23 августа 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Первое внятное свидетельство того, что на самом деле происходит на европейском межбанковском рынке получено от MorganStanley (позволим себе немного нарушить принятую этику не цитировать конкурентов, хотя, по нашему мнению, эта практика в условиях ускорения циркуляции и увеличения объема информации устаревает). Итак, вот график – выпуск рыночных инструментов привлечения средств европейскими банками в 2011 г. (см. ниже).
График говорит сам за себя: рынок капитала в ЕС находится в состоянии комы и, видимо, держится исключительно на активности центральных банков США и Европы. Напомним, что мы предполагали, что в основе удивительной стабильности курса евро/доллар лежат, в том числе, проблемы фондирования в еврозоне. Создается впечатление, что эта ситуация, когда рынок подменяется активностью монетарных властей, уже признается участниками рынка нормальной. Не удивительно – многие из них также теперь находятся в зависимости от воли [монетарную] власть предержащих.
Согласно сообщению ЕЦБ, он на этой неделе монетизировал (купил, по-простому) проблемных суверенных облигаций на сумму 14.3 млрд.евро (после 22 млрд. на прошлой), доведя таким образом общий объем покупок за все время свей неевропейской версии TARP до 110 млрд.евро. Так история кризиса subprimeповторяется на европейском континенте с его спецификой.
Теперь растут ожидания от очередного выступления Б.Бернанке в Джексон Хол («норе Джексона») в пятницу, где он год назад де факто объявил о будущем QE2. Воспоминания о последовавшем ралли греют душу «инвестиционному сообществу», занятому последние годы переработкой свеженапечатанных денег в спекуляции. Многое говорит за то, что QE3 в каком-то (закамуфлированном) виде будет объявлено, несмотря на явный провал QE2. Просто других средств нет. ФРС следует принять во внимание относительно высокую инфляцию с одной стороны и высокий уровень недоверия к экономической политике реального сектора с другой. Поэтому QE3 не будет названо напрямую QE (новой эмиссией долларов) и, видимо, будет оформлено фразами о долгосрочном характере принимаемых мер.
Несомненно, дебаты вокруг потолка госдолга США нанесли некий ущерб реальному сектору, так как добавили неопределенности относительно долгосрочных перспектив (в налоговой сфере), и теперь надо этот эффект нивелировать. Верные же адепты ФРС – первичные дилеры – с готовностью приняли бы QE в прямом и неприкрытом виде. Однако, как мы отмечали ранее, эффект от QE3 был бы, вероятно, более краткотечным и менее выраженным, чем даже от QE2. «Всех кроликов уже достали из цилиндра,» – так говорят участники рынка про деятельность ФРС и правительства США. Пора попробовать иные методы – например те, что предлагают оппоненты Обамы (развязывание частной инициативы и сворачивание госстимулов в целях жесткой балансировки бюджета). Однако еще раз повторимся: сегодня спусковой крючок нового витка кризиса – в ЕС. И там никакой ясной новой идеи вообще не видно.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
График говорит сам за себя: рынок капитала в ЕС находится в состоянии комы и, видимо, держится исключительно на активности центральных банков США и Европы. Напомним, что мы предполагали, что в основе удивительной стабильности курса евро/доллар лежат, в том числе, проблемы фондирования в еврозоне. Создается впечатление, что эта ситуация, когда рынок подменяется активностью монетарных властей, уже признается участниками рынка нормальной. Не удивительно – многие из них также теперь находятся в зависимости от воли [монетарную] власть предержащих.
Согласно сообщению ЕЦБ, он на этой неделе монетизировал (купил, по-простому) проблемных суверенных облигаций на сумму 14.3 млрд.евро (после 22 млрд. на прошлой), доведя таким образом общий объем покупок за все время свей неевропейской версии TARP до 110 млрд.евро. Так история кризиса subprimeповторяется на европейском континенте с его спецификой.
Теперь растут ожидания от очередного выступления Б.Бернанке в Джексон Хол («норе Джексона») в пятницу, где он год назад де факто объявил о будущем QE2. Воспоминания о последовавшем ралли греют душу «инвестиционному сообществу», занятому последние годы переработкой свеженапечатанных денег в спекуляции. Многое говорит за то, что QE3 в каком-то (закамуфлированном) виде будет объявлено, несмотря на явный провал QE2. Просто других средств нет. ФРС следует принять во внимание относительно высокую инфляцию с одной стороны и высокий уровень недоверия к экономической политике реального сектора с другой. Поэтому QE3 не будет названо напрямую QE (новой эмиссией долларов) и, видимо, будет оформлено фразами о долгосрочном характере принимаемых мер.
Несомненно, дебаты вокруг потолка госдолга США нанесли некий ущерб реальному сектору, так как добавили неопределенности относительно долгосрочных перспектив (в налоговой сфере), и теперь надо этот эффект нивелировать. Верные же адепты ФРС – первичные дилеры – с готовностью приняли бы QE в прямом и неприкрытом виде. Однако, как мы отмечали ранее, эффект от QE3 был бы, вероятно, более краткотечным и менее выраженным, чем даже от QE2. «Всех кроликов уже достали из цилиндра,» – так говорят участники рынка про деятельность ФРС и правительства США. Пора попробовать иные методы – например те, что предлагают оппоненты Обамы (развязывание частной инициативы и сворачивание госстимулов в целях жесткой балансировки бюджета). Однако еще раз повторимся: сегодня спусковой крючок нового витка кризиса – в ЕС. И там никакой ясной новой идеи вообще не видно.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу