23 апреля 2008 Архив
Новости на инфляционном фронте неблагоприятны, но худшее еще впереди
ИНФЛЯЦИЯ, несчастье британской послевоенной экономики, была нехарактерно смирной последние десять лет. Она выросла в начале 2007, но затем вновь услужливо снизилась. Это облегчение было краткосрочным. Последние месяцы цены на товары первой необходимости, такие как продукты питания, топливо и бензин резко растут. И перспективы подавленных домохозяйств выглядят еще мрачнее, поскольку Британия импортирует инфляцию в размерах, невиданных десятилетиями: цены на сырье растут, фунт падает.
Это ценовое давление является самым большим вызовом 15-летнему режиму инфляционного тагетирования Британии, который поддерживал наибольший период ценовой стабильности со времен второй мировой войны. После того, как Британия была выброшена из Европейского механизма валютных курсов (ERM) в сентябре 1992, правительство консерваторов поручило Банку Англии работу по обеспечению низкой инфляции, которая измерялась индексом розничных цен за исключением ипотечных выплат (RPIX). Когда лейбористы пришли к власти в 1997, целевой уровень инфляции был установлен на 2,5%. В декабре 2003 он был изменен до 2,0%, и инфляцию начали измерять при помощи индекса потребительских цен (CPI), который должны были использовать члены ЕС.
Год назад инфляция CPI достигла уровня 3,1%, первое превышение, достаточное для того (более, чем процентный пункт), чтобы согласно правилам планирования уровня инфляции лейбористов можно было потребовать от главы Центробанка объяснительное письмо. Мервин Кинг заявил, что ожидает снижения инфляции в предстоящие месяцы. Так и случилось, но сейчас она вновь резко выросла (смотрите график). Показатели, опубликованные на этой неделе, отразили рост инфляции от 2,2% с начала года по январь до 2,5% в феврале. Рост был вызван повышением цен на газ и электричество, которые выросли на 11,5% с начала года.
Даже после данного повышения годовая инфляция все еще намного ниже, чем в Америке, где основной индекс составляет 4,0%. Но британский CPI, который, в отличие от RPIX, не включает в себя стоимость жилищного строительства для домовладельцев, а также местный поимущественный налог, мало отражает практическое восприятие инфляции большинством людей. Согласно последнему опросу, опубликованному Центробанком, люди думают, что цены за прошедший год выросли больше, чем когда-либо с начала наблюдений в 1999: по средним оценкам они выросла на 3,9%. Оказывается, это близко к значению инфляции RPIX, которое выросло от 3,4% с начала года по январь до 3,7% в феврале. Если бы RPIX и прежний целевой уровень инфляции 2,5% все еще использовались, г-ну Кингу вновь бы пришлось объяснять досадное превышение.
К несчастью, последняя волна повышения цен только начинает доходить до потребителей. Прежде всего, резкое увеличение акцизных сборов в бюджет за продажу алкоголя в апреле повысит годовой уровень инфляции на десятую часть процентного пункта. Более важно то, что розничные торговцы сталкиваются с сильным ценовым давлением, делая свои покупки. Цены, запрашиваемые производителями при внутренних продажах выросли на 5,7%, максимум с середины 1991 – неудивительно, если учесть, что цены, которые сами производители платят за топливо и сырье выросли на 19,4% с начала года по февраль, максимум с весны 1980.
За прошедшую декаду дешевый импорт помогал магазинам удерживать цены на низких уровнях, особенно на одежду и электротовары. В самом деле, стоимость импортируемых товаров за исключением нефти снизилась на 18% между весной 1996 и концом 2004. Это снижение отражало появление производителей с низкими издержками, таких как Китай, а также силу фунта. В течение последних трех лет цены на импорт вновь росли, но довольно умеренно; за весь 2007 год рост составил только 1,1%. Но между июлем и январем они выросли на 4,4%; с учетом цен на нефть рост составил 6,4%.
Разворот цен на импорт отражает в большей степени резкое снижение фунта с лета прошлого года. Хотя фунт все еще стоит около $2, это скорее результат слабости доллара, чем силы британской валюты, которая снизилась до исторического минимума ?1.27 против девятилетней единой валюты 17 марта. Взвешено с учетом торговли фунт снизился на 11% с начала августа, как раз перед началом кризиса кредитования. Это несомненно самое большое снижение с тех пор, как фунт был исключен из европейского валютного союза.
Снижающийся фунт «устранил» одно из убежищ от роста мировых цен на сырье. В фунтах цена на сырую нефть выросла на 23% с начала декабря. Индекс цен на сырье издания The Economist, который включает в себя промышленное сырье и продукты питания, но исключает нефть и драгоценные металлы, вырос на 27% за тот же период.
Розничные торговцы примут на себя часть повышения цен во время работы реализационной цепочки, сократив размер своей прибыли. Но степень давление предполагает, что потребители все же столкнутся с ростом инфляции в следующие несколько месяцев. Г-н Кинг сам заявлял в феврале, что ему «скорее придется, чем нет» писать второе письмо с объяснением очередного превышения.
Ухудшение прогноза по ценам ставит Банк Англии в затруднительное положение, поскольку сейчас он также борется с кризисом кредитования. Чем сильнее становятся финансовые затруднения, тем большим будет их вклад в процесс снижения экономики. А это предполагает намного более мягкую монетарную политику. Но опасность снижения ставок, когда инфляция растет заключается в том, что люди могут начать ожидать роста инфляции и действовать в соответствии с ожиданиями, устанавливая цены или проводя переговоры по зарплате. Что беспокоит, так это то, что собственный отчет банка показывает, что среднее значение инфляционных ожиданий на следующий год достигло нового максимума 3,3%.
Пока Центробанк действует осторожно. Он снизил основную ставку только трижды на четверть пункта, в декабре, феврале и апреле, и она достигла значения 5,00%. Ухудшение условий кредитования означает, что еще одно понижение вероятно в ближайшие месяцы. Это принесет некоторое облегчение заемщикам, но утомленным британским домохозяйствам придется бороться с высокой инфляцией.
по материалам The Economist
Перевод Новиковой Светлана
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ИНФЛЯЦИЯ, несчастье британской послевоенной экономики, была нехарактерно смирной последние десять лет. Она выросла в начале 2007, но затем вновь услужливо снизилась. Это облегчение было краткосрочным. Последние месяцы цены на товары первой необходимости, такие как продукты питания, топливо и бензин резко растут. И перспективы подавленных домохозяйств выглядят еще мрачнее, поскольку Британия импортирует инфляцию в размерах, невиданных десятилетиями: цены на сырье растут, фунт падает.
Это ценовое давление является самым большим вызовом 15-летнему режиму инфляционного тагетирования Британии, который поддерживал наибольший период ценовой стабильности со времен второй мировой войны. После того, как Британия была выброшена из Европейского механизма валютных курсов (ERM) в сентябре 1992, правительство консерваторов поручило Банку Англии работу по обеспечению низкой инфляции, которая измерялась индексом розничных цен за исключением ипотечных выплат (RPIX). Когда лейбористы пришли к власти в 1997, целевой уровень инфляции был установлен на 2,5%. В декабре 2003 он был изменен до 2,0%, и инфляцию начали измерять при помощи индекса потребительских цен (CPI), который должны были использовать члены ЕС.
Год назад инфляция CPI достигла уровня 3,1%, первое превышение, достаточное для того (более, чем процентный пункт), чтобы согласно правилам планирования уровня инфляции лейбористов можно было потребовать от главы Центробанка объяснительное письмо. Мервин Кинг заявил, что ожидает снижения инфляции в предстоящие месяцы. Так и случилось, но сейчас она вновь резко выросла (смотрите график). Показатели, опубликованные на этой неделе, отразили рост инфляции от 2,2% с начала года по январь до 2,5% в феврале. Рост был вызван повышением цен на газ и электричество, которые выросли на 11,5% с начала года.
Даже после данного повышения годовая инфляция все еще намного ниже, чем в Америке, где основной индекс составляет 4,0%. Но британский CPI, который, в отличие от RPIX, не включает в себя стоимость жилищного строительства для домовладельцев, а также местный поимущественный налог, мало отражает практическое восприятие инфляции большинством людей. Согласно последнему опросу, опубликованному Центробанком, люди думают, что цены за прошедший год выросли больше, чем когда-либо с начала наблюдений в 1999: по средним оценкам они выросла на 3,9%. Оказывается, это близко к значению инфляции RPIX, которое выросло от 3,4% с начала года по январь до 3,7% в феврале. Если бы RPIX и прежний целевой уровень инфляции 2,5% все еще использовались, г-ну Кингу вновь бы пришлось объяснять досадное превышение.
К несчастью, последняя волна повышения цен только начинает доходить до потребителей. Прежде всего, резкое увеличение акцизных сборов в бюджет за продажу алкоголя в апреле повысит годовой уровень инфляции на десятую часть процентного пункта. Более важно то, что розничные торговцы сталкиваются с сильным ценовым давлением, делая свои покупки. Цены, запрашиваемые производителями при внутренних продажах выросли на 5,7%, максимум с середины 1991 – неудивительно, если учесть, что цены, которые сами производители платят за топливо и сырье выросли на 19,4% с начала года по февраль, максимум с весны 1980.
За прошедшую декаду дешевый импорт помогал магазинам удерживать цены на низких уровнях, особенно на одежду и электротовары. В самом деле, стоимость импортируемых товаров за исключением нефти снизилась на 18% между весной 1996 и концом 2004. Это снижение отражало появление производителей с низкими издержками, таких как Китай, а также силу фунта. В течение последних трех лет цены на импорт вновь росли, но довольно умеренно; за весь 2007 год рост составил только 1,1%. Но между июлем и январем они выросли на 4,4%; с учетом цен на нефть рост составил 6,4%.
Разворот цен на импорт отражает в большей степени резкое снижение фунта с лета прошлого года. Хотя фунт все еще стоит около $2, это скорее результат слабости доллара, чем силы британской валюты, которая снизилась до исторического минимума ?1.27 против девятилетней единой валюты 17 марта. Взвешено с учетом торговли фунт снизился на 11% с начала августа, как раз перед началом кризиса кредитования. Это несомненно самое большое снижение с тех пор, как фунт был исключен из европейского валютного союза.
Снижающийся фунт «устранил» одно из убежищ от роста мировых цен на сырье. В фунтах цена на сырую нефть выросла на 23% с начала декабря. Индекс цен на сырье издания The Economist, который включает в себя промышленное сырье и продукты питания, но исключает нефть и драгоценные металлы, вырос на 27% за тот же период.
Розничные торговцы примут на себя часть повышения цен во время работы реализационной цепочки, сократив размер своей прибыли. Но степень давление предполагает, что потребители все же столкнутся с ростом инфляции в следующие несколько месяцев. Г-н Кинг сам заявлял в феврале, что ему «скорее придется, чем нет» писать второе письмо с объяснением очередного превышения.
Ухудшение прогноза по ценам ставит Банк Англии в затруднительное положение, поскольку сейчас он также борется с кризисом кредитования. Чем сильнее становятся финансовые затруднения, тем большим будет их вклад в процесс снижения экономики. А это предполагает намного более мягкую монетарную политику. Но опасность снижения ставок, когда инфляция растет заключается в том, что люди могут начать ожидать роста инфляции и действовать в соответствии с ожиданиями, устанавливая цены или проводя переговоры по зарплате. Что беспокоит, так это то, что собственный отчет банка показывает, что среднее значение инфляционных ожиданий на следующий год достигло нового максимума 3,3%.
Пока Центробанк действует осторожно. Он снизил основную ставку только трижды на четверть пункта, в декабре, феврале и апреле, и она достигла значения 5,00%. Ухудшение условий кредитования означает, что еще одно понижение вероятно в ближайшие месяцы. Это принесет некоторое облегчение заемщикам, но утомленным британским домохозяйствам придется бороться с высокой инфляцией.
по материалам The Economist
Перевод Новиковой Светлана
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу