16 июля 2015 Forex4You Глушков Сергей
Этой весной я неоднократно (например, здесь) писал о перспективности длинных позиций по паре USD/CHF и прогнозировал ее возврат выше паритетного уровня.
Мои ожидания…
Мои прогнозы основывались на следующих соображениях. Монетарная политика ФРС и ШНБ (Швейцарского национального банка) в этом году диаметрально противоположна: Федрезерв будет повышать ставки, а ШНБ перевел их в отрицательную зону. Поможет и ослабление евро в результате количественного смягчения в еврозоне – ведь евро и франк в парах с долларом США ведут себя сходным образом. Это создаст фундаментальную основу для роста доллара против франка. Любые попытки швейцарской валюты укрепляться будут встречать жесткий отпор (читай – интервенции) со стороны местного центробанка, который крайне заинтересован в ослаблении франка для стимулирования инфляции и поддержки экспортно-ориентированной национальной экономики. Кроме этого, видя динамичное восстановление экономики США и постепенное ускорение темпов роста мировой экономики, инвесторы будут проявлять все больший интерес к риску, и спрос на «тихие гавани», вроде франка, упадет. Таковы были мои ожидания…
Вроде бы, все логично. Да и насчет готовности ШНБ к интервенциям я не ошибся. В июне центробанк прибег к этому инструменту, причем регулятор не только не стал скрывать этот факт, но и предупредил о готовности к новым интервенциям в случае нежелательного укрепления обменного курса национальной валюты.
…и реальность
Однако интервенции интервенциями, но проходит неделя за неделей и месяц за месяцем, а никаких подвижек в сторону реализации моего прогноза пока не наблюдается. Даже наоборот: в апреле пара пережила снижение, и с тех пор большее, на что она решалась, — это робкие атаки на уровень 0.95, каждый раз завершавшиеся возвращением под эту отметку.
В пользу франка сыграл ряд факторов. Самые главные из них – это
апрельское восстановление от минимумов и последующая консолидация пары EUR/USD, с которой пара USD/CHF находится в отношениях обратной корреляции, и
спрос на швейцарский франк как на валюту-убежище на фоне греческого кризиса.
Кроме этого, желание играть против франка, возможно, снизилось после выхода июньских данных по инфляции, которые отразили неожиданное восстановление швейцарского индекса CPI с посткризисного минимума -1.2% г/г до -1.0% г/г. Некоторые участники рынка, видимо, решили, что инфляция уже преодолела «дно» и начинает ускоряться, отражая рост деловой активности в экономике страны. Конечно, радость может оказаться преждевременной: судя по еврозоне, за кратким всплеском роста цен может последовать их новое ослабление. Но, тем не менее…
Переоценка
Приходится признать, что на сегодняшний день условия складываются так, что ослабление франка против доллара затруднено. Даже если надеяться на скорое разрешение греческого кризиса, уже есть новый повод для волнений – обвал китайского фондового рынка, который может отразиться и на реальном секторе экономики КНР (кстати, в июне в Поднебесной было впервые за два года зафиксировано падение продаж легковых автомобилей). Круги на воде от этого упавшего камня могут дойти до самых отдаленных уголков земного шара – все-таки речь идет о кризисе во второй по размерам экономической системе планеты. А в кризисной ситуации спрос на франк будет большим, это очевидно.
Возможности ШНБ по ослаблению национальной валюты тоже не стоит преувеличивать. Ставки ШНБ и так отрицательные, понижать их практически некуда – разве что совсем чуть-чуть. А интервенции не всесильны – есть масса примеров, когда никакие массированные интервенции не могли сдержать рыночную толпу. Кстати, швейцарский центробанк сам недавно потерпел поражение на этом поприще, когда с помощью интервенций пытался удерживать пару EUR/CHF выше уровня 1.2, но в конце концов сдался и был вынужден допустить ее снижение.
Аналитики, внимательно следящие за ШНБ, говорят, что теперь у центробанка появился новый (правда, неофициальный) минимальный уровень для EUR/CHF – 1.03. Пока швейцарскому регулятору удается его защищать с помощью интервенций (думаю, это будет удаваться и в обозримом будущем), но заметно отодвинуть пару от этого рубежа не получается. Сделать это может лишь рынок – если у инвесторов вырастет интерес к риску.
Выводы
Таким образом, в нынешних условиях рост пары USD/CHF до уровня паритета возможен лишь в случае падения пары EUR/USD. Если сбудется мой прогноз о снижении евро до уровня $1.04 на фоне запуска цикла повышения ставок в США, то даже если пара EUR/CHF будет, как сейчас, оставаться в диапазоне 1.03-1.05, то пара USD/CHF окажется в диапазоне 0.99-1.01:
(EUR/CHF) / (EUR/USD) = USD/CHF
1.03/1.04 = 0.99
1.05/1.04 = 1.01.
Таким образом, возможность для достижения паритета парой USD/CHF в этом году еще остается, но ее реализация зависит от того, снизится ли евро против доллара. Думаю, это все-таки произойдет, и мы увидим доллар/франк если не на уровне паритета, то очень близко к нему.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мои ожидания…
Мои прогнозы основывались на следующих соображениях. Монетарная политика ФРС и ШНБ (Швейцарского национального банка) в этом году диаметрально противоположна: Федрезерв будет повышать ставки, а ШНБ перевел их в отрицательную зону. Поможет и ослабление евро в результате количественного смягчения в еврозоне – ведь евро и франк в парах с долларом США ведут себя сходным образом. Это создаст фундаментальную основу для роста доллара против франка. Любые попытки швейцарской валюты укрепляться будут встречать жесткий отпор (читай – интервенции) со стороны местного центробанка, который крайне заинтересован в ослаблении франка для стимулирования инфляции и поддержки экспортно-ориентированной национальной экономики. Кроме этого, видя динамичное восстановление экономики США и постепенное ускорение темпов роста мировой экономики, инвесторы будут проявлять все больший интерес к риску, и спрос на «тихие гавани», вроде франка, упадет. Таковы были мои ожидания…
Вроде бы, все логично. Да и насчет готовности ШНБ к интервенциям я не ошибся. В июне центробанк прибег к этому инструменту, причем регулятор не только не стал скрывать этот факт, но и предупредил о готовности к новым интервенциям в случае нежелательного укрепления обменного курса национальной валюты.
…и реальность
Однако интервенции интервенциями, но проходит неделя за неделей и месяц за месяцем, а никаких подвижек в сторону реализации моего прогноза пока не наблюдается. Даже наоборот: в апреле пара пережила снижение, и с тех пор большее, на что она решалась, — это робкие атаки на уровень 0.95, каждый раз завершавшиеся возвращением под эту отметку.
В пользу франка сыграл ряд факторов. Самые главные из них – это
апрельское восстановление от минимумов и последующая консолидация пары EUR/USD, с которой пара USD/CHF находится в отношениях обратной корреляции, и
спрос на швейцарский франк как на валюту-убежище на фоне греческого кризиса.
Кроме этого, желание играть против франка, возможно, снизилось после выхода июньских данных по инфляции, которые отразили неожиданное восстановление швейцарского индекса CPI с посткризисного минимума -1.2% г/г до -1.0% г/г. Некоторые участники рынка, видимо, решили, что инфляция уже преодолела «дно» и начинает ускоряться, отражая рост деловой активности в экономике страны. Конечно, радость может оказаться преждевременной: судя по еврозоне, за кратким всплеском роста цен может последовать их новое ослабление. Но, тем не менее…
Переоценка
Приходится признать, что на сегодняшний день условия складываются так, что ослабление франка против доллара затруднено. Даже если надеяться на скорое разрешение греческого кризиса, уже есть новый повод для волнений – обвал китайского фондового рынка, который может отразиться и на реальном секторе экономики КНР (кстати, в июне в Поднебесной было впервые за два года зафиксировано падение продаж легковых автомобилей). Круги на воде от этого упавшего камня могут дойти до самых отдаленных уголков земного шара – все-таки речь идет о кризисе во второй по размерам экономической системе планеты. А в кризисной ситуации спрос на франк будет большим, это очевидно.
Возможности ШНБ по ослаблению национальной валюты тоже не стоит преувеличивать. Ставки ШНБ и так отрицательные, понижать их практически некуда – разве что совсем чуть-чуть. А интервенции не всесильны – есть масса примеров, когда никакие массированные интервенции не могли сдержать рыночную толпу. Кстати, швейцарский центробанк сам недавно потерпел поражение на этом поприще, когда с помощью интервенций пытался удерживать пару EUR/CHF выше уровня 1.2, но в конце концов сдался и был вынужден допустить ее снижение.
Аналитики, внимательно следящие за ШНБ, говорят, что теперь у центробанка появился новый (правда, неофициальный) минимальный уровень для EUR/CHF – 1.03. Пока швейцарскому регулятору удается его защищать с помощью интервенций (думаю, это будет удаваться и в обозримом будущем), но заметно отодвинуть пару от этого рубежа не получается. Сделать это может лишь рынок – если у инвесторов вырастет интерес к риску.
Выводы
Таким образом, в нынешних условиях рост пары USD/CHF до уровня паритета возможен лишь в случае падения пары EUR/USD. Если сбудется мой прогноз о снижении евро до уровня $1.04 на фоне запуска цикла повышения ставок в США, то даже если пара EUR/CHF будет, как сейчас, оставаться в диапазоне 1.03-1.05, то пара USD/CHF окажется в диапазоне 0.99-1.01:
(EUR/CHF) / (EUR/USD) = USD/CHF
1.03/1.04 = 0.99
1.05/1.04 = 1.01.
Таким образом, возможность для достижения паритета парой USD/CHF в этом году еще остается, но ее реализация зависит от того, снизится ли евро против доллара. Думаю, это все-таки произойдет, и мы увидим доллар/франк если не на уровне паритета, то очень близко к нему.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter