24 ноября 2015 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Британскому фунту выпали явно неудачные карты, но он продолжает бороться. Вслед за разочаровывающей статистикой по инфляции за октябрь и снижением темпов роста средней заработной платы с 2,8% до 2,5% г/г в сентябре свинью поклонникам стерлинга подложили розничные продажи. Индикатор замедлился с 6,2% до 3,8% г/г, недотянув даже до скромных прогнозов экспертов Reuters. Экономика Британии явно подтормаживает, и я не удивлюсь, если вторая оценка ВВП за июль-сентябрь окажется хуже предыдущей (0,5% кв/кв). В итоге инструменты денежного рынка сместили сроки первого похода BoE на ставку на 2017-й, лишая «британца», пожалуй, главного его козыря.
Действительно, фактор разных векторов денежно-кредитной политики нынче является самым важным драйвером изменения котировок тех или иных валютных пар на Forex. За ним следуют деятельность carry трейдеров, конъюнктура фондового рынка и, наконец, суверенные риски.
Основные драйверы изменения валютных курсов
Источник: Deutsche Bank.
Падение британского индекса экономических сюрпризов обусловило мягкую риторику представителей Комитета по монетарной политике BoE. И если слова последовательного «голубя» Энди Холдейна о том, что риски продолжения нисходящего тренда по ВВП и инфляции увеличиваются, рынок воспринял без особого энтузиазма, то спич Кристиан Форбс не оставил его равнодушным. Когда один из «ястребов» центробанка отмечает, что сила восходящей тенденции по заработной плате недостаточна, чтобы поднять ставку РЕПО, питать иллюзии по поводу скорого старта монетарной рестрикции не приходится.
А ведь у фунта и без угасших надежд на ужесточение денежно-кредитной политики полно уязвимых мест. Это и подвисший вопрос о членстве Британии в ЕС, и реализация программ фискальной консолидации, которые ведут к замедлению ВВП, и -5,1% по соотношению счета текущих операций к ВВП. Отрицательное сальдо не создает слишком серьезных проблем, если есть за счет чего его финансировать. Такое обычно происходит при усилении глобального аппетита к риску. Если же он, напротив, снижается, то и курсы подобных стерлингу валют начинают чувствовать себя неуютно. Сейчас на финансовых рынках вроде бы все тип-топ, что связано с 74%-й вероятностью повышения ФРС ставки по федеральным фондам, то есть действия регулятора в декабре представляются вполне прозрачными. Однако полпреды FOMC не раз намекали, что дальше будет хуже. То есть политику будем ужесточать, но неизвестно когда. Вот вам и неопределенность, бегство капитала в кэш, падение ликвидности и рост волатильности. Не самая благоприятная среда для рискованных активов.
Не будем сбрасывать со счетов и Китай, где PBOC всеми силами старается сдержать девальвацию юаня. Но ведь замедление ВВП, близость дефляции и цикл монетарной экспансии – явно «бычьи» факторы для USD/CNY. Будет падать юань — будут проблемы у развивающихся рынков.
Динамика USD/CNY и курсов валют EM
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, инвесторам следует придерживаться ранее озвученной стратегии продаж GBP/USD на росте со среднесрочным таргетом 1,485-1,49. Постепенное ухудшение глобального аппетита к риску позволяет рекомендовать фиксацию части прибыли по ETF на рынок акций Британии.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Действительно, фактор разных векторов денежно-кредитной политики нынче является самым важным драйвером изменения котировок тех или иных валютных пар на Forex. За ним следуют деятельность carry трейдеров, конъюнктура фондового рынка и, наконец, суверенные риски.
Основные драйверы изменения валютных курсов
Источник: Deutsche Bank.
Падение британского индекса экономических сюрпризов обусловило мягкую риторику представителей Комитета по монетарной политике BoE. И если слова последовательного «голубя» Энди Холдейна о том, что риски продолжения нисходящего тренда по ВВП и инфляции увеличиваются, рынок воспринял без особого энтузиазма, то спич Кристиан Форбс не оставил его равнодушным. Когда один из «ястребов» центробанка отмечает, что сила восходящей тенденции по заработной плате недостаточна, чтобы поднять ставку РЕПО, питать иллюзии по поводу скорого старта монетарной рестрикции не приходится.
А ведь у фунта и без угасших надежд на ужесточение денежно-кредитной политики полно уязвимых мест. Это и подвисший вопрос о членстве Британии в ЕС, и реализация программ фискальной консолидации, которые ведут к замедлению ВВП, и -5,1% по соотношению счета текущих операций к ВВП. Отрицательное сальдо не создает слишком серьезных проблем, если есть за счет чего его финансировать. Такое обычно происходит при усилении глобального аппетита к риску. Если же он, напротив, снижается, то и курсы подобных стерлингу валют начинают чувствовать себя неуютно. Сейчас на финансовых рынках вроде бы все тип-топ, что связано с 74%-й вероятностью повышения ФРС ставки по федеральным фондам, то есть действия регулятора в декабре представляются вполне прозрачными. Однако полпреды FOMC не раз намекали, что дальше будет хуже. То есть политику будем ужесточать, но неизвестно когда. Вот вам и неопределенность, бегство капитала в кэш, падение ликвидности и рост волатильности. Не самая благоприятная среда для рискованных активов.
Не будем сбрасывать со счетов и Китай, где PBOC всеми силами старается сдержать девальвацию юаня. Но ведь замедление ВВП, близость дефляции и цикл монетарной экспансии – явно «бычьи» факторы для USD/CNY. Будет падать юань — будут проблемы у развивающихся рынков.
Динамика USD/CNY и курсов валют EM
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, инвесторам следует придерживаться ранее озвученной стратегии продаж GBP/USD на росте со среднесрочным таргетом 1,485-1,49. Постепенное ухудшение глобального аппетита к риску позволяет рекомендовать фиксацию части прибыли по ETF на рынок акций Британии.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу