9 октября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
В СМИ появилась информация, что компании с госучастием — Газпром-медиа и Ростелеком приступили к созданию совместного предприятия в сегменте онлайн-видео. Ведомости пишут, что данный факт подтвердили и председатель правления Газпром-медиа Михаил Лесин, и гендиректор Ростелекома Сергей Калугин. Планируется, что мажоритарным акционером соответствующей объединенной компании станет Ростелеком с долей в 74%. Оставшиеся 26% окажутся в собственности Газпром-медиа. В СП будут внесены такие активы, как RuTube, Now.ru, и мажоритарный пакет в Zoomby.
На мой взгляд, новость о планах по заключению этой сделки сюрпризом не стала. К этому давно все шло, тем более что Ростелеком после смены своего СЕО в начале 2013 года сфокусировался на развитии медийных активов. В частности, по словам нынешнего президента оператора Сергея Калугина, некоторое время назад компания рассматривала возможность покупки телеканала LifeNews.
В целом я положительно оцениваю подобные действия компании, которая последние два года находится в процессе постоянной реорганизации. Объективно Ростелеком нуждался не только в реорганизации, в частности в форме выделения убыточных мобильных активов, но и в M&A-сделках по приобретению быстрорастущих активов, связанных, например, с распространением цифрового контента. Напомню, что в 2013 году сегмент платного ТВ был самым быстрорастущим в структуре выручки оператора: он прибавил 29% г/г, достигнув 12 млрд руб. Для сравнения, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии из-за оттока абонентов сократилась на 6,2% г/г, до 121,7 млрд руб., а услуги ШПД принесли ему на 8% г/г больше выручки, или 56 млрд руб.
Структура и динамика совокупной выручки Ростелекома, млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Правда, объективно говоря, сегменты платного ТВ и ШПД до сих пор были неспособны своими темпами роста полностью нивелировать снижение выручки от традиционной телефонии из-за оттока абонентской базы. Соответственно, инвестиции в сегмент цифрового контента, который по консенсус-прогнозу будет расти в РФ в денежном выражении на значительные 22% г/г до 2018 года, может несколько исправить данную ситуацию.
Прогнозы по сегментам рынка цифрового контента и рекламы
Источник: iKS-Consulting, J’son&Partners, Direct Info, IDC, OVUM, PwC, Rostelecom.
К тому же я считаю, что развитие медийных активов поможет Ростелекому дополнительно монетизировать абонентскую базу платного ТВ за счет положительного синергетического эффекта. Например, это позволит существенно расширить функционал имеющегося сейчас у Ростелекома портала Zabava.ru и, соответственно, услуги интерактивного ТВ.
При этом за счет большой доли на российском рынке платного ТВ Ростелеком имеет возможность в перспективе вертикально интегрировать в них свои медийные активы, что даст возможность сократить общие издержки.
Структура российского рынка платного ТВ в денежном выражении
Источник: iKS-Consulting, ACM Consulting, operators data.
Итак, в целом, я считаю сохраняющуюся у Ростелекома ставку на медийные активы хорошей новостью для финпоказателей компании в долгосрочной перспективе. Впрочем, конечно, многое еще зависит от условий сделки между ним и Газпром-медиа.
Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 27%
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На мой взгляд, новость о планах по заключению этой сделки сюрпризом не стала. К этому давно все шло, тем более что Ростелеком после смены своего СЕО в начале 2013 года сфокусировался на развитии медийных активов. В частности, по словам нынешнего президента оператора Сергея Калугина, некоторое время назад компания рассматривала возможность покупки телеканала LifeNews.
В целом я положительно оцениваю подобные действия компании, которая последние два года находится в процессе постоянной реорганизации. Объективно Ростелеком нуждался не только в реорганизации, в частности в форме выделения убыточных мобильных активов, но и в M&A-сделках по приобретению быстрорастущих активов, связанных, например, с распространением цифрового контента. Напомню, что в 2013 году сегмент платного ТВ был самым быстрорастущим в структуре выручки оператора: он прибавил 29% г/г, достигнув 12 млрд руб. Для сравнения, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии из-за оттока абонентов сократилась на 6,2% г/г, до 121,7 млрд руб., а услуги ШПД принесли ему на 8% г/г больше выручки, или 56 млрд руб.
Структура и динамика совокупной выручки Ростелекома, млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Правда, объективно говоря, сегменты платного ТВ и ШПД до сих пор были неспособны своими темпами роста полностью нивелировать снижение выручки от традиционной телефонии из-за оттока абонентской базы. Соответственно, инвестиции в сегмент цифрового контента, который по консенсус-прогнозу будет расти в РФ в денежном выражении на значительные 22% г/г до 2018 года, может несколько исправить данную ситуацию.
Прогнозы по сегментам рынка цифрового контента и рекламы
Источник: iKS-Consulting, J’son&Partners, Direct Info, IDC, OVUM, PwC, Rostelecom.
К тому же я считаю, что развитие медийных активов поможет Ростелекому дополнительно монетизировать абонентскую базу платного ТВ за счет положительного синергетического эффекта. Например, это позволит существенно расширить функционал имеющегося сейчас у Ростелекома портала Zabava.ru и, соответственно, услуги интерактивного ТВ.
При этом за счет большой доли на российском рынке платного ТВ Ростелеком имеет возможность в перспективе вертикально интегрировать в них свои медийные активы, что даст возможность сократить общие издержки.
Структура российского рынка платного ТВ в денежном выражении
Источник: iKS-Consulting, ACM Consulting, operators data.
Итак, в целом, я считаю сохраняющуюся у Ростелекома ставку на медийные активы хорошей новостью для финпоказателей компании в долгосрочной перспективе. Впрочем, конечно, многое еще зависит от условий сделки между ним и Газпром-медиа.
Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 27%
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter