23 марта 2015 Велес Капитал Танурков Василий
* Приняв во внимание финансовые результаты за 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости НОВАТЭКа. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену НОВАТЭКа на конец 2015 г. на уровне 11,23 долл. за обыкновенную акцию (наша предыдущая оценка на конец 2014 г. составляла 13,55 долл.). Потенциал роста к текущим котировкам оценивается в 47,9% и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Чистая прибыль НОВАТЭКа по МСФО в 2014 г. снизилась в 2,3 раза по сравнению с 2013 г. – до 35,2 млрд руб. Выручка составила 357,64 млрд руб. (рост на 19,9%). EBITDA НОВАТЭКа и его дочерних обществ без учета эффекта от выбытия долей владения в совместных предприятиях составила 140,4 млрд руб., что на 15,1% выше показателя за 2013 г. Значительное снижение чистой прибыли компании связано в первую очередь с переоценкой валютного долга. В то же время операционные показатели компании демонстрируют стабильный рост – с учетом корректировки на выбывшую долю в Сибнефтегазе НОВАТЭК в прошедшем году существенно нарастил темпы роста добычи газа и жидких углеводородов, а также значительно увеличил объемы переработки. Добыча газа НОВАТЭКа за 2014 г. составила 62,13 млрд куб. м, что на 1,5% выше уровня, достигнутого в 2013 г. Без учета доли Сибнефтегаза рост добычи составил 11,3%. Добыча жидких углеводородов выросла за прошедший год на 27% – до 6,04 млн т. Объем переработки газового конденсата на Пуровском ЗПК вырос за год на 35,7% – до 6,6 млн т. Объем переработки стабильного газового конденсата в Усть-Луге вырос в 2,5 раза – до 4,7 млн т. По итогам 2015 г. мы ожидаем роста выручки компании на 13,7% – до 406,9 млрд руб., роста EBITDA на 8,4% – до 152,2 млрд руб. и роста чистой прибыли в 3,3 раза – до 116,5 млрд руб.
* Дивиденды НОВАТЭКа за второе полугодие составят 5,2 руб. на акцию, дивиденды по итогам 2014 г. – 10,3 руб. на акцию по сравнению с 7,89 руб. на акцию годом ранее. По итогам 2015 г. мы ожидаем дальнейшего роста дивидендов – до 11,5 руб. на акцию (2,55% к текущим котировкам).
* Ямал СПГ остается ключевым проектом с точки зрения перспектив развития компании. Запуск в промышленную эксплуатацию ожидается уже в 2017 г. Новости, связанные с проектом, могут стать заметными драйверами для котировок акций компании. Как сообщает РБК, по итогам одного из февральских совещаний у В. Путина по экономическим вопросам Правительству РФ совместно с НОВАТЭКом поручено рассмотреть вопрос о возможности уменьшения доли НОВАТЭКа в уставном капитале Ямал СПГ до уровня 50% акций плюс одна акция. Продажа доли в Ямал СПГ может облегчить вопрос привлечения средств для развития проекта. Вероятными инвесторами могут стать китайские или индийские компании. Исходя из стоимости сделки по продаже 20% доли французской Total в 425 млн долл., 10%-я доля может стоить порядка 200 млн долл. В случае продажи доли в проекте мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка, реакция во многом будет зависеть от статуса покупателя и его способности повлиять на развитие проекта.
* Ямал СПГ уже привлек 75 млрд руб. у Фонда национального благосостояния через облигации, номинированные в долларах, и договорился о втором транше в 75 млрд руб., который может быть выдан только при условии получения заемного финансирования от коммерческих банков. При этом стало известно, что ВЭБ ведет переговоры с НОВАТЭКом о предоставлении кредита на Ямал СПГ в размере 1 млрд долл. Также сообщается, что глава французской Total Патрик Пуянне рассчитывает, что китайская доля в проектном финансировании Ямал СПГ составит 10-15 млрд долл. (из общей суммы 27 млрд долл.). До привлечения проектного финансирования участники проекта финансируют его самостоятельно – по итогам февраля в проект было инвестировано 9 млрд долл. Новости о достижении конкретных договоренностей о финансировании с китайскими банками могут стать еще одним драйвером роста для НОВАТЭКа, при этом глава Total надеется на достижение таких договоренностей к середине текущего года.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистая прибыль НОВАТЭКа по МСФО в 2014 г. снизилась в 2,3 раза по сравнению с 2013 г. – до 35,2 млрд руб. Выручка составила 357,64 млрд руб. (рост на 19,9%). EBITDA НОВАТЭКа и его дочерних обществ без учета эффекта от выбытия долей владения в совместных предприятиях составила 140,4 млрд руб., что на 15,1% выше показателя за 2013 г. Значительное снижение чистой прибыли компании связано в первую очередь с переоценкой валютного долга. В то же время операционные показатели компании демонстрируют стабильный рост – с учетом корректировки на выбывшую долю в Сибнефтегазе НОВАТЭК в прошедшем году существенно нарастил темпы роста добычи газа и жидких углеводородов, а также значительно увеличил объемы переработки. Добыча газа НОВАТЭКа за 2014 г. составила 62,13 млрд куб. м, что на 1,5% выше уровня, достигнутого в 2013 г. Без учета доли Сибнефтегаза рост добычи составил 11,3%. Добыча жидких углеводородов выросла за прошедший год на 27% – до 6,04 млн т. Объем переработки газового конденсата на Пуровском ЗПК вырос за год на 35,7% – до 6,6 млн т. Объем переработки стабильного газового конденсата в Усть-Луге вырос в 2,5 раза – до 4,7 млн т. По итогам 2015 г. мы ожидаем роста выручки компании на 13,7% – до 406,9 млрд руб., роста EBITDA на 8,4% – до 152,2 млрд руб. и роста чистой прибыли в 3,3 раза – до 116,5 млрд руб.
* Дивиденды НОВАТЭКа за второе полугодие составят 5,2 руб. на акцию, дивиденды по итогам 2014 г. – 10,3 руб. на акцию по сравнению с 7,89 руб. на акцию годом ранее. По итогам 2015 г. мы ожидаем дальнейшего роста дивидендов – до 11,5 руб. на акцию (2,55% к текущим котировкам).
* Ямал СПГ остается ключевым проектом с точки зрения перспектив развития компании. Запуск в промышленную эксплуатацию ожидается уже в 2017 г. Новости, связанные с проектом, могут стать заметными драйверами для котировок акций компании. Как сообщает РБК, по итогам одного из февральских совещаний у В. Путина по экономическим вопросам Правительству РФ совместно с НОВАТЭКом поручено рассмотреть вопрос о возможности уменьшения доли НОВАТЭКа в уставном капитале Ямал СПГ до уровня 50% акций плюс одна акция. Продажа доли в Ямал СПГ может облегчить вопрос привлечения средств для развития проекта. Вероятными инвесторами могут стать китайские или индийские компании. Исходя из стоимости сделки по продаже 20% доли французской Total в 425 млн долл., 10%-я доля может стоить порядка 200 млн долл. В случае продажи доли в проекте мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка, реакция во многом будет зависеть от статуса покупателя и его способности повлиять на развитие проекта.
* Ямал СПГ уже привлек 75 млрд руб. у Фонда национального благосостояния через облигации, номинированные в долларах, и договорился о втором транше в 75 млрд руб., который может быть выдан только при условии получения заемного финансирования от коммерческих банков. При этом стало известно, что ВЭБ ведет переговоры с НОВАТЭКом о предоставлении кредита на Ямал СПГ в размере 1 млрд долл. Также сообщается, что глава французской Total Патрик Пуянне рассчитывает, что китайская доля в проектном финансировании Ямал СПГ составит 10-15 млрд долл. (из общей суммы 27 млрд долл.). До привлечения проектного финансирования участники проекта финансируют его самостоятельно – по итогам февраля в проект было инвестировано 9 млрд долл. Новости о достижении конкретных договоренностей о финансировании с китайскими банками могут стать еще одним драйвером роста для НОВАТЭКа, при этом глава Total надеется на достижение таких договоренностей к середине текущего года.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter