6 октября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Сегодня, 3 октября, сразу же после открытия торгов на Московской Бирже котировки акций сотового оператора МТС устремились вниз, одномоментно потеряв до 17%. Если же говорить об их динамике с начала текущего года, то снижение котировок превысило 21%.
Динамика с начала года котировок индекса ММВБ, АФК Система и ее дочерних МТС и Башнефти
Источник: данные Московской Биржи.
Сегодняшнее снижение стоимости акций МТС на фоне растущего рынка связано с тем, что еще с момента последних биржевых сделок по бумагам от 19 сентября акции оператора не торговались на бирже по техническим причинам, обусловленным реорганизацией в форме присоединения к МТС ряда активов. Поэтому подобная динамика не стала для меня неожиданностью и соответствует аналогичным ранее наблюдаемым распродажам в бумагах материнского холдинга АФК Система и его дочерней Башнефти.
За время, пока акции были недоступны для сделок, произошел ряд негативных для компании событий. В частности, напомню, что материнская АФК Система получила уведомление от реестродержателя по поводу запрета на операции с акциями Башнефти в связи с гражданско-правовым иском к холдингу. Напомню, в данном случае речь идет не только о том, что запрет ограничивает любые операции с акциями Башнефти, также он не дает права на получение по ним дивидендов. При этом мажоритарий АФК Система Владимир Евтушенков до сих пор находится под домашним арестом — за время «заморозки» акций МТС ему было отказано в освобождении под залог.
Учитывая указанные факты, самое время оценить дальнейшие перспективы акций МТС. После значительного падения фундаментально бумаги оператора выглядят очень дешево по сравнению с аналогами. Например, LTM показатель P/E МТС сейчас составляет 7,9, а LTM EV/EBITDA — 4,1. Для сравнения: аналогичные значения у того же Мегафона — 10,9 и 5,5 соответственно при сопоставимых темпах роста операционных показателей.
Несмотря на то, что по мультипликаторам бумаги МТС сейчас выглядят очень дешевыми, а ситуация с АФК Система пока напрямую никак не влияет на бизнес оператора, я не думаю, что стоит заходить в данный актив. Мои аргументы со времени моего отзыва целевой цены по акциям МТС не претерпели существенных изменений и по-прежнему актуальны. Взять хотя бы тот факт, что в случае теоритически возможной конфискации Башнефти обратно в госсобственность в связи с исками от АФК Система могут потребовать также уплаты дивидендов НК где-то в объеме $3,8 млрд. Как известно, МТС — основной актив Системы помимо Башнефти — в 2013 году заплатили дивидендов примерно на $1,5 млрд (или 62% от годовой чистой прибыли оператора). Чуть более половины из них пришлось на Систему. Получается, что для потенциально возможного погашения всей суммы претензий к Системе МТС придется резко сократить инвестиции и нарастить долговую нагрузку ради выплаты дивидендов. При этом в текущих геополитических условиях и закрытых внешних рынках дешевых денег компании, скорее всего, никто не даст. Учитывая текущую объективно обострившуюся конкуренцию на телеком рынке РФ между «большой тройкой» и СП Теле2/Ростелекома, а также макроэкономическую и геополитическую нестабильность, все это вместе взятое грозит оператору как потенциальной потерей доли рынка, так и проблемами с финансовой устойчивостью. Наконец, нельзя исключать, что в ходе процесса суд потребует и вовсе лишить Евтушенкова части активов в счет погашения требований. Например, глава АФК может остаться без акций Системы.При данном сценарии вообще сложно предсказать, как рынком будут оцениваться дочерние МТС.
На мой взгляд, сейчас нельзя пренебрегать юридическими рисками. Я по-прежнему считаю, что целевая цена по МТС должна оставаться отозванной. Привлекательность по рыночным коэффициентам вряд ли является основным аргументом для покупки. До этого целевая цена акций МТС составляла 382,9 руб. за штуку.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика с начала года котировок индекса ММВБ, АФК Система и ее дочерних МТС и Башнефти
Источник: данные Московской Биржи.
Сегодняшнее снижение стоимости акций МТС на фоне растущего рынка связано с тем, что еще с момента последних биржевых сделок по бумагам от 19 сентября акции оператора не торговались на бирже по техническим причинам, обусловленным реорганизацией в форме присоединения к МТС ряда активов. Поэтому подобная динамика не стала для меня неожиданностью и соответствует аналогичным ранее наблюдаемым распродажам в бумагах материнского холдинга АФК Система и его дочерней Башнефти.
За время, пока акции были недоступны для сделок, произошел ряд негативных для компании событий. В частности, напомню, что материнская АФК Система получила уведомление от реестродержателя по поводу запрета на операции с акциями Башнефти в связи с гражданско-правовым иском к холдингу. Напомню, в данном случае речь идет не только о том, что запрет ограничивает любые операции с акциями Башнефти, также он не дает права на получение по ним дивидендов. При этом мажоритарий АФК Система Владимир Евтушенков до сих пор находится под домашним арестом — за время «заморозки» акций МТС ему было отказано в освобождении под залог.
Учитывая указанные факты, самое время оценить дальнейшие перспективы акций МТС. После значительного падения фундаментально бумаги оператора выглядят очень дешево по сравнению с аналогами. Например, LTM показатель P/E МТС сейчас составляет 7,9, а LTM EV/EBITDA — 4,1. Для сравнения: аналогичные значения у того же Мегафона — 10,9 и 5,5 соответственно при сопоставимых темпах роста операционных показателей.
Несмотря на то, что по мультипликаторам бумаги МТС сейчас выглядят очень дешевыми, а ситуация с АФК Система пока напрямую никак не влияет на бизнес оператора, я не думаю, что стоит заходить в данный актив. Мои аргументы со времени моего отзыва целевой цены по акциям МТС не претерпели существенных изменений и по-прежнему актуальны. Взять хотя бы тот факт, что в случае теоритически возможной конфискации Башнефти обратно в госсобственность в связи с исками от АФК Система могут потребовать также уплаты дивидендов НК где-то в объеме $3,8 млрд. Как известно, МТС — основной актив Системы помимо Башнефти — в 2013 году заплатили дивидендов примерно на $1,5 млрд (или 62% от годовой чистой прибыли оператора). Чуть более половины из них пришлось на Систему. Получается, что для потенциально возможного погашения всей суммы претензий к Системе МТС придется резко сократить инвестиции и нарастить долговую нагрузку ради выплаты дивидендов. При этом в текущих геополитических условиях и закрытых внешних рынках дешевых денег компании, скорее всего, никто не даст. Учитывая текущую объективно обострившуюся конкуренцию на телеком рынке РФ между «большой тройкой» и СП Теле2/Ростелекома, а также макроэкономическую и геополитическую нестабильность, все это вместе взятое грозит оператору как потенциальной потерей доли рынка, так и проблемами с финансовой устойчивостью. Наконец, нельзя исключать, что в ходе процесса суд потребует и вовсе лишить Евтушенкова части активов в счет погашения требований. Например, глава АФК может остаться без акций Системы.При данном сценарии вообще сложно предсказать, как рынком будут оцениваться дочерние МТС.
На мой взгляд, сейчас нельзя пренебрегать юридическими рисками. Я по-прежнему считаю, что целевая цена по МТС должна оставаться отозванной. Привлекательность по рыночным коэффициентам вряд ли является основным аргументом для покупки. До этого целевая цена акций МТС составляла 382,9 руб. за штуку.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter