозитов составляет 26,5% совокупных обязательств банка против 19,5% на конец 2009 г. В результате отношение кредитов к депозитам уменьшилось с 4,3 до 3,8 – этот показатель, безусловно, еще слишком велик, учитывая нестабильную ситуацию в мировой экономике. С учетом солидной прибыли, которую ХКФБ получал последние несколько кварталов, собственный капитал банка достиг в апреле 2010 г. 1 млрд долл., или 34% совокупных активов. Высокий уровень капитализации всегда был одной из наиболее сильных сторон ХКФБ, но теперь показатель выглядит даже слишком высоким. Ситуация несколько изменится во II квартале, поскольку в апреле банк выплатил в виде дивидендов около 100 млн долл.
Главной проблемой остается ликвидность. Теперь ХКФБ предстоит решить одну из основных проблем: в 2010 г. наступает срок погашения облигаций на сумму около 26 млрд руб. (880 млн долл.), или 46% совокупных обязательств банка. Хотя на конец I квартала ликвидные активы составляли чуть меньше 25% совокупных активов банка (чего обычно более чем достаточно), денежные средства, выданные межбанковские кредиты и ценные бумаги вместе взятые составляют 715 млн долл., что меньше необходимой суммы. Из этого вовсе не следует, что ХКФБ не сможет погасить облигации (поскольку, кроме того, банк ежедневно получает поступления от активов, по которым наступил срок погашения), однако сложившаяся ситуация лишний раз иллюстрирует проблему зависимости банка от рынков капитала: если ХКФБ просто погасит все эти обязательства, он уменьшится на треть от нынешнего размера. К счастью, теперь рынки капитала возобновили нормальное функционирование, и в конце апреля 2009 г. ХКФБ разместил новый выпуск рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. сроком на два года.
Покупайте все, что найдете. Поскольку размещенные ранее облигации ХКФБ скоро погашаются, выбор бумаг для покупки на рынке совсем невелик, хотя мы, безусловно, рекомендуем риск банка. На рынке еврооблигаций обращаются два долларовых выпуска с погашением в 2011 г., но они низколиквидны. На рублевом рынке лучшим выбором представляется размещенный недавно выпуск ХКФБ-7. Бумага котируется с доходностью около 8,5% на срок менее двух лет – хорошая компенсация за весьма умеренный риск.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу