26 апреля 2008 Архив
Американцы не привыкли к рецессиям, особенно к таким, при которых приходится меньше покупать. За последние 25 лет самая мощная экономика мира перенесла только два официально признанных спада: в 1990-1991 и в 2001 годах. Оба были короткими и неглубокими. В 2001-м потребительские расходы практически не сократились, а за десять лет до того снизились, но ненадолго. Воодушевленный ростом цен на активы и финансовыми новшествами, позволяющими еще большему количеству людей брать еще больше кредитов, "коллективный американский кошелек" не закрывался в течение почти двух десятков лет.
Возможно, вскоре положение вещей изменится. Появляется все больше доказательств того, что экономика сползла в рецессию - и на этот раз снижение потребительской активности налицо. Доблестного американского покупателя угнетают четыре вещи: крах пузыря на рынке недвижимости, кредитный кризис, рост цен на топливо и продукты питания и, с недавних пор, ослабление рынка труда. В марте уровень безработицы вырос до 5,1%, тогда как потеря рабочих мест в частном секторе продолжается вот уже четвертый месяц подряд. Чувствуя себя все более бедными и понимая, что все меньше становится тех, кто готов одалживать им деньги, потребители сокращают свои расходы: свидетельство тому - резкий спад продаж автомобилей. С учетом того, что потребительские расходы составляют 70% всего спроса в США, это очень болезненно, особенно в сочетании с кризисом некогда процветавшей строительной промышленности. Уже сейчас МВФ официально прогнозирует рецессию в США в 2008 году; многие в ФРС считают, что производство сокращается.
Неглубокий, но длительный: могло быть намного хуже
Для Америки и для всего мира в связи с этим кризисом возникают два важных вопроса: как долго он продлится и насколько глубоким он будет? Второй вопрос оставляет место для осторожного оптимизма: хотя рецессии в США обычно повергали в панику всю мировую экономику, на этот раз спад, не обязательно будет столь суровыми - особенно для развивающихся стран. Испытание для экономики может представлять продолжительность этого спада: Америка, которая несколько лет нетвердо стоит на ногах, может стать источником самых разных проблем.
Это не означает, что серьезного мирового спада точно не будет. По подсчетам МВФ, есть 25% вероятности того, что рост мировой экономики в 2008 и 2009 годах составит менее 3%, что, по мнению МВФ, эквивалентно рецессии. Корни этого кризиса лежат в самом крупном "мыльном пузыре" активов в истории; финансовые рынки уже подверглись, по-видимому, самому сильному потрясению за последние 80 лет; и США - не единственная крупная держава, затронутая кризисом (к примеру, жилищный рынок Великобритании демонстрирует те же симптомы, что и рынок США). Но, по крайней мере, пока еще мало доказательств тому, что мировая экономика катится в пропасть.
Темп роста безработицы в Америке все еще достаточно умеренный по сравнению с предыдущими спадами, и есть пара причин предполагать, что таким он и останется. Первая причина - это активное вмешательство американских политиков. Конгресс начал выделять деньги на решение этой проблемы достаточно рано, а второй этап финансового стимулирования уже обсуждается (наряду с антикризисной помощью жилищному рынку). ФРС резко снизила процентные ставки, пообещала и дальнейшие снижения, если экономика по-прежнему будет слаба, и - что, пожалуй, самое важное - существенно уменьшила вероятность катастрофы на финансовых рынках, распространив свою систему безопасности на инвестиционные банки.
Вторая причина - изменение структуры мировой экономики. Развивающиеся рынки динамичны и устойчивы к внешним воздействиям, поэтому США не значат теперь так много, как раньше. По прогнозам МВФ, рост мировой экономики замедлится с 4,9% в 2007 году до 3,7% в этом году - а это вряд ли можно назвать катастрофой. Помимо этого, иностранцы могут смягчить удар по американцам: мировой спрос вкупе со слабым долларом уже стимулируют американский экспорт. В то же время некоторые потери от краха рынка недвижимости США распространяются за пределы страны, хотя и не безболезненно.
С помощью всех этих факторов Америка может избежать глубокого экономического кризиса, но не ждите быстрого "выздоровления". Расходам окажет поддержку возврат налоговых платежей во второй половине года, но восстанавливаться после жилищного кризиса экономика будет гораздо дольше. Судя по опыту других развитых стран, переживших финансовые кризисы, порожденные обвалом рынка недвижимости, например, Швеции и Норвегии в начале 90-х годов, слабые корпоративные результаты будут сдерживать потребительские расходы еще несколько лет, а не месяцев. В 2008 году рецессия будет неглубокой, но и восстановление экономики в 2009 году будет слабым.
Опасайтесь "черепашьего шага"
Если самой большой проблемой мировой экономики окажется то, что Америка не сможет оправиться от кризиса дольше, чем ожидает большинство людей, многие вздохнут с облегчением. При таком масштабе финансовых проблем все могло бы быть намного хуже. Вы можете даже возразить, что после пяти лет головокружительного роста более спокойное развитие мировой экономики было бы неплохой перспективой: это уменьшило бы давление инфляции на экономику развивающихся стран, а более слабый внутренний спрос сократил бы дефицит внешнеторгового баланса США, который уже упал с более чем 6% ВВП ниже 5%.
Но это, пожалуй, и все, что может предложить оптимистичная точка зрения. Главная опасность заключается в том, что остальные страны могут оказаться менее устойчивыми к американскому кризису, чем кажется сейчас: экспортеры сырья, например, смогут рассчитывать на американский спрос меньше, чем раньше, но вряд ли они смогут вообще обойтись без него. Слабый доллар тоже осложняет ситуацию. Мягкую денежную политику Штатов станет труднее импортировать, например, странам Персидского залива, которые привязывают свои валюты к доллару. Им придется позволить курсам своих валют повыситься.
Политика тоже может причинить немало вреда. Ослабленная кризисом Америка станет нелегким наследством для нового президента в следующем году. При растущем дефиците бюджета осуществить такие масштабные внутренние реформы, как расширение покрытия медицинских страховок, станет сложнее; в условиях неустойчивой экономики демократам, если им удастся победить на выборах, возможно, придется пересмотреть свои планы притормозить снижение налогов, предложенное Джорджем Бушем.
И не забывайте о популизме и протекционизме. Уже сейчас восемь из десяти американцев считают, что их страна пошла по ложному пути. Затяжная экономическая болезнь повлечет за собой озлобленность и поиск "козлов отпущения". Даже притом что свободная торговля помогает уберечь Америку от более глубокого кризиса, г-ну Бушу с большим трудом пытается провести через Конгресс соглашения о торговле с Колумбией: и да помогут небеса соглашениям в рамках Дохийского раунда. А тем временем будет нарастать стремление изменить регулирование финансовых рынков и покарать нефтяную промышленность, компании, выпускающие кредитные карты, и вообще всех злодеев-толстосумов. Великая американская рецессия, возможно, окажется менее пагубной, чем думает большинство людей, однако она чревата опасностями.
The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Возможно, вскоре положение вещей изменится. Появляется все больше доказательств того, что экономика сползла в рецессию - и на этот раз снижение потребительской активности налицо. Доблестного американского покупателя угнетают четыре вещи: крах пузыря на рынке недвижимости, кредитный кризис, рост цен на топливо и продукты питания и, с недавних пор, ослабление рынка труда. В марте уровень безработицы вырос до 5,1%, тогда как потеря рабочих мест в частном секторе продолжается вот уже четвертый месяц подряд. Чувствуя себя все более бедными и понимая, что все меньше становится тех, кто готов одалживать им деньги, потребители сокращают свои расходы: свидетельство тому - резкий спад продаж автомобилей. С учетом того, что потребительские расходы составляют 70% всего спроса в США, это очень болезненно, особенно в сочетании с кризисом некогда процветавшей строительной промышленности. Уже сейчас МВФ официально прогнозирует рецессию в США в 2008 году; многие в ФРС считают, что производство сокращается.
Неглубокий, но длительный: могло быть намного хуже
Для Америки и для всего мира в связи с этим кризисом возникают два важных вопроса: как долго он продлится и насколько глубоким он будет? Второй вопрос оставляет место для осторожного оптимизма: хотя рецессии в США обычно повергали в панику всю мировую экономику, на этот раз спад, не обязательно будет столь суровыми - особенно для развивающихся стран. Испытание для экономики может представлять продолжительность этого спада: Америка, которая несколько лет нетвердо стоит на ногах, может стать источником самых разных проблем.
Это не означает, что серьезного мирового спада точно не будет. По подсчетам МВФ, есть 25% вероятности того, что рост мировой экономики в 2008 и 2009 годах составит менее 3%, что, по мнению МВФ, эквивалентно рецессии. Корни этого кризиса лежат в самом крупном "мыльном пузыре" активов в истории; финансовые рынки уже подверглись, по-видимому, самому сильному потрясению за последние 80 лет; и США - не единственная крупная держава, затронутая кризисом (к примеру, жилищный рынок Великобритании демонстрирует те же симптомы, что и рынок США). Но, по крайней мере, пока еще мало доказательств тому, что мировая экономика катится в пропасть.
Темп роста безработицы в Америке все еще достаточно умеренный по сравнению с предыдущими спадами, и есть пара причин предполагать, что таким он и останется. Первая причина - это активное вмешательство американских политиков. Конгресс начал выделять деньги на решение этой проблемы достаточно рано, а второй этап финансового стимулирования уже обсуждается (наряду с антикризисной помощью жилищному рынку). ФРС резко снизила процентные ставки, пообещала и дальнейшие снижения, если экономика по-прежнему будет слаба, и - что, пожалуй, самое важное - существенно уменьшила вероятность катастрофы на финансовых рынках, распространив свою систему безопасности на инвестиционные банки.
Вторая причина - изменение структуры мировой экономики. Развивающиеся рынки динамичны и устойчивы к внешним воздействиям, поэтому США не значат теперь так много, как раньше. По прогнозам МВФ, рост мировой экономики замедлится с 4,9% в 2007 году до 3,7% в этом году - а это вряд ли можно назвать катастрофой. Помимо этого, иностранцы могут смягчить удар по американцам: мировой спрос вкупе со слабым долларом уже стимулируют американский экспорт. В то же время некоторые потери от краха рынка недвижимости США распространяются за пределы страны, хотя и не безболезненно.
С помощью всех этих факторов Америка может избежать глубокого экономического кризиса, но не ждите быстрого "выздоровления". Расходам окажет поддержку возврат налоговых платежей во второй половине года, но восстанавливаться после жилищного кризиса экономика будет гораздо дольше. Судя по опыту других развитых стран, переживших финансовые кризисы, порожденные обвалом рынка недвижимости, например, Швеции и Норвегии в начале 90-х годов, слабые корпоративные результаты будут сдерживать потребительские расходы еще несколько лет, а не месяцев. В 2008 году рецессия будет неглубокой, но и восстановление экономики в 2009 году будет слабым.
Опасайтесь "черепашьего шага"
Если самой большой проблемой мировой экономики окажется то, что Америка не сможет оправиться от кризиса дольше, чем ожидает большинство людей, многие вздохнут с облегчением. При таком масштабе финансовых проблем все могло бы быть намного хуже. Вы можете даже возразить, что после пяти лет головокружительного роста более спокойное развитие мировой экономики было бы неплохой перспективой: это уменьшило бы давление инфляции на экономику развивающихся стран, а более слабый внутренний спрос сократил бы дефицит внешнеторгового баланса США, который уже упал с более чем 6% ВВП ниже 5%.
Но это, пожалуй, и все, что может предложить оптимистичная точка зрения. Главная опасность заключается в том, что остальные страны могут оказаться менее устойчивыми к американскому кризису, чем кажется сейчас: экспортеры сырья, например, смогут рассчитывать на американский спрос меньше, чем раньше, но вряд ли они смогут вообще обойтись без него. Слабый доллар тоже осложняет ситуацию. Мягкую денежную политику Штатов станет труднее импортировать, например, странам Персидского залива, которые привязывают свои валюты к доллару. Им придется позволить курсам своих валют повыситься.
Политика тоже может причинить немало вреда. Ослабленная кризисом Америка станет нелегким наследством для нового президента в следующем году. При растущем дефиците бюджета осуществить такие масштабные внутренние реформы, как расширение покрытия медицинских страховок, станет сложнее; в условиях неустойчивой экономики демократам, если им удастся победить на выборах, возможно, придется пересмотреть свои планы притормозить снижение налогов, предложенное Джорджем Бушем.
И не забывайте о популизме и протекционизме. Уже сейчас восемь из десяти американцев считают, что их страна пошла по ложному пути. Затяжная экономическая болезнь повлечет за собой озлобленность и поиск "козлов отпущения". Даже притом что свободная торговля помогает уберечь Америку от более глубокого кризиса, г-ну Бушу с большим трудом пытается провести через Конгресс соглашения о торговле с Колумбией: и да помогут небеса соглашениям в рамках Дохийского раунда. А тем временем будет нарастать стремление изменить регулирование финансовых рынков и покарать нефтяную промышленность, компании, выпускающие кредитные карты, и вообще всех злодеев-толстосумов. Великая американская рецессия, возможно, окажется менее пагубной, чем думает большинство людей, однако она чревата опасностями.
The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу