Комментарий «Открытие Research»
Алексей Павлов, PhD, главный аналитик «Открытие Брокер» по российскому рынку:
Неплохие консолидированные результаты АФК были обусловлены улучшением показателей ключевых активов из портфеля корпорации. Отметим хорошую динамику агрохолдинга «Степь» и «Медси», являющихся главными кандидатами на скорый выход в публичную плоскость из консолидируемых активов «Системы». Неконсолидируемые бизнесы в портфеле АФК также демонстрировали динамичное развитие. Так, Ozon в I квартале добился роста GMV на 134,5% год к году. «Биннофарм Групп» нарастил выручку на 38% и увеличил OIBDA в 4 раза год к году благодаря росту продаж в госпитальном и розничном сегментах и успешной реализации синергий между входящими в холдинг бизнесами. При этом «Система» сообщила, что «Биннофарм Групп» может привлечь внешнее финансирование, в том числе через IPO и выпуск облигаций.
У нас есть актуальная инвестиционная идея на покупку акций АФК «Система», цель 46,2 руб.
Выручка в I квартале 2021 года составила 171,54 млрд рублей. Это на 8,4% выше показателя аналогичного периода 2020 года.
Скорректированная OIBDA «Системы» выросла на 6,1% г/г до 56,93 млрд руб. Рентабельность показателя составила 33,2%. Скорректированный чистый убыток в доле АФК сократился до 2,4 млрд рублей с 9,4 млрд рублей убытка годом ранее. Финансовые обязательства корпоративного центра остались на уровне I квартала 2020 года и составили 207,87 млрд рублей.
Кратко о результатах портфельных компаний
МТС
В I квартале выручка увеличилась на 5,5% и составила 123,94 млрд рублей, скорректированная OIBDA — на 6,2% до 55,4 млрд рублей.
Segezha Group
Лесопромышленный холдинг продемонстрировал рост выручки на 27,1% г/г до 18,2 млрд рублей, OIBDA — на 91,4% до 5 млрд рублей. Напомним, в апреле 2021 года Segezha Group провела IPO на МосБирже. Компания привлекла 30 млрд рублей и направит их на финансирование инвестиционной программы и оптимизацию долговой нагрузки. На момент IPO капитализация составила 125,5 млрд руб., free float — 23,9%. Доля Корпорации составляет 72,0%.
«Степь»
Выручка агрохолдинга увеличилась на 39,6% г/г до 6,75 млрд рублей, OIBDA компании выросла на 65,4% и достигла 1,2 млрд рублей.
«Медси»
Медицинская сеть нарастила выручку на 22,7% г/г до 7,24 млрд рублей. Вслед за выручкой скорректированная OIBDA «Медси» выросла на 24,5% — до 1,39 млрд рублей, рентабельность OIBDA составила 19,2%.
«Бизнес-Недвижимость»
Выручка рентных активов «Системы» сократилась на 6,3% г/г до 926 млн рублей. OIBDA сегмента показала рост на 8,3% — до 295 млн рублей, рентабельность OIBDA составила 31,8% против 27,5% годом ранее.
«БЭСК»
Выручка электросетевой компании сократилась на 10,4% г/г до 5,23 млрд рублей. Причина: снижение объема мощности и полезного отпуска электроэнергии в связи с сокращением потребления в нефтяном секторе по условиям сделки ОПЕК+. OIBDA сократилась на 49% — до 974 млн рублей, рентабельность — на 14,1 п.п., до 18,6%.
Cosmos Hotel Group
Гостиничная сеть отчиталась о сокращении выручки на 20,7% г/г до 644 млн рублей, на фоне сохраняющихся ограничений в туристической и гостиничной отраслях из-за COVID. Группа получила отрицательную скорректированную OIBDA в 66 млн рублей против положительного показателя в 24 млн рублей в I квартале 2020 года.
Скорректированный чистый убыток в доле АФК сократился до 2,4 млрд рублей с 9,4 млрд рублей убытка годом ранее. Финансовые обязательства корпоративного центра остались на уровне I квартала 2020 года и составили 207,87 млрд рублей.
Динамика акций
Акции АФК «Система» по состоянию на 17:00 мск росли на 0,23% до 32,74 руб. При этом индекс МосБиржи снижался на 0,6%, поэтому бумага смотрелась лучше рынка. В ходе торговой сессии был достигнут максимум 33,288 руб. — самый высокий уровень с 18 мая. С начала года котировки выросли на 14,5%.
По обыкновенным акциям Сбербанка 15 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 0 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 45,99 руб., что на 41% выше текущей цены (32,578 руб.). С начала года котировки выросли на 14,5%.
АФК «Система» продлила и увеличила обратный выкуп акций
Компания увеличила объем программы выкупа акций до 7 млрд руб. с 3 млрд руб. Срок действия программы будет продлен до 17 сентября 2022 г., Напомним, «Система» запустила программу buyback 17 сентября 2019 г. Согласно обновленным условиям, максимальное количество акций, выкупленных с начала запуска программы, не должно превышать 343 млн штук. На 11 июня 2021 г. 100%-ная дочерняя компания «Системы» выкупила 128,8 млн акций на сумму 1,9 млрд руб. Выкупленные акции будут использоваться компанией для общих корпоративных целей, включая программу мотивации менеджмента.
Недавние важные корпоративные события
Совет директоров АФК «Система» в мае рекомендовал акционерам принять решение о выплате дивидендов по итогам 2020 года в размере 0,31 рубля на акцию. Выплаты планируются уже в рамках новой дивидендной политики: один раз в год в размере не менее 0,31 рубля на одну обыкновенную акцию в 2021 году, 0,41 рубля на одну обыкновенную акцию в 2022 году и 0,52 рубля на одну обыкновенную акцию в 2023 году. Вдобавок в 2022 и 2023 годах совет директоров будет дополнительно рекомендовать к распределению акционерам в виде дивидендных выплат 10% от абсолютного прироста показателя OIBDA за предыдущий год, если данный показатель вырастет более чем на 5% и при этом отношение чистый долг/OIBDA не превысит 3,0х. Новая дивполитика стала менее щедрой по сравнению с предыдущей, согласно которой акционерам предлагалась доходность не менее 6% от средневзвешенной цены, но не менее 1,19 руб. на акцию. То есть, в совокупности, в рамках одного года выплачивалось не менее 11,5 млрд руб. Согласно новой редакции общий объем дивидендов в 2021 году составит почти 3 млрд рублей., в 2022 году — не менее 4 млрд руб., в 2023 году — не менее 5 млрд руб. При этом, если бы правило 10% годового прироста OIBDA применялось уже по итогам 2020 года, дивиденды АФК увеличились бы на 1,24 млрд руб. или на 0,13 руб. на акцию. Однако АФК «Система» — это, на наш взгляд, компания роста, а не компания стоимости. Более принципиальным является вывод корпорацией своих непубличных активов в публичную плоскость.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба