26 мая 2008 Финмаркет
Банк России увеличил нормативы обязательного резервирования. Насколько существенным может оказаться эффект? Это выяснится лишь через пару месяцев: в конце июля, когда ожидается очередная выплата квартального НДС, банковская система "проверит себя на прочность" с новыми нормами.
Банк России увеличил нормативы обязательного резервирования. С 1 июля текущего года резервирование по пассивам, привлеченным банками от нерезидентов (неважно - выражены эти пассивы в иностранной валюте или в рублях), составит 7% (ранее - 5,5%); по рублевым обязательствам перед физическими лицами резервирование повышено с 4,5% до 5%. По остальным пассивам ставки повышены 5% до 5,5% годовых.
Естественным мотивом для повышения нормы отчислений в ФОР является борьба с инфляцией. ЦБ РФ фактически имеет в своем арсенале не так уж и много средств для сокращения инфляционного давления: это курсовая политика, процентные ставки и условия резервирования.
Понятно, что повышение ставок подавляет инфляцию за счет сокращения денежного предложения. Привлекая средства, коммерческий банк не может все эти средства использовать для активных операций: часть, соответствующую нормативу ФОР, он должен зарезервировать в ЦБ РФ. Это значит, при прочих равных условиях, меньшие возможности по выдаче кредитов, меньшие возможности по покупкам на рынке ценных бумаг. То есть со второго полугодия ожидается усиление денежного сжатия. Но достаточны ли меры ЦБ РФ?
Если говорить об уровне нормативов отчислений в ФОР, то те цифры, что были установлены в РФ до последнего времени, были в общем-то на среднемировом уровне. Есть страны, где нормы отчислений в ФОР гораздо выше, чем в РФ: самый наглядный пример - Китай, где с 20 мая норматив был повышен до 16,5%. Китай уже давно борется с инфляцией, осуществляя гораздо более решительное - в сравнении с российским ЦБ РФ - денежное сжатие: тем не менее, пока говорить о позитивных сдвигах не приходится, инфляция в Поднебесной взлетела до 8,5%.
Очевидно, и нашим властям нельзя не бороться с инфляцией. Ведь сейчас она достигает очень высокого уровня (более 7% от начала года). Еще совсем недавно ровно как раз в такую рамку - 7-7,5% за год - собирались уложить всю годовую инфляцию 2008 года. Но не сложилось, резкое увеличение темпа роста цен, начавшееся с осени 2007 года, отодвинуло планы сокращения роста цен до незаметного потребителю уровня. Отодвинуло - но не отменило полностью?
Конечно же, нет: инфляцию власти побороть сумеют, во всяком случае, повторения гиперинфляции начала девяностых или инфляционного скачка второй половины 1998 года ожидать не стоит. Однако ситуация выглядит не очень радостной. Ведь повышение ставок, которым ЦБ РФ пытался сократить инфляцию в феврале и конце апреля 2008 года, на самом деле не очень сильно влияет на рынок: мы видим, что ставки на денежном рынке остаются крайне низкими, гораздо ниже, чем ставки централизованного кредитования. Почему? Да потому, что российский денежный рынок подпитывается дешевой ликвидностью из-за рубежа.
В первые месяцы нынешнего года, когда из России возник отток капитала, представители ЦБ РФ не скрывали удовлетворения: отток нормализовал ситуацию в сфере банковской ликвидности, дал возможность включиться механизму внутреннего рефинансирования. Да, инфляция в эти месяцы была высокой - но высокой она была в качестве остаточного явления из-за тех событий, что происходили на рынках осенью 2007 года. Если бы та ситуация сохранилась, то ЦБ РФ сейчас не надо было бороться с ростом цен (правда, возможно, пришлось бы бороться с банковским кризисом). Так или иначе, ситуация изменилась - изменилась она еще во второй половине апреля, когда приток капитала вновь резко вырос. По итогам апреля ЦБ РФ оценил приток капитала в $20 млрд, оценки мая - не меньше тех же $20 млрд (а на практике, возможно, будет и больше). У банков нет недостатка в ликвидности - зато у ЦБ РФ есть головная боль по поводу того, как эту ликвидность связать. Вот повышение ставок и свяжет ликвидность: правда, пока сложно оценить, насколько эффективным окажется это связывание.
У ЦБ РФ, конечно же, остается в рукаве еще один туз - возможность ревальвации рубля. И о вероятности ревальвации, и об ее эффектах писалось в последнее время много. Отметим - ревальвации российским властям хотелось бы сейчас меньше всего: запустив механизм, сложно будет его затем остановить, а когда будет остановка, то, возможно, уровень рубля уже окажется слишком высоким для того, чтобы не испытать обратного движения. Для того, чтобы отсрочить (а может быть, и не допустить) ревальвацию, ЦБ РФ и запустил механизмы повышения ставок (который вряд ли является сейчас действенным) и повышения норм отчислений в ФОР.
Мы не знаем, насколько существенным может оказаться эффект. Это выяснится лишь через пару месяцев: в конце июля, когда ожидается очередная выплата квартального НДС, банковская система "проверит себя на прочность" с новыми нормами. Напомним, апрельские выплаты квартального НДС, которые, как казалось в начале года, будут страшным испытанием для банков, на деле прошли очень гладко. Что будет в июле? Если система снова пройдет испытание спокойно, то ЦБ РФ, возможно, предпримет еще какие-то действия для нового денежного сжатия. Ранее - вряд ли: ведь ему, ЦБ РФ, надо будет, помимо прочего, отследить, насколько инфляция спадет за счет сезонных факторов - летнего снижения цен на плодоовощную продукцию.
Впрочем, это не значит, что все сюрпризы на период до конца июля - начала августа от ЦБ закончились.
Традиционно, в завершение обзора - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар продолжил медленно снижаться в понедельник. По итогам утренней части торгов на ММВБ курс снизился на 5 копеек, до 23,55 руб./$1. Евро на Forex держится вблизи максимума более чем за месяц, около уровней $1,575-1,58. Стоимость бивалютной корзины остается повышенной, около отметки 29,66 рубля: значит, есть возможности для движения как в ту, так и в другую сторону, то есть та неопределенность, к которой ЦБ РФ и стремился. И - о рынке акций: к 16:15 мск индекс РТС оказался в умеренном минусе, потеряв около 0,5% и составив 2421 пункт: коррекция продолжается, но потенциала для серьезного снижения не видно.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Банк России увеличил нормативы обязательного резервирования. С 1 июля текущего года резервирование по пассивам, привлеченным банками от нерезидентов (неважно - выражены эти пассивы в иностранной валюте или в рублях), составит 7% (ранее - 5,5%); по рублевым обязательствам перед физическими лицами резервирование повышено с 4,5% до 5%. По остальным пассивам ставки повышены 5% до 5,5% годовых.
Естественным мотивом для повышения нормы отчислений в ФОР является борьба с инфляцией. ЦБ РФ фактически имеет в своем арсенале не так уж и много средств для сокращения инфляционного давления: это курсовая политика, процентные ставки и условия резервирования.
Понятно, что повышение ставок подавляет инфляцию за счет сокращения денежного предложения. Привлекая средства, коммерческий банк не может все эти средства использовать для активных операций: часть, соответствующую нормативу ФОР, он должен зарезервировать в ЦБ РФ. Это значит, при прочих равных условиях, меньшие возможности по выдаче кредитов, меньшие возможности по покупкам на рынке ценных бумаг. То есть со второго полугодия ожидается усиление денежного сжатия. Но достаточны ли меры ЦБ РФ?
Если говорить об уровне нормативов отчислений в ФОР, то те цифры, что были установлены в РФ до последнего времени, были в общем-то на среднемировом уровне. Есть страны, где нормы отчислений в ФОР гораздо выше, чем в РФ: самый наглядный пример - Китай, где с 20 мая норматив был повышен до 16,5%. Китай уже давно борется с инфляцией, осуществляя гораздо более решительное - в сравнении с российским ЦБ РФ - денежное сжатие: тем не менее, пока говорить о позитивных сдвигах не приходится, инфляция в Поднебесной взлетела до 8,5%.
Очевидно, и нашим властям нельзя не бороться с инфляцией. Ведь сейчас она достигает очень высокого уровня (более 7% от начала года). Еще совсем недавно ровно как раз в такую рамку - 7-7,5% за год - собирались уложить всю годовую инфляцию 2008 года. Но не сложилось, резкое увеличение темпа роста цен, начавшееся с осени 2007 года, отодвинуло планы сокращения роста цен до незаметного потребителю уровня. Отодвинуло - но не отменило полностью?
Конечно же, нет: инфляцию власти побороть сумеют, во всяком случае, повторения гиперинфляции начала девяностых или инфляционного скачка второй половины 1998 года ожидать не стоит. Однако ситуация выглядит не очень радостной. Ведь повышение ставок, которым ЦБ РФ пытался сократить инфляцию в феврале и конце апреля 2008 года, на самом деле не очень сильно влияет на рынок: мы видим, что ставки на денежном рынке остаются крайне низкими, гораздо ниже, чем ставки централизованного кредитования. Почему? Да потому, что российский денежный рынок подпитывается дешевой ликвидностью из-за рубежа.
В первые месяцы нынешнего года, когда из России возник отток капитала, представители ЦБ РФ не скрывали удовлетворения: отток нормализовал ситуацию в сфере банковской ликвидности, дал возможность включиться механизму внутреннего рефинансирования. Да, инфляция в эти месяцы была высокой - но высокой она была в качестве остаточного явления из-за тех событий, что происходили на рынках осенью 2007 года. Если бы та ситуация сохранилась, то ЦБ РФ сейчас не надо было бороться с ростом цен (правда, возможно, пришлось бы бороться с банковским кризисом). Так или иначе, ситуация изменилась - изменилась она еще во второй половине апреля, когда приток капитала вновь резко вырос. По итогам апреля ЦБ РФ оценил приток капитала в $20 млрд, оценки мая - не меньше тех же $20 млрд (а на практике, возможно, будет и больше). У банков нет недостатка в ликвидности - зато у ЦБ РФ есть головная боль по поводу того, как эту ликвидность связать. Вот повышение ставок и свяжет ликвидность: правда, пока сложно оценить, насколько эффективным окажется это связывание.
У ЦБ РФ, конечно же, остается в рукаве еще один туз - возможность ревальвации рубля. И о вероятности ревальвации, и об ее эффектах писалось в последнее время много. Отметим - ревальвации российским властям хотелось бы сейчас меньше всего: запустив механизм, сложно будет его затем остановить, а когда будет остановка, то, возможно, уровень рубля уже окажется слишком высоким для того, чтобы не испытать обратного движения. Для того, чтобы отсрочить (а может быть, и не допустить) ревальвацию, ЦБ РФ и запустил механизмы повышения ставок (который вряд ли является сейчас действенным) и повышения норм отчислений в ФОР.
Мы не знаем, насколько существенным может оказаться эффект. Это выяснится лишь через пару месяцев: в конце июля, когда ожидается очередная выплата квартального НДС, банковская система "проверит себя на прочность" с новыми нормами. Напомним, апрельские выплаты квартального НДС, которые, как казалось в начале года, будут страшным испытанием для банков, на деле прошли очень гладко. Что будет в июле? Если система снова пройдет испытание спокойно, то ЦБ РФ, возможно, предпримет еще какие-то действия для нового денежного сжатия. Ранее - вряд ли: ведь ему, ЦБ РФ, надо будет, помимо прочего, отследить, насколько инфляция спадет за счет сезонных факторов - летнего снижения цен на плодоовощную продукцию.
Впрочем, это не значит, что все сюрпризы на период до конца июля - начала августа от ЦБ закончились.
Традиционно, в завершение обзора - несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар продолжил медленно снижаться в понедельник. По итогам утренней части торгов на ММВБ курс снизился на 5 копеек, до 23,55 руб./$1. Евро на Forex держится вблизи максимума более чем за месяц, около уровней $1,575-1,58. Стоимость бивалютной корзины остается повышенной, около отметки 29,66 рубля: значит, есть возможности для движения как в ту, так и в другую сторону, то есть та неопределенность, к которой ЦБ РФ и стремился. И - о рынке акций: к 16:15 мск индекс РТС оказался в умеренном минусе, потеряв около 0,5% и составив 2421 пункт: коррекция продолжается, но потенциала для серьезного снижения не видно.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу