5 марта 2014 TeleTrade Щуцкий Вадим
Немного отклоняясь от основной темы, учитывая просьбы читателей, расскажу о биржевых индексных фондах – Exchange Traded Funds (ETF).
Эти фонды очень похожи на всем знакомые ПИФы. Но в отличие от последних свободно оборачиваются на бирже, и акции этих фондов можно свободно покупать и продавать, иметь кредитное плечо, торговать в кредит и пр. точно также как и обыкновенные акции.
Особенность этих фондов в том, что они изначально создавались как инструмент спекулятивного капитала (ни в инвестиционных, ни в арбитражных целях эти акции не применяют).
Как правило, каждый фонд «привязывается» к определенному финансовому инструменту – фондовому индексу (например, SnP 500), определенному товару (например, меди) и т.д. И эта привязка определяет структуру динамики цены акций. Для примера рассмотрим сравнительную динамику товарного фонда, «привязанного» к рынку газа – UNG (United States Natural Gas Fund LP) на рисунке 1.
Рис. 1 Сравнение динамик акций UNG и натурального газа (источники данных: U.S. Energy Information Administration и NYSE)
Похожесть динамик очень большая (корреляция = 0,91), но полное совпадение отмечается только в период 2008-го и 2009-го годов.
Чтобы понять, почему так происходит, напомню, что в «старорежимные» советские времена, на прилавках магазинов помимо собственно кофе обычно продавали и суррогатные кофе – с добавками цикория, моркови и пр. Кофе с добавками цикория назывался «Золотой ярлык», цена которого была значительно меньше натурального кофе из-за дешевизны цикория (хотя и сам кофе был значительно дешевле, чем в других странах, и поэтому иностранцы обычно затоваривались зернами и молотым кофе и везли его в свои страны).
По этому аналогу строится и структура акций биржевых индексных фондов. Для определенности рассмотрим структуру акций UNG (см. рис. 2).
Рис. 2 Активы UNG по состоянию на 28.02.2014 года (источник: USCF)
Таким образом, управляющий фондом рассчитывая цену акций UNG учел только 30% изменений цены базового актива – газа. Во всем остальном цену акций определяли государственные облигации и собственно индекс доллара.
Или возвращаясь к вышеприведенной аллегории, в «Золотом ярлыке» на эту дату содержалось только лишь 30% собственно кофе.
Но самое печальное в этой всей истории, что управляющий фондом может по своему усмотрению менять структуру фонда. Поэтому в 2008 - 2009 годах, когда в структуре фонда газовых фьючерсов было порядка 90 - 95%, то и межрыночная корреляция достигала почти единицу.
Фьючерсные контанго и бэквордация влияют на цену акций исключительно в течение торгового дня. А к концу дня все равно, после выплаты маржи, приходит все к спотовой цене, которая одинаковая как для нью-йоркской, так и для лондонской бирж.
Поэтому при прогнозировании цены на акции UNG нужно учитывать как прогнозную динамику цены на газ, так и динамики облигаций и индекса доллара. При этом среднеквадратические отклонения ошибки прогнозирования будут складываться, что делает такие инструменты особенно рискованными.
Прогноз по рынку газа был представлен на рис. 7 в статье «Консервативный газ». Когда сделаю прогнозы для индекса доллара и облигаций, то можно будет сделать прогноз и для UNG, при условии сохранения структуры активов фонда. Впрочем, методика известна и поэтому у кого уже есть прогнозы по этим инструментам то учитывая, что облигации в структуре активов занимают 28%, а наличность 42%, то можно составить прогноз самостоятельно.
Конечно, джентльмены суррогатный кофе не пьют, но вкусы разные бывают…
http://www.teletrade.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Эти фонды очень похожи на всем знакомые ПИФы. Но в отличие от последних свободно оборачиваются на бирже, и акции этих фондов можно свободно покупать и продавать, иметь кредитное плечо, торговать в кредит и пр. точно также как и обыкновенные акции.
Особенность этих фондов в том, что они изначально создавались как инструмент спекулятивного капитала (ни в инвестиционных, ни в арбитражных целях эти акции не применяют).
Как правило, каждый фонд «привязывается» к определенному финансовому инструменту – фондовому индексу (например, SnP 500), определенному товару (например, меди) и т.д. И эта привязка определяет структуру динамики цены акций. Для примера рассмотрим сравнительную динамику товарного фонда, «привязанного» к рынку газа – UNG (United States Natural Gas Fund LP) на рисунке 1.
Рис. 1 Сравнение динамик акций UNG и натурального газа (источники данных: U.S. Energy Information Administration и NYSE)
Похожесть динамик очень большая (корреляция = 0,91), но полное совпадение отмечается только в период 2008-го и 2009-го годов.
Чтобы понять, почему так происходит, напомню, что в «старорежимные» советские времена, на прилавках магазинов помимо собственно кофе обычно продавали и суррогатные кофе – с добавками цикория, моркови и пр. Кофе с добавками цикория назывался «Золотой ярлык», цена которого была значительно меньше натурального кофе из-за дешевизны цикория (хотя и сам кофе был значительно дешевле, чем в других странах, и поэтому иностранцы обычно затоваривались зернами и молотым кофе и везли его в свои страны).
По этому аналогу строится и структура акций биржевых индексных фондов. Для определенности рассмотрим структуру акций UNG (см. рис. 2).
Рис. 2 Активы UNG по состоянию на 28.02.2014 года (источник: USCF)
Таким образом, управляющий фондом рассчитывая цену акций UNG учел только 30% изменений цены базового актива – газа. Во всем остальном цену акций определяли государственные облигации и собственно индекс доллара.
Или возвращаясь к вышеприведенной аллегории, в «Золотом ярлыке» на эту дату содержалось только лишь 30% собственно кофе.
Но самое печальное в этой всей истории, что управляющий фондом может по своему усмотрению менять структуру фонда. Поэтому в 2008 - 2009 годах, когда в структуре фонда газовых фьючерсов было порядка 90 - 95%, то и межрыночная корреляция достигала почти единицу.
Фьючерсные контанго и бэквордация влияют на цену акций исключительно в течение торгового дня. А к концу дня все равно, после выплаты маржи, приходит все к спотовой цене, которая одинаковая как для нью-йоркской, так и для лондонской бирж.
Поэтому при прогнозировании цены на акции UNG нужно учитывать как прогнозную динамику цены на газ, так и динамики облигаций и индекса доллара. При этом среднеквадратические отклонения ошибки прогнозирования будут складываться, что делает такие инструменты особенно рискованными.
Прогноз по рынку газа был представлен на рис. 7 в статье «Консервативный газ». Когда сделаю прогнозы для индекса доллара и облигаций, то можно будет сделать прогноз и для UNG, при условии сохранения структуры активов фонда. Впрочем, методика известна и поэтому у кого уже есть прогнозы по этим инструментам то учитывая, что облигации в структуре активов занимают 28%, а наличность 42%, то можно составить прогноз самостоятельно.
Конечно, джентльмены суррогатный кофе не пьют, но вкусы разные бывают…
http://www.teletrade.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter