25 июня 2010
Между супернебоскребами и фондовыми "пузырями" существует тесная связь. Эти башни в 80, 90 или даже 100 этажей стали визуальным представлением ценовых "пузырей" XX столетия. Следует отметить и появление большого числа концертных залов и художественных галерей и даже студенческих клубов в университетских кампусах. Появление многих из этих культурных центров было профинансировано за счет пожертвований от состоятельных людей и семей, благосостояние которых существенно увеличилось в периоды экономической эйфории.
Не менее тесная связь существует и между ценовым "пузырем" на некий актив и экономической эйфорией. В конце 1980-х гг. одна из самых продаваемых в Японии книг называлась "Япония, как № 1". Международный банк опубликовал работу "Восточноазиатское чудо" всего за несколько лет до того, как взорвались "пузыри" на рынках акций и недвижимого имущества в Таиланде, Малайзии и соседних с ними странах. Разговоры о "новой американской экономике" стихли лишь после взрыва фондового "пузыря" и подъема сокрушительной волны финансового дефицита. Изменения размера личного благосостояния за счет увеличения цен на активы непосредственно влияет на объем личных и деловых расходов.
Существует две цепи обратной связи между увеличением цен акций и недвижимого имущества, с одной стороны, и нормой роста национального дохода, с другой. Одна взаимосвязь основана на том, что увеличение личного благосостояния приводит к увеличению личных расходов. Домашние хозяйства владеют капиталами и сбережениями; когда волна повышения цен активов увеличивает стоимость их богатства, домашние хозяйства начинают откладывать в сбережения меньшую часть своих доходов, увеличивая объем потребления. Вторая связь существует между увеличением стоимости акций и инвестиционными расходами. Когда котировки акций увеличиваются, компании имеют возможность привлекать наличные средства от существующих и новых инвесторов на более выгодных для себя условиях и, соответственно, вкладывать их в новые, хотя и менее прибыльные проекты. Таким образом, стоимость привлечения капитала для компании изменяется обратно пропорционально стоимости ее акций: чем выше курс акций относительно дохода компании, тем дешевле обходится капитал. Чем дешевле обходится компаниям привлечение капитала, тем больше они инвестируют в оборудование и развитие производства, поскольку более высокие котировки акций означают, что компания, даже при меньшей рентабельности, все еще будет очень прибыльной.
Существует расхожее представление о том, что "курсы акций являются опережающим индикатором" изменений экономической активности. Но в таком случае можно сказать, что изменения курсов акций предсказали 6 из последних 3 рецессий. Котировки американских акций начали снижаться за 4-6 месяцев до экономического краха в начале 1930-х гг.
Японская экономика пошла на спад после того, как цены на акции и недвижимое имущество начали падать в начале 1990 г. Вместе с тем, резкое падение американских акций, которое началось в 2000 г. и продолжалось в течение последующих двух лет, сопровождалось лишь довольно умеренным спадом.
Имеет место взаимосвязь между повышением экономической активности в ответ на рост цены актива и снижением экономической активности, когда цены на активы падают.
В фазе роста компании расширяют объем заимствований, подкрепленных увеличением своего собственного капитала. Банки увеличивают объем предоставляемых ссуд и могут пойти на облегчение условий и критериев их предоставления. В случае взрыва ценового "пузыря" банки несут убытки по выданным ссудам, причем потери капитала для некоторых из них могут оказаться настолько серьезными, что этим банкам приходится прекращать свою деятельность и сливаться с теми финансовыми учреждениями, положение которых оказывается более устойчивым. Еще одним выходом из ситуации является поиск поддержки со стороны государства.
200 Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи Наличие сильной положительной корреляции между динамикой цен на активы и уровнем экономической активности приводит к возникновению вопроса о том, какой фактор в этой связке является доминирующим, то есть влияют ли цены активов на состояние экономики, или, напротив, рост (или снижение) экономической активности влияет на уровень цен активов.
Албания была одной из бывших соцстран, которая испытала на себе схему создания финансовых "пирамид", вскоре после своего перехода от планового ведения народного хозяйства к строительству рыночной экономики.
Банковские предписания, издаваемые регулирующими органами в тот переходный период, не имели должной силы. Дельцы обещали инвесторам процентный доход на уровне 30 или даже 40% в месяц. Предлагаемые условия сулили вкладчикам быстрое обогащение; например, при процентной ставке в 35% в месяц вложенные в начале года 1000 леков к концу года должны были превратиться в 64 000. Привлеченные таким уровнем доходности вкладчики были заинтересованы в том, чтобы наращивать размер инвестиций, вместо того чтобы забирать свои деньги и накопленную прибыль. Некоторые албанцы в тот период бросали работу, поскольку их процентный доход намного превышал размер заработной платы, которую они могли бы получать. Других быстрый рост благосостояния подталкивал к существенному увеличению расходов. Предприниматели, управлявшие средствами вкладчиков, стремились к тому, чтобы входящий поток наличных средств постоянно увеличивался, что позволяло им компенсировать выводимые денежные объемы и тратить огромные суммы на собственные нужды.
Когда депозитная "пирамида" рухнула, многие албанцы оказались на грани разорения. Экономическая активность быстро пошла на спад, поскольку домохозяйствам пришлось перейти в режим экономии, чтобы компенсировать понесенные финансовые потери.
Образование ценовых "пузырей" — по крайней мере, достаточно объемных — почти всегда связано с экономической эйфорией. И наоборот, взрывы "пузырей" обычно приводят к спаду экономической активности и сопровождаются банкротствами финансовых учреждений, часто в крупном масштабе. Прекращение деятельности таких учреждений приводит к разрушению кредитных каналов, что, в свою очередь, может привести к снижению экономической активности.
Глава книги Чарльза Киндлбергера и Роберта Алибера "Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи"
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба