29 июля 2014 Forex4You Глушков Сергей
Прошедшая неделя принесла снижение против доллара США всем трем главным европейским валютам – евро, британскому фунту и швейцарскому франку. Впрочем, мотивы для падения у каждой из трех валют были свои.
Евро.
Разница в направлениях монетарной политики европейского и американского центробанков становится все более очевидной. В октябре Федрезерв завершит расширение своего баланса, причем некоторые члены FOMC, оглядываясь на растущую инфляцию, требуют еще до конца года перейти к следующему шагу нормализации монетарной политики – повышению ставок. Вряд ли они этого добьются, но сам факт таких дискуссий, что называется, впечатляет. А ЕЦБ, напротив, осенью намерен начать накачивание рынков ликвидностью – как минимум, в рамках операций TLTRO. Что же касается повышения ставок, то эта тема в европейском центробанке даже не обсуждается.
Как следствие, спред в доходностях облигаций США и еврозоны начинает работать в пользу доллара. Если доходность десятилетних американских бондов на момент написания составляет 2.475%, то у аналогичных немецких бумаг она более чем вдвое ниже – 1.145%. Уступают «трежериз» в доходности и французские бонды с доходностью 1.55%. Бо΄льшую по сравнению с «трежериз» доходность предлагают итальянские (2.75%) и испанские (2.58%) «десятилетки», но далеко не каждый инвестор сочтет дополнительные 0.1-0.3 процентного пункта доходности достаточной премией за риск инвестирования в европейскую периферию.
Британский фунт
«Британец» на прошлой неделе тоже понес заметные потери, упав ниже знаковой отметки 1.7 в паре с долларом США. Подножку фунту подставил Банк Англии: в среду 23 июля глава центробанка Марк Карни неожиданно заявил о наличии «некоторых противоречивых сигналов о слабости на рынке труда». А опубликованные в тот же день протоколы последнего заседания Банка Англии объяснили, что имел в виду главный британский банкир.
Дело в том, что темпы роста заработной платы в Соединенном королевстве продолжают заметно отставать от темпов роста инфляции. Иными словами, работодатели не спешат повышать оплату труда, хотя рост цен снижает реальные доходы их работников. А это может быть симптомом того, что на рынке труда нет недостатка в соискателях, и работодателю проще найти нового сотрудника, чем повышать зарплату старому…
С Марком Карни и его коллегами можно не соглашаться. Возможно, их опасения впоследствии окажутся напрасными. Сейчас важнее другое: на данном этапе низкие темпы роста заработных плат в стране заставляют руководство Банка Англии не форсировать ужесточение монетарной политики. То есть шансы, что ключевую ставку повысят уже в текущем году, тают. Как следствие, фунт теряет очки, которые он заработал на чересчур завышенных ожиданиях инвесторов.
Впрочем, это не отменяет ожиданий рынка, что британцы все-таки пойдут на первое повышение ставок раньше американцев. Так, аналитики Bank of America Merrill Lynch ждут этого шага от Банка Англии в первом квартале, а от ФРС США – втором полугодии следующего года. Кривая доходности британских облигаций остается выше кривой доходности «трежериз», хотя на дальнем конце спред между ними сужается – например, для тридцатилетних бондов он составляет лишь около 0.04 процентного пункта (3.3% и 3.26% соответственно).
Швейцарский франк
С этой валютой все просто – она ослабла просто в силу своей привязки к евро. Ожидания относительно единой европейской валюты тут же транслируются на франк. И совершенно справедливо: вряд ли можно рассчитывать, что Швейцарский национальный банк повысит ставки раньше, чем это сделает ЕЦБ.
В заключение отмечу, что если на евро и франка перечисленные понижательные факторы, скорее всего, будут создавать длительное давление, то у фунта есть шанс отделаться краткосрочной коррекцией.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Евро.
Разница в направлениях монетарной политики европейского и американского центробанков становится все более очевидной. В октябре Федрезерв завершит расширение своего баланса, причем некоторые члены FOMC, оглядываясь на растущую инфляцию, требуют еще до конца года перейти к следующему шагу нормализации монетарной политики – повышению ставок. Вряд ли они этого добьются, но сам факт таких дискуссий, что называется, впечатляет. А ЕЦБ, напротив, осенью намерен начать накачивание рынков ликвидностью – как минимум, в рамках операций TLTRO. Что же касается повышения ставок, то эта тема в европейском центробанке даже не обсуждается.
Как следствие, спред в доходностях облигаций США и еврозоны начинает работать в пользу доллара. Если доходность десятилетних американских бондов на момент написания составляет 2.475%, то у аналогичных немецких бумаг она более чем вдвое ниже – 1.145%. Уступают «трежериз» в доходности и французские бонды с доходностью 1.55%. Бо΄льшую по сравнению с «трежериз» доходность предлагают итальянские (2.75%) и испанские (2.58%) «десятилетки», но далеко не каждый инвестор сочтет дополнительные 0.1-0.3 процентного пункта доходности достаточной премией за риск инвестирования в европейскую периферию.
Британский фунт
«Британец» на прошлой неделе тоже понес заметные потери, упав ниже знаковой отметки 1.7 в паре с долларом США. Подножку фунту подставил Банк Англии: в среду 23 июля глава центробанка Марк Карни неожиданно заявил о наличии «некоторых противоречивых сигналов о слабости на рынке труда». А опубликованные в тот же день протоколы последнего заседания Банка Англии объяснили, что имел в виду главный британский банкир.
Дело в том, что темпы роста заработной платы в Соединенном королевстве продолжают заметно отставать от темпов роста инфляции. Иными словами, работодатели не спешат повышать оплату труда, хотя рост цен снижает реальные доходы их работников. А это может быть симптомом того, что на рынке труда нет недостатка в соискателях, и работодателю проще найти нового сотрудника, чем повышать зарплату старому…
С Марком Карни и его коллегами можно не соглашаться. Возможно, их опасения впоследствии окажутся напрасными. Сейчас важнее другое: на данном этапе низкие темпы роста заработных плат в стране заставляют руководство Банка Англии не форсировать ужесточение монетарной политики. То есть шансы, что ключевую ставку повысят уже в текущем году, тают. Как следствие, фунт теряет очки, которые он заработал на чересчур завышенных ожиданиях инвесторов.
Впрочем, это не отменяет ожиданий рынка, что британцы все-таки пойдут на первое повышение ставок раньше американцев. Так, аналитики Bank of America Merrill Lynch ждут этого шага от Банка Англии в первом квартале, а от ФРС США – втором полугодии следующего года. Кривая доходности британских облигаций остается выше кривой доходности «трежериз», хотя на дальнем конце спред между ними сужается – например, для тридцатилетних бондов он составляет лишь около 0.04 процентного пункта (3.3% и 3.26% соответственно).
Швейцарский франк
С этой валютой все просто – она ослабла просто в силу своей привязки к евро. Ожидания относительно единой европейской валюты тут же транслируются на франк. И совершенно справедливо: вряд ли можно рассчитывать, что Швейцарский национальный банк повысит ставки раньше, чем это сделает ЕЦБ.
В заключение отмечу, что если на евро и франка перечисленные понижательные факторы, скорее всего, будут создавать длительное давление, то у фунта есть шанс отделаться краткосрочной коррекцией.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу