13 июня 2015 Finanz.ru
ЦБ РФ в среду возобновил скупку валюты на МосБирже после паузы в конце прошлой недели. С расчетами 10 июня регулятор вновь купил 200 млн долларов, доведя общий объем своих интервенций до 3,9 млрд долларов за 4 недели, следует из опубликованнойстатистики.
Чтобы профинансировать эти биржевые операции, ЦБ провел эмиссию, «напечатав» 212 млрд рублей, в результате - курс рубля показал самое резкое и самое продолжительное падение с декабря прошлого года, теряя в моменте 13% к доллару и 14% к евро.
Сам ЦБ от лица пресс-службы и руководства продолжает утверждать, что его политика "не направлена на установление определенного уровня курса», но верить ему не хотят уже не только трейдеры, но и чиновники правительства.
Глава Минэкономразвития и бывший куратор рубля в ЦБ Алексей Улюкаев озвучил на этой неделе то, о чем банковское сообщество говорит уже несколько недель: фактически Банк России вернулся от политики таргетирования инфляции к политике прямого управления курсом.
«Если монетарные власти следуют линии свободного плавания национальной валюты, это означает, что они могут участвовать в рынке только в целях поддержания финансовой стабильности, и ни в каких других целях. Поэтому здесь нужно разбираться, поддерживаем ли мы в такой ситуации режим инфляционного таргетирования или нет», - сказал Улюкаев.
Пока правительство разбирается, у Сбербанк CIB готов ответ: ни о каком свободном плавании рубля речи идти не может. Скорее наоборот - контроль за курсом только усиливается.
Действительно: арсенал средств влияния на рынок, доступный ЦБ, с момента начала «свободного курсообразования» расширился многократно.
Если раньше валютные интервенции проходили по заранее определенному алгоритму - ЦБ выходил на рынок, когда курс в ту или другую сторону отклонялся от границ установленного коридора - то теперь регулятор сам решает, когда и в каком объеме покупать валюту или продавать валюту.
Если ЦБ не хочет продавать доллары, он может снабжать ими рынок на возвратной основе - в кредит, через операции долларового репо.
Наконец, ЦБ продолжает регулировать объем рублей в финансовой системе через еженедельное кредитование банков, создавая дефицит или, наоборот, избыток нацвалюты на рынке.
«В первом квартале он (ЦБ - ред.) предоставил банкам через механизм валютного рефинансирования более 38 млрд долларов, что существенно превысило размер счета текущих операций. Этот переизбыток предложения валюты на рынке способствовал укреплению рубля. В 2014 году и в первой половине 2013 года, ЦБ предоставлял финансирование под залог нерыночных активов, энергично снабжая банки рублевой ликвидностью, и рубль падал. Когда на смену рублевому рефинансированию пришло валютное, рубль укрепился. Таким образом, национальная валюта не находилась в режиме свободного плавания ни в 2014 году, когда ЦБ проводил прямые интервенции на валютном рынке до ликвидации валютного коридора, ни в последнее время, когда ЦБ продолжал обеспечивать рынок валютным рефинансированием», - пишут аналитики Сбербанк CIB.
Начав скупку валюты, ЦБ тут же оговорился, что может ее в любой момент прекратить и даже переключиться к продажам.
«По нашим операциям - не только на покупку могут быть, но и на продажу валюты. Они возможны в обе стороны, если будут риски финансовой стабильности», - заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина 4 июня (цитата по РИА Новости). Том Левинсон из Сбербанк CIB напоминает: в случае резкого роста курса доллара и евро ЦБ может подключить к поддержке рубля и госэкспортеров, попросив их ускорить или наоборот задержать продажу валютной выручки.
Формирующийся в результате монстр - «коллективный ЦБ» российского валютного рынка, способный устанавливать фактически любой курс, считает эксперт Центра мароэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Константин Апокин.
«ЦБ вернул себе статус ключевого игрока на валютном рынке», - констатирует аналитик «Уралсиб Кэпитал» Ирина Лебедева, еще в апреле предупреждавшая, что ЦБ начнет покупать валюту, чтобы сдержать рост рубля.
«После всех выступлений представителей ЦБ по-прежнему остался открытый вопрос -какова будет дальнейшая политика регулятора. Никто не понимает, чем будет заниматься ЦБ в будущем - таргетированием инфляции или таргетированием ценового диапазона рубля? Если контроль инфляции ЦБ поставил на второй план, а на первый план вышел контроль оптимального курса рубля для бюджета и экономики, то каковы ценовые ориентиры этого курса. Понятно только одно - при сильном укреплении рубля он будет более агрессивно покупать иностранную валюту, при дальнейшем ослаблении он будет брать паузу», - рассуждает эксперт компании «Ай Ти Инвест» Василий Олейник.
Действия ЦБ полностью соответствуют поведению спекулянта - он стремится купить дешевле и останавливает скупку, когда курс валют растет.
«ЦБ приступил к интервенциям в тот самый день, когда пара USD/RUB опустилась до цикличного минимума ниже 50 (т. е. 13 мая), а приостановил скупку иностранной валюты, когда был достигнут по крайней мере краткосрочный максимум», - рассказывает аналитик Сбербанк CIB Том Левинсон.
Аналитик Альфа-банка Гельды Союнов отмечает, что ЦБ появился на рынке как раз в тот момент, когда над рядом крупных игроков нависла угроза убытков.
"Если бы не действия ЦБ, мы бы стали свидетелями "маржин колла", который должен был случиться чуть ниже 48 рублей", - считает Союнов.
«Самый главный вызов, во всяком случае для нашего ЦБ, - убедить общество в том, что наша главная цель - это инфляция, а не валютный курс, даже не процентная ставка», - сказала первый зампред Юдаева, выступая на Международном банковском конгрессе на прошлой неделе. (цитата по РИА Новости).
Ослабить рубль ЦБ значительно проще, чем что-либо объяснить рынку, считают эксперты.
«Все эти аргументы выглядят здраво, но если «искусственное» и, несомненно, чрезмерное ослабление рубля в декабре ЦБ не останавливал посредством интервенций, то обратное движение в апреле-мае с меньшими отклонениями от справедливых уровней решил приостановить. Рынок воспринимает это однозначно - власти чувствительны к укреплению курса рубля, и разубедить рынок в этом будет сложно», - уверен главный экономист ING Bank по России и СНГ Дмитрий Полевой.
Укрепление рубля привело к ухудшению макроэкономических показателей в апреле, объясняют трудности ЦБ в Сбербанк CIB.
«Рубль сейчас (даже после недавнего ослабления) переоценен, что начало оказывать негативное воздействие на экономику. Во-первых, российская обрабатывающая промышленность теряет конкурентоспособность по сравнению с импортными производителями, что замедляет восстановление экономики. Во-вторых, чрезмерно высокий курс рубля увеличивает расходы экспортеров в валюте, что влечет за собой снижение их рентабельности и негативно отражается на инвестиционной активности. В-третьих, страдают доходы бюджета и финансовая стабильность. Таким образом, решение ЦБ РФ возобновить покупки валюты, чтобы помешать дальнейшему укреплению рубля, выглядит вполне логичным», - пишу аналитики в обзоре "Июнь 2015 - Опасное укрепление рубля".
Олейник из "Ай Ти Инвест" предлагает использовать в качестве ориентира политики ЦБ - цену на нефть в рублях. В мае она падала ниже заложенного в бюджет уровня 3075 рублей за баррель Urals и держалась там несколько недель. Теперь же, после скачка доллара, баррель стоит уже больше 3400 рублей. По мнению Олейника, верхней планкой движения в курсах может стать уровень в 3800 рублей за баррель.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Чтобы профинансировать эти биржевые операции, ЦБ провел эмиссию, «напечатав» 212 млрд рублей, в результате - курс рубля показал самое резкое и самое продолжительное падение с декабря прошлого года, теряя в моменте 13% к доллару и 14% к евро.
Сам ЦБ от лица пресс-службы и руководства продолжает утверждать, что его политика "не направлена на установление определенного уровня курса», но верить ему не хотят уже не только трейдеры, но и чиновники правительства.
Глава Минэкономразвития и бывший куратор рубля в ЦБ Алексей Улюкаев озвучил на этой неделе то, о чем банковское сообщество говорит уже несколько недель: фактически Банк России вернулся от политики таргетирования инфляции к политике прямого управления курсом.
«Если монетарные власти следуют линии свободного плавания национальной валюты, это означает, что они могут участвовать в рынке только в целях поддержания финансовой стабильности, и ни в каких других целях. Поэтому здесь нужно разбираться, поддерживаем ли мы в такой ситуации режим инфляционного таргетирования или нет», - сказал Улюкаев.
Пока правительство разбирается, у Сбербанк CIB готов ответ: ни о каком свободном плавании рубля речи идти не может. Скорее наоборот - контроль за курсом только усиливается.
Действительно: арсенал средств влияния на рынок, доступный ЦБ, с момента начала «свободного курсообразования» расширился многократно.
Если раньше валютные интервенции проходили по заранее определенному алгоритму - ЦБ выходил на рынок, когда курс в ту или другую сторону отклонялся от границ установленного коридора - то теперь регулятор сам решает, когда и в каком объеме покупать валюту или продавать валюту.
Если ЦБ не хочет продавать доллары, он может снабжать ими рынок на возвратной основе - в кредит, через операции долларового репо.
Наконец, ЦБ продолжает регулировать объем рублей в финансовой системе через еженедельное кредитование банков, создавая дефицит или, наоборот, избыток нацвалюты на рынке.
«В первом квартале он (ЦБ - ред.) предоставил банкам через механизм валютного рефинансирования более 38 млрд долларов, что существенно превысило размер счета текущих операций. Этот переизбыток предложения валюты на рынке способствовал укреплению рубля. В 2014 году и в первой половине 2013 года, ЦБ предоставлял финансирование под залог нерыночных активов, энергично снабжая банки рублевой ликвидностью, и рубль падал. Когда на смену рублевому рефинансированию пришло валютное, рубль укрепился. Таким образом, национальная валюта не находилась в режиме свободного плавания ни в 2014 году, когда ЦБ проводил прямые интервенции на валютном рынке до ликвидации валютного коридора, ни в последнее время, когда ЦБ продолжал обеспечивать рынок валютным рефинансированием», - пишут аналитики Сбербанк CIB.
Начав скупку валюты, ЦБ тут же оговорился, что может ее в любой момент прекратить и даже переключиться к продажам.
«По нашим операциям - не только на покупку могут быть, но и на продажу валюты. Они возможны в обе стороны, если будут риски финансовой стабильности», - заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина 4 июня (цитата по РИА Новости). Том Левинсон из Сбербанк CIB напоминает: в случае резкого роста курса доллара и евро ЦБ может подключить к поддержке рубля и госэкспортеров, попросив их ускорить или наоборот задержать продажу валютной выручки.
Формирующийся в результате монстр - «коллективный ЦБ» российского валютного рынка, способный устанавливать фактически любой курс, считает эксперт Центра мароэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Константин Апокин.
«ЦБ вернул себе статус ключевого игрока на валютном рынке», - констатирует аналитик «Уралсиб Кэпитал» Ирина Лебедева, еще в апреле предупреждавшая, что ЦБ начнет покупать валюту, чтобы сдержать рост рубля.
«После всех выступлений представителей ЦБ по-прежнему остался открытый вопрос -какова будет дальнейшая политика регулятора. Никто не понимает, чем будет заниматься ЦБ в будущем - таргетированием инфляции или таргетированием ценового диапазона рубля? Если контроль инфляции ЦБ поставил на второй план, а на первый план вышел контроль оптимального курса рубля для бюджета и экономики, то каковы ценовые ориентиры этого курса. Понятно только одно - при сильном укреплении рубля он будет более агрессивно покупать иностранную валюту, при дальнейшем ослаблении он будет брать паузу», - рассуждает эксперт компании «Ай Ти Инвест» Василий Олейник.
Действия ЦБ полностью соответствуют поведению спекулянта - он стремится купить дешевле и останавливает скупку, когда курс валют растет.
«ЦБ приступил к интервенциям в тот самый день, когда пара USD/RUB опустилась до цикличного минимума ниже 50 (т. е. 13 мая), а приостановил скупку иностранной валюты, когда был достигнут по крайней мере краткосрочный максимум», - рассказывает аналитик Сбербанк CIB Том Левинсон.
Аналитик Альфа-банка Гельды Союнов отмечает, что ЦБ появился на рынке как раз в тот момент, когда над рядом крупных игроков нависла угроза убытков.
"Если бы не действия ЦБ, мы бы стали свидетелями "маржин колла", который должен был случиться чуть ниже 48 рублей", - считает Союнов.
«Самый главный вызов, во всяком случае для нашего ЦБ, - убедить общество в том, что наша главная цель - это инфляция, а не валютный курс, даже не процентная ставка», - сказала первый зампред Юдаева, выступая на Международном банковском конгрессе на прошлой неделе. (цитата по РИА Новости).
Ослабить рубль ЦБ значительно проще, чем что-либо объяснить рынку, считают эксперты.
«Все эти аргументы выглядят здраво, но если «искусственное» и, несомненно, чрезмерное ослабление рубля в декабре ЦБ не останавливал посредством интервенций, то обратное движение в апреле-мае с меньшими отклонениями от справедливых уровней решил приостановить. Рынок воспринимает это однозначно - власти чувствительны к укреплению курса рубля, и разубедить рынок в этом будет сложно», - уверен главный экономист ING Bank по России и СНГ Дмитрий Полевой.
Укрепление рубля привело к ухудшению макроэкономических показателей в апреле, объясняют трудности ЦБ в Сбербанк CIB.
«Рубль сейчас (даже после недавнего ослабления) переоценен, что начало оказывать негативное воздействие на экономику. Во-первых, российская обрабатывающая промышленность теряет конкурентоспособность по сравнению с импортными производителями, что замедляет восстановление экономики. Во-вторых, чрезмерно высокий курс рубля увеличивает расходы экспортеров в валюте, что влечет за собой снижение их рентабельности и негативно отражается на инвестиционной активности. В-третьих, страдают доходы бюджета и финансовая стабильность. Таким образом, решение ЦБ РФ возобновить покупки валюты, чтобы помешать дальнейшему укреплению рубля, выглядит вполне логичным», - пишу аналитики в обзоре "Июнь 2015 - Опасное укрепление рубля".
Олейник из "Ай Ти Инвест" предлагает использовать в качестве ориентира политики ЦБ - цену на нефть в рублях. В мае она падала ниже заложенного в бюджет уровня 3075 рублей за баррель Urals и держалась там несколько недель. Теперь же, после скачка доллара, баррель стоит уже больше 3400 рублей. По мнению Олейника, верхней планкой движения в курсах может стать уровень в 3800 рублей за баррель.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу