7 октября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
На недавнем заседании РСПП глава Минкомсвязи Николай Никифоров заявил, что связь стандарта 4G/LTE должна стоить дороже. По словам министра, «связь становится быстрее, этим пользуются премиальные сегменты абонентов». В частности, речь шла о том, что «запуск очередной новой сети четвертого поколения должен сопровождаться, как это ни странно, повышением тарифов».
На мой взгляд, поднятая Никифоровым тема достаточно актуальна для российских сотовых операторов. Компании активно инвестируют в развитие инфраструктуры. Например, те же МТС в 2014 году планируют направить на эти цели 21% от выручки, ВымпелКом собирается потратить 22%. У Мегафона с учетом M&A сделок примерно сопоставимые показатели. При этом, по моим оценкам, 20-30% всех инвестиций «большой тройки» в 2013-2014 годах приходилось именно на 4G/LTE.
Между тем, несмотря на масштабные инвестиции, развитие LTE/4G в РФ совсем не так сказалось на финпоказателях, как изначально ожидалось. Прогнозы по числу соответствующих абонентов превзошли ожидания. К концу 2014 года по базовому сценарию J’son & Partners Consulting предполагалось, что абонентская база составит 1,5 млн, но уже к 1-му кварталу была достигнута планка в 2 млн, что скорее соответствует оптимистичному сценарию. Рост показателя составил примерно 100% г/г.
Прогнозы по абонентской базе LTE в РФ
Источник: J’son & Partners Consulting.
Тем не менее пока все эти факторы не обеспечили операторам долгожданного повышения цен на новые услуги связи хотя бы на уровне инфляции. Так, на момент публикации данных о двукратном росте числа LTE-абонентов в РФ появилась информация о резком снижении стоимости услуг «средней корзины» (по методологии ОЭСР) частных абонентов. Это снижение составило 6,7% г/г — с 275,1 до 246,8 руб. Соответственно, «дорогая корзина» осталась фактически неизменной на уровне в 814 руб. Отдельно отмечу, произошло это все на фоне рублевой инфляции, составившей за аналогичный период 7,5%. Кстати, «малая корзина», в которую фактически не входят услуги по передаче мобильных данных, подорожала на 4,7% г/г, до 108,4 руб.
На мой взгляд, очевидно, что, в том числе, из-за высокой конкуренции на рынке, где с недавних пор представлены четыре крупных игрока (МТС, ВымпелКом, Мегафон и СП Теле2 и Ростелекома), привела к тому, что ввод новых услуг практически не увеличил ARPU. Во 2-м квартале показатель у Мегафона снизился на 3,3% г/г, до 322 руб. У МТС — вырос на 1% г/г, до 308 руб. У ВымпелКома снизился на 4% г/г, до 326 руб. Я предполагаю, что ввод 4G/LTE просто перетянул на себя часть пользователей 3G. Причем этот процесс, очевидно, почти не привел к дополнительной монетизации абонентской базы: абоненты не стали платить существенно больше.
Я не говорю, что построение сетей 4G/LTE было полностью ошибочным. Тем не менее его точно не стоило проводить такими быстрыми темпами, особенно в регионах с относительно низким платежеспособным спросом и незагруженными сетями. Объективно 4G/LTE нужны только в Москве, где есть необходимость разгрузки 3G-сетей и снижения показателя оттока абонентской базы. А сэкономленные средства можно было бы направить на выплату дивидендов. Например, в 2013 году МТС направили на эти цели 49,2 млрд руб., и доходность составила 7,8% годовых. Если бы к этим выплатам прибавить потенциально сэкономленные от ввода в регионах 4G/LTE оценочно 15 млрд руб. за этот период, то дивидендная доходность была бы уже около 10,2% годовых.
В целом слабая динамика цен на мобильную связь в виду сильной конкуренции и слабого платежеспособного спроса на премиум-услуги является сильным ограничителем для дальнейшего повышения таргетов по акциям российских операторов сотовой связи.
Целевая цена обыкновенной акции Мегафона составляет 1167,9 руб. Целевая цена по МТС, как я по-прежнему считаю, должна оставаться отозванной ввиду рисков, связанных с АФК Система. До этого таргет по МТС равнялся 382,9 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На мой взгляд, поднятая Никифоровым тема достаточно актуальна для российских сотовых операторов. Компании активно инвестируют в развитие инфраструктуры. Например, те же МТС в 2014 году планируют направить на эти цели 21% от выручки, ВымпелКом собирается потратить 22%. У Мегафона с учетом M&A сделок примерно сопоставимые показатели. При этом, по моим оценкам, 20-30% всех инвестиций «большой тройки» в 2013-2014 годах приходилось именно на 4G/LTE.
Между тем, несмотря на масштабные инвестиции, развитие LTE/4G в РФ совсем не так сказалось на финпоказателях, как изначально ожидалось. Прогнозы по числу соответствующих абонентов превзошли ожидания. К концу 2014 года по базовому сценарию J’son & Partners Consulting предполагалось, что абонентская база составит 1,5 млн, но уже к 1-му кварталу была достигнута планка в 2 млн, что скорее соответствует оптимистичному сценарию. Рост показателя составил примерно 100% г/г.
Прогнозы по абонентской базе LTE в РФ
Источник: J’son & Partners Consulting.
Тем не менее пока все эти факторы не обеспечили операторам долгожданного повышения цен на новые услуги связи хотя бы на уровне инфляции. Так, на момент публикации данных о двукратном росте числа LTE-абонентов в РФ появилась информация о резком снижении стоимости услуг «средней корзины» (по методологии ОЭСР) частных абонентов. Это снижение составило 6,7% г/г — с 275,1 до 246,8 руб. Соответственно, «дорогая корзина» осталась фактически неизменной на уровне в 814 руб. Отдельно отмечу, произошло это все на фоне рублевой инфляции, составившей за аналогичный период 7,5%. Кстати, «малая корзина», в которую фактически не входят услуги по передаче мобильных данных, подорожала на 4,7% г/г, до 108,4 руб.
На мой взгляд, очевидно, что, в том числе, из-за высокой конкуренции на рынке, где с недавних пор представлены четыре крупных игрока (МТС, ВымпелКом, Мегафон и СП Теле2 и Ростелекома), привела к тому, что ввод новых услуг практически не увеличил ARPU. Во 2-м квартале показатель у Мегафона снизился на 3,3% г/г, до 322 руб. У МТС — вырос на 1% г/г, до 308 руб. У ВымпелКома снизился на 4% г/г, до 326 руб. Я предполагаю, что ввод 4G/LTE просто перетянул на себя часть пользователей 3G. Причем этот процесс, очевидно, почти не привел к дополнительной монетизации абонентской базы: абоненты не стали платить существенно больше.
Я не говорю, что построение сетей 4G/LTE было полностью ошибочным. Тем не менее его точно не стоило проводить такими быстрыми темпами, особенно в регионах с относительно низким платежеспособным спросом и незагруженными сетями. Объективно 4G/LTE нужны только в Москве, где есть необходимость разгрузки 3G-сетей и снижения показателя оттока абонентской базы. А сэкономленные средства можно было бы направить на выплату дивидендов. Например, в 2013 году МТС направили на эти цели 49,2 млрд руб., и доходность составила 7,8% годовых. Если бы к этим выплатам прибавить потенциально сэкономленные от ввода в регионах 4G/LTE оценочно 15 млрд руб. за этот период, то дивидендная доходность была бы уже около 10,2% годовых.
В целом слабая динамика цен на мобильную связь в виду сильной конкуренции и слабого платежеспособного спроса на премиум-услуги является сильным ограничителем для дальнейшего повышения таргетов по акциям российских операторов сотовой связи.
Целевая цена обыкновенной акции Мегафона составляет 1167,9 руб. Целевая цена по МТС, как я по-прежнему считаю, должна оставаться отозванной ввиду рисков, связанных с АФК Система. До этого таргет по МТС равнялся 382,9 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter