6 июня 2011 The New York Times
ПРЕДЫСТОРИЯ: Отслеживание процентных ставок
Недавние заявления, сделанные председателем Европейского ЦБ Жан-Клодом Трише, подтолкнули некоторых комментаторов к спекуляциям на тему повышения этим банком процентных ставок в июле.
Выступая в Берлине в конце мая, Трише сказал, что сотрудники банка внимательно следят за ценами на первичные материалы, некоторые из которых в последнее время быстро росли. Следующее заседание ЕЦБ намечено на 6 июня. До этого банк поднимал процентные ставки в апреле. Сейчас они находятся на уровне 2,8%. А рекордный минимум в 2009 году составлял 1,25%. Однако картина инфляции в Европе неоднородна.
Внутри еврозоны ежегодная потребительская инфляция, учитывающая цены на все потребительские товары, в апреле этого года выросла до 2,1%. Год назад она составляла 0,6%. Тем временем базовая инфляция (рост цен, за исключением товаров, стоимость которых подвержена сезонным колебаниям, – таких как продукты питания и энергоносители) в целом держалась на уровне 1,6%. Ряд экономистов утверждают, что базовая инфляция дает более четкое представление о корреляции роста цен и основной структуры экономики.
Когда ЦБ повышает процентные ставки, уровень потребления обычно замедляется, снижая давление на цены. Когда изначально на цены не оказывается сильного давления (как это имеет место в больных экономиках на периферии еврозоны), повышение процентных ставок может вызвать дефляцию и дальнейшую экономическую стагнацию.
В Великобритании потребительская инфляция достигла 4,4%, при этом базовая инфляция – только 1,5%. Об этом заявил Адам Поузен, экономист из комиссии по кредитно-денежной политике Англии. В редакционной статье Financial Times от 26 мая Поузен выступил против увеличения процентной ставки в Великобритании, призвав, напротив, к монетарной экспансии
Два вопроса об инфляции:
1. Что делал бы Европейский центробанк, будь он Федеральным резервом США?
2. Почему оценки базовой инфляции в США в последнее время слегка подросли?
По первому вопросу. Евростат приводит в Интернете индекс потребительских цен, за исключением энергоносителей, продуктов питания и табака (параметры определения базовой инфляции более или менее те же, что и в США). Если взглянуть на динамику за 12 месяцев, еврозона выглядит как США – и нет весомых причин для повышения процентных ставок. Справедливости ради на рынке труда ситуация несколько отличается: в некоторых частях Европы ощущается реальная нехватка рабочих рук, что отражает как низкую трудовую мобильность, так и крайнюю асимметричность удара кризиса по Европе. Однако повышение процентных ставок для всей Европы ввиду того, что часть территории ФРГ стала хорошо жить, как я писал прежде, это еще хуже, чем политика причесывания под одну гребенку, о которой предупреждали евроскептики. Эта гребенка подходит только немцам. А необходимость повысить планируемый уровень инфляции в еврозоне даже больше, чем в США.
Но вернемся к Новому Свету. Базовая инфляция в США в последнее время несколько увеличилась. О чем это говорит?
Предполагаю, что то, с чем мы сейчас сталкиваемся, отражает неадекватность даже базовой инфляции как способа уточнения статистики путем отсечения кратковременных колебаний цен: базовая инфляция не учитывает роста цен на продукты питания и энергоносители. Однако увеличение стоимости сырья опосредствованно влияет на цены, а это меняет конечный результат.
Новое исследование Goldman Sachs, похоже, подкрепляет это предположение. В нем делается вывод, что цены на импортируемое сырье временно толкают базовую инфляцию вверх и, возможно, она уменьшится, если прекратится приток первичных материалов.
Это дает повод сказать, что политику следует выстраивать, отталкиваясь от супербазовой инфляции.
Может ли служить этим индикатором простой рост зарплат? Экономист Адам Поузен из Банка Англии, очевидно, пошел по этому пути, заявив, что относительно высокий уровень базовой инфляции в Великобритании указывает на разовые факторы, а стагнирующие зарплаты подтверждают, что риски невелики.
Я полностью согласен с Поузеном по поводу вопросов британской политики.
Однако с показателем зарплат возникают проблемы. Прежде всего вы не захотите основывать политику, исходя из того, что рост зарплат – это всегда плохо. Возможно, чтобы все получилось, следовало бы учитывать еще и тренд производительности.
В любом случае пока можно сказать, что ни ФРС, ни ЕЦБ не следует беспокоиться об инфляции. К сожалению, ЕЦБ не заинтересован в том, чтобы подвергать сомнению свою ортодоксальность.
Пол Кругман
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Пробуйте каждый индикатор, пока не будет в самый раз
Г-н Кругман, неужели вы выступаете за то, чтобы снять еще один слой реальности при измерении инфляции? Некоторые люди, возможно, напрасно боятся инфляции, но, кажется, вы боитесь любого способа ее измерения.
– Н., штат Вашингтон
Поскольку большинство людей покупают продукты питания и бензин, почему бы не ввести их в уравнение инфляции? Цены на iPod и iPad несильно изменились с момента начала их реализации. Во многих случаях они подешевели. Если бы я измерял инфляцию, основываясь только на стоимости iPod и iPad, тогда бы удивлялся, что кто-то другой беспокоится по поводу цен на бензин и продукты. По сути, если бы я исключил достаточно товаров, особенно тех, что невыгодны для желаемого мной конечного результата, тогда я пришел к выводу, который я бы знал с самого начала.
– В., Техас
Исключение из подсчетов цен на такие товары, как энергоносители и продукты, предполагает, что они либо не нужны, либо их невозможно контролировать. Но это не так. Нельзя менять определение инфляции, сводя ее к нулю.
– К., ФРГ
Г-н Кругман, на протяжении года вы доказывали, что базовая инфляция – важный индикатор, а сейчас меняете свои взгляды, поскольку базовая инфляция растет. Теперь вы хотите изобрести новую меру – супербазовую инфляцию. И если она тоже начнет идти вверх, полагаю, вы снова передумаете.
Инфляции не существует, ведь, если верить вашим теориям, ее не может быть. А если кто-то видит инфляцию, это должно означать, что они ее неправильно измеряют. И очевидно, что единственная реальная инфляция – это инфляция зарплат, а если инфляция – это плохо, то рабочим никогда не нужно повышать зарплату. Таковы парадоксы человека, который является неолибералом до мозга костей. К сожалению, труд американцев слабо ценили на протяжении 30 лет. Требуется увеличение зарплат. Необходимо также увеличение производительности, чтобы американский рабочий смог получить назад часть того, что он или она потеряли.
– А., Франция
Вы подходите опасно близко к тому, в чем вы иногда обвиняете своих оппонентов: переключению с одного показателя на другой, когда предпочитаемый вами индикатор не показывает тот результат, который вы считаете истинным.
– М.М.С., Нидерланды
http://www.nytimes.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Недавние заявления, сделанные председателем Европейского ЦБ Жан-Клодом Трише, подтолкнули некоторых комментаторов к спекуляциям на тему повышения этим банком процентных ставок в июле.
Выступая в Берлине в конце мая, Трише сказал, что сотрудники банка внимательно следят за ценами на первичные материалы, некоторые из которых в последнее время быстро росли. Следующее заседание ЕЦБ намечено на 6 июня. До этого банк поднимал процентные ставки в апреле. Сейчас они находятся на уровне 2,8%. А рекордный минимум в 2009 году составлял 1,25%. Однако картина инфляции в Европе неоднородна.
Внутри еврозоны ежегодная потребительская инфляция, учитывающая цены на все потребительские товары, в апреле этого года выросла до 2,1%. Год назад она составляла 0,6%. Тем временем базовая инфляция (рост цен, за исключением товаров, стоимость которых подвержена сезонным колебаниям, – таких как продукты питания и энергоносители) в целом держалась на уровне 1,6%. Ряд экономистов утверждают, что базовая инфляция дает более четкое представление о корреляции роста цен и основной структуры экономики.
Когда ЦБ повышает процентные ставки, уровень потребления обычно замедляется, снижая давление на цены. Когда изначально на цены не оказывается сильного давления (как это имеет место в больных экономиках на периферии еврозоны), повышение процентных ставок может вызвать дефляцию и дальнейшую экономическую стагнацию.
В Великобритании потребительская инфляция достигла 4,4%, при этом базовая инфляция – только 1,5%. Об этом заявил Адам Поузен, экономист из комиссии по кредитно-денежной политике Англии. В редакционной статье Financial Times от 26 мая Поузен выступил против увеличения процентной ставки в Великобритании, призвав, напротив, к монетарной экспансии
Два вопроса об инфляции:
1. Что делал бы Европейский центробанк, будь он Федеральным резервом США?
2. Почему оценки базовой инфляции в США в последнее время слегка подросли?
По первому вопросу. Евростат приводит в Интернете индекс потребительских цен, за исключением энергоносителей, продуктов питания и табака (параметры определения базовой инфляции более или менее те же, что и в США). Если взглянуть на динамику за 12 месяцев, еврозона выглядит как США – и нет весомых причин для повышения процентных ставок. Справедливости ради на рынке труда ситуация несколько отличается: в некоторых частях Европы ощущается реальная нехватка рабочих рук, что отражает как низкую трудовую мобильность, так и крайнюю асимметричность удара кризиса по Европе. Однако повышение процентных ставок для всей Европы ввиду того, что часть территории ФРГ стала хорошо жить, как я писал прежде, это еще хуже, чем политика причесывания под одну гребенку, о которой предупреждали евроскептики. Эта гребенка подходит только немцам. А необходимость повысить планируемый уровень инфляции в еврозоне даже больше, чем в США.
Но вернемся к Новому Свету. Базовая инфляция в США в последнее время несколько увеличилась. О чем это говорит?
Предполагаю, что то, с чем мы сейчас сталкиваемся, отражает неадекватность даже базовой инфляции как способа уточнения статистики путем отсечения кратковременных колебаний цен: базовая инфляция не учитывает роста цен на продукты питания и энергоносители. Однако увеличение стоимости сырья опосредствованно влияет на цены, а это меняет конечный результат.
Новое исследование Goldman Sachs, похоже, подкрепляет это предположение. В нем делается вывод, что цены на импортируемое сырье временно толкают базовую инфляцию вверх и, возможно, она уменьшится, если прекратится приток первичных материалов.
Это дает повод сказать, что политику следует выстраивать, отталкиваясь от супербазовой инфляции.
Может ли служить этим индикатором простой рост зарплат? Экономист Адам Поузен из Банка Англии, очевидно, пошел по этому пути, заявив, что относительно высокий уровень базовой инфляции в Великобритании указывает на разовые факторы, а стагнирующие зарплаты подтверждают, что риски невелики.
Я полностью согласен с Поузеном по поводу вопросов британской политики.
Однако с показателем зарплат возникают проблемы. Прежде всего вы не захотите основывать политику, исходя из того, что рост зарплат – это всегда плохо. Возможно, чтобы все получилось, следовало бы учитывать еще и тренд производительности.
В любом случае пока можно сказать, что ни ФРС, ни ЕЦБ не следует беспокоиться об инфляции. К сожалению, ЕЦБ не заинтересован в том, чтобы подвергать сомнению свою ортодоксальность.
Пол Кругман
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Пробуйте каждый индикатор, пока не будет в самый раз
Г-н Кругман, неужели вы выступаете за то, чтобы снять еще один слой реальности при измерении инфляции? Некоторые люди, возможно, напрасно боятся инфляции, но, кажется, вы боитесь любого способа ее измерения.
– Н., штат Вашингтон
Поскольку большинство людей покупают продукты питания и бензин, почему бы не ввести их в уравнение инфляции? Цены на iPod и iPad несильно изменились с момента начала их реализации. Во многих случаях они подешевели. Если бы я измерял инфляцию, основываясь только на стоимости iPod и iPad, тогда бы удивлялся, что кто-то другой беспокоится по поводу цен на бензин и продукты. По сути, если бы я исключил достаточно товаров, особенно тех, что невыгодны для желаемого мной конечного результата, тогда я пришел к выводу, который я бы знал с самого начала.
– В., Техас
Исключение из подсчетов цен на такие товары, как энергоносители и продукты, предполагает, что они либо не нужны, либо их невозможно контролировать. Но это не так. Нельзя менять определение инфляции, сводя ее к нулю.
– К., ФРГ
Г-н Кругман, на протяжении года вы доказывали, что базовая инфляция – важный индикатор, а сейчас меняете свои взгляды, поскольку базовая инфляция растет. Теперь вы хотите изобрести новую меру – супербазовую инфляцию. И если она тоже начнет идти вверх, полагаю, вы снова передумаете.
Инфляции не существует, ведь, если верить вашим теориям, ее не может быть. А если кто-то видит инфляцию, это должно означать, что они ее неправильно измеряют. И очевидно, что единственная реальная инфляция – это инфляция зарплат, а если инфляция – это плохо, то рабочим никогда не нужно повышать зарплату. Таковы парадоксы человека, который является неолибералом до мозга костей. К сожалению, труд американцев слабо ценили на протяжении 30 лет. Требуется увеличение зарплат. Необходимо также увеличение производительности, чтобы американский рабочий смог получить назад часть того, что он или она потеряли.
– А., Франция
Вы подходите опасно близко к тому, в чем вы иногда обвиняете своих оппонентов: переключению с одного показателя на другой, когда предпочитаемый вами индикатор не показывает тот результат, который вы считаете истинным.
– М.М.С., Нидерланды
http://www.nytimes.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter