28 декабря 2022 Открытие
Мы обновили наш взгляд на топ-10 наиболее привлекательных локальных облигаций в долларах США. За прошедший месяц состоялось несколько новых размещений замещающих облигаций, что расширило список доступных инструментов.
Популярность доллара и евро в России заметно снизилась в последние месяцы на фоне введённых антироссийских санкций и ограничений. Однако, несмотря на существенный объём валютных накоплений, которые были конвертированы в другие инструменты, некоторые инвесторы хотели бы сохранить часть своих сбережений в «твёрдых» валютах.
Классическим объектом инвестирования долларов ранее являлись валютные вклады и еврооблигации. В настоящее время лишь немногие банки продолжают открывать депозиты в иностранных валютах, в то время как вложения в еврооблигации связаны с потенциальными инфраструктурными трудностями.
В этих условиях, по нашему мнению, оптимальным инструментом для инвестирования могут стать локальные облигации российских эмитентов, номинированные в иностранных валютах.
«Газпром»
Облигации: ГАЗПРОМ КАПИТАЛ ЗО27-2-Д / ЗО29-1-Д / ЗО31-1-Д / ЗО34-1-Д
Доходность: 6,25–6,59%
Купон: 2,95–8,63%
Дата погашения: 29.06.2027 / 27.01.2029 / 14.07.2031 / 28.04.2034
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: $405,1–1029,7 млн
ISIN: RU000A105JH9 / RU000A105KU0 / RU000A105JT4 / RU000A105A95
«Газпром» — одна из крупнейших в мире энергетических компаний, крупнейший мировой производитель газа. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций.
Улучшение кредитных метрик. По итогам I полугодия 2022 г. совокупный долг «Газпрома» сократился почти на 1,4 трлн руб. с начала года, до 3,467 трлн руб., чистый долг снизился более чем в 2 раза — до 1,25 трлн руб. Подушка ликвидности «Газпрома» по итогам I полугодия суммарно составила 2,218 трлн руб., долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA улучшилась до 0,23х (0,78х за 2021 г.).
Рост чистой прибыли и рентабельности. За I полугодие 2022 г. чистая прибыль составила 2,514 трлн руб., что в 2,6 раза превышает показатель за аналогичный период предыдущего года. EBITDA группы составила 3,052 трлн руб., что более чем в два раза выше г/г. Рост рентабельности произошёл на фоне существенного увеличения экспортной цены газа в I полугодии 2022 г.
«Лукойл»
Облигация: ЛУКОЙЛ ЗО-30
Доходность: 5,12%
Купон: 3,88
Дата погашения: 06.05.2030
Рейтинг: ruAAA
Объём выпуска: $287,3 млн
ISIN: RU000A1059Q2
«Лукойл» — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на которую приходится около 2% мировой добычи нефти и порядка 15% добычи жидких углеводородов в России.
Высокий уровень вертикальной интеграции. Наличие собственных перерабатывающих мощностей позволяет компании получать высокую доходность при производстве нефтепродуктов на фоне санкционного дисконта на нефть сорта Urals.
Очень низкая долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам 2021 г. составило 0,1х.
Хорошие показатели ликвидности баланса благодаря наличию денежных средств и невыбранных лимитов, а также сильному операционному денежному потоку.
«Совкомфлот»
Облигация: СОВКОМФЛОТ ЗО-2028
Доходность: 5,68%
Купон: 3,85%
Дата погашения: 26.04.2028
Рейтинг: ruAAA
Объём выпуска: $317,8 млн
ISIN: RU000A105A87
«Совкомфлот» — крупнейшая в России и одна из крупнейших в мире судоходных компаний, обеспечивающая морские перевозки нефти, нефтепродуктов и сжиженного газа, а также обслуживающая шельфовую разведку и добычу углеводородов. На 30 июня 2022 г. флот компании состоял из 112 судов, с общим дедвейтом в 9 млн тонн.
Мажоритарным акционером с долей 82,8% является государство. Компания характеризуется высокой системной значимостью и может рассчитывать на получение различных мер поддержки со стороны государства.
Невысокий уровень долговой нагрузки. В I полугодии 2022 г. компания погасила существенную часть долга за счёт вывода из состава флота судов, эксплуатация которых оказалась затруднена из-за введённых санкционных ограничений. В итоге соотношение чистого долга к EBITDA сократилось за год с 3,5х до 1,7х.
«Металлоинвест»
Облигация: ХК МЕТАЛЛОИНВЕСТ 028
Доходность: 5,92%
Купон: 3,38%
Дата погашения: 22.10.2028
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: $285,8 млн
ISIN: RU000A105A04
«ХК Металлоинвест» — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали.
Первоклассная ресурсная база с низкой себестоимостью добычи. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды.
Очень низкая долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA на 30 июня 2022 г. составляет 0,5х.
Хорошие показатели ликвидности баланса благодаря наличию денежных средств и невыбранным лимитам в рамках предоставленных кредитных линий.
«Магнитогорский металлургический комбинат»
Облигация: ММК ЗО-2024
Доходность: 5,16%
Купон: 4,38%
Дата погашения: 19.11.2026
Рейтинг: AA+(RU)
Объём выпуска: $307,6 млн
ISIN: RU000A105H64
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c полуфабрикатов и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. Основные сталеплавильные и прокатные мощности компании расположены в России, а также есть подразделение в Турции.
Лидирующие позиции на рынке России в сегментах премиальной металлургической продукции — холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. В целом по итогам 2021 г. доля компания на российском рынке составлял 17%.
Широкая диверсификация продуктовой линейки благодаря наличию прокатных станов различной ширины, в некоторых случаях — единственные в России.
Низкая долговая нагрузка. Отрицательный чистый долг по состоянию на 31 декабря 2021 г. в размере -$393 млн
Сильные показатели ликвидности баланса. Как указывает АКРА в пресс-релизе от 10 ноября 2022 г., объём наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям в значительной степени перекрывают объём ожидаемых погашений, пик которых приходится на 2024 год.
«ПИК»
Облигация: ПИК-КОРПОРАЦИЯ 001P-05
Доходность: 7,99%
Купон: 5,63%
Дата погашения: 19.11.2026
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: $395 млн
ISIN: RU000A105146
ПАО «Группа компаний ПИК» создана в 1994 году и сейчас занимает лидирующие позиции среди российских девелоперов. В состав «ПИК» входят проектное бюро и производственный комплекс, включающий в себя четыре завода железобетонных изделий.
Крупнейший российский девелопер. Доля рынка по объёму возводимого жилья превышает 6%. Компания строит жилье в 10 регионах страны, основная часть проектов сосредоточена в Московском регионе. Компания является одним из исполнителей по программе московской реновации, вторым по значимости акционером компании с долей около 19% является госбанк «ВТБ».
Высокая степень вертикальной интеграции увеличивает контроль существенной части производственной цепочки, что позволяет эффективнее управлять себестоимостью строительства и обеспечивать непрерывность поставок ключевых материалов на свои объекты.
Низкая зависимость от импортных материалов. Компания предлагает квартиры массового сегмента, при строительстве которых используется незначительная доля импортных материалов.
ПК «Борец»
Облигация: БОРЕЦ КАПИТАЛ ЗО-2026
Доходность: 9,83%
Купон: 6,00%
Дата погашения: 17.09.2026
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: $221,05 млн
ISIN: RU000A105GN3
Производственная компания «Борец» — вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами.
Рейтинг на уровне A+(RU), прогноз — стабильный от АКРА. В ноябре 2022 АКРА присвоило указанный рейтинг Tangent Pump Company Holdings Ltd. — консолидирующей компании группы «Борец». Текущая структура группы состоит из субхолдинга для международного бизнеса (Borets International Limited) и субхолдинга для российского сегмента — Borets Holding Company Ltd. На долю российского рынка в 2021 г. приходилось 58% выручки.
Лидирующие позиции на российском рынке в сегменте электроцентробежных насосов (доля около 30%). Также компания входит в пятёрку крупнейших игроков на рынках Ближнего Востока и Северной Африки, а также Северной Америки.
Существенная контрактная база, размер которой превышает три годовых выручки. Стабильность рынка сбыта обусловлена большим объёмом эксплуатационного фонда скважин с использованием механизированной добычи.
Умеренный уровень долговой нагрузки. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2021 г. составляло 3,3х. Компания рефинансировала в текущем году один из выпусков еврооблигаций за счёт использования кредитной линии.
Учёт интересов российских держателей еврооблигаций. «Борец» одним из первых среди российских эмитентов евробондов начал осуществлять рублёвые платежи по еврооблигациям — в мае 2022 г. компания выставила рублёвую оферту по выпуску еврооблигаций с погашением в апреле 2022 г.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Популярность доллара и евро в России заметно снизилась в последние месяцы на фоне введённых антироссийских санкций и ограничений. Однако, несмотря на существенный объём валютных накоплений, которые были конвертированы в другие инструменты, некоторые инвесторы хотели бы сохранить часть своих сбережений в «твёрдых» валютах.
Классическим объектом инвестирования долларов ранее являлись валютные вклады и еврооблигации. В настоящее время лишь немногие банки продолжают открывать депозиты в иностранных валютах, в то время как вложения в еврооблигации связаны с потенциальными инфраструктурными трудностями.
В этих условиях, по нашему мнению, оптимальным инструментом для инвестирования могут стать локальные облигации российских эмитентов, номинированные в иностранных валютах.
«Газпром»
Облигации: ГАЗПРОМ КАПИТАЛ ЗО27-2-Д / ЗО29-1-Д / ЗО31-1-Д / ЗО34-1-Д
Доходность: 6,25–6,59%
Купон: 2,95–8,63%
Дата погашения: 29.06.2027 / 27.01.2029 / 14.07.2031 / 28.04.2034
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: $405,1–1029,7 млн
ISIN: RU000A105JH9 / RU000A105KU0 / RU000A105JT4 / RU000A105A95
«Газпром» — одна из крупнейших в мире энергетических компаний, крупнейший мировой производитель газа. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций.
Улучшение кредитных метрик. По итогам I полугодия 2022 г. совокупный долг «Газпрома» сократился почти на 1,4 трлн руб. с начала года, до 3,467 трлн руб., чистый долг снизился более чем в 2 раза — до 1,25 трлн руб. Подушка ликвидности «Газпрома» по итогам I полугодия суммарно составила 2,218 трлн руб., долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA улучшилась до 0,23х (0,78х за 2021 г.).
Рост чистой прибыли и рентабельности. За I полугодие 2022 г. чистая прибыль составила 2,514 трлн руб., что в 2,6 раза превышает показатель за аналогичный период предыдущего года. EBITDA группы составила 3,052 трлн руб., что более чем в два раза выше г/г. Рост рентабельности произошёл на фоне существенного увеличения экспортной цены газа в I полугодии 2022 г.
«Лукойл»
Облигация: ЛУКОЙЛ ЗО-30
Доходность: 5,12%
Купон: 3,88
Дата погашения: 06.05.2030
Рейтинг: ruAAA
Объём выпуска: $287,3 млн
ISIN: RU000A1059Q2
«Лукойл» — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на которую приходится около 2% мировой добычи нефти и порядка 15% добычи жидких углеводородов в России.
Высокий уровень вертикальной интеграции. Наличие собственных перерабатывающих мощностей позволяет компании получать высокую доходность при производстве нефтепродуктов на фоне санкционного дисконта на нефть сорта Urals.
Очень низкая долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам 2021 г. составило 0,1х.
Хорошие показатели ликвидности баланса благодаря наличию денежных средств и невыбранных лимитов, а также сильному операционному денежному потоку.
«Совкомфлот»
Облигация: СОВКОМФЛОТ ЗО-2028
Доходность: 5,68%
Купон: 3,85%
Дата погашения: 26.04.2028
Рейтинг: ruAAA
Объём выпуска: $317,8 млн
ISIN: RU000A105A87
«Совкомфлот» — крупнейшая в России и одна из крупнейших в мире судоходных компаний, обеспечивающая морские перевозки нефти, нефтепродуктов и сжиженного газа, а также обслуживающая шельфовую разведку и добычу углеводородов. На 30 июня 2022 г. флот компании состоял из 112 судов, с общим дедвейтом в 9 млн тонн.
Мажоритарным акционером с долей 82,8% является государство. Компания характеризуется высокой системной значимостью и может рассчитывать на получение различных мер поддержки со стороны государства.
Невысокий уровень долговой нагрузки. В I полугодии 2022 г. компания погасила существенную часть долга за счёт вывода из состава флота судов, эксплуатация которых оказалась затруднена из-за введённых санкционных ограничений. В итоге соотношение чистого долга к EBITDA сократилось за год с 3,5х до 1,7х.
«Металлоинвест»
Облигация: ХК МЕТАЛЛОИНВЕСТ 028
Доходность: 5,92%
Купон: 3,38%
Дата погашения: 22.10.2028
Рейтинг: AAA(RU)
Объём выпуска: $285,8 млн
ISIN: RU000A105A04
«ХК Металлоинвест» — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали.
Первоклассная ресурсная база с низкой себестоимостью добычи. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды.
Очень низкая долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA на 30 июня 2022 г. составляет 0,5х.
Хорошие показатели ликвидности баланса благодаря наличию денежных средств и невыбранным лимитам в рамках предоставленных кредитных линий.
«Магнитогорский металлургический комбинат»
Облигация: ММК ЗО-2024
Доходность: 5,16%
Купон: 4,38%
Дата погашения: 19.11.2026
Рейтинг: AA+(RU)
Объём выпуска: $307,6 млн
ISIN: RU000A105H64
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c полуфабрикатов и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. Основные сталеплавильные и прокатные мощности компании расположены в России, а также есть подразделение в Турции.
Лидирующие позиции на рынке России в сегментах премиальной металлургической продукции — холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. В целом по итогам 2021 г. доля компания на российском рынке составлял 17%.
Широкая диверсификация продуктовой линейки благодаря наличию прокатных станов различной ширины, в некоторых случаях — единственные в России.
Низкая долговая нагрузка. Отрицательный чистый долг по состоянию на 31 декабря 2021 г. в размере -$393 млн
Сильные показатели ликвидности баланса. Как указывает АКРА в пресс-релизе от 10 ноября 2022 г., объём наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям в значительной степени перекрывают объём ожидаемых погашений, пик которых приходится на 2024 год.
«ПИК»
Облигация: ПИК-КОРПОРАЦИЯ 001P-05
Доходность: 7,99%
Купон: 5,63%
Дата погашения: 19.11.2026
Рейтинг: ruA+
Объём выпуска: $395 млн
ISIN: RU000A105146
ПАО «Группа компаний ПИК» создана в 1994 году и сейчас занимает лидирующие позиции среди российских девелоперов. В состав «ПИК» входят проектное бюро и производственный комплекс, включающий в себя четыре завода железобетонных изделий.
Крупнейший российский девелопер. Доля рынка по объёму возводимого жилья превышает 6%. Компания строит жилье в 10 регионах страны, основная часть проектов сосредоточена в Московском регионе. Компания является одним из исполнителей по программе московской реновации, вторым по значимости акционером компании с долей около 19% является госбанк «ВТБ».
Высокая степень вертикальной интеграции увеличивает контроль существенной части производственной цепочки, что позволяет эффективнее управлять себестоимостью строительства и обеспечивать непрерывность поставок ключевых материалов на свои объекты.
Низкая зависимость от импортных материалов. Компания предлагает квартиры массового сегмента, при строительстве которых используется незначительная доля импортных материалов.
ПК «Борец»
Облигация: БОРЕЦ КАПИТАЛ ЗО-2026
Доходность: 9,83%
Купон: 6,00%
Дата погашения: 17.09.2026
Рейтинг: A+(RU)
Объём выпуска: $221,05 млн
ISIN: RU000A105GN3
Производственная компания «Борец» — вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами.
Рейтинг на уровне A+(RU), прогноз — стабильный от АКРА. В ноябре 2022 АКРА присвоило указанный рейтинг Tangent Pump Company Holdings Ltd. — консолидирующей компании группы «Борец». Текущая структура группы состоит из субхолдинга для международного бизнеса (Borets International Limited) и субхолдинга для российского сегмента — Borets Holding Company Ltd. На долю российского рынка в 2021 г. приходилось 58% выручки.
Лидирующие позиции на российском рынке в сегменте электроцентробежных насосов (доля около 30%). Также компания входит в пятёрку крупнейших игроков на рынках Ближнего Востока и Северной Африки, а также Северной Америки.
Существенная контрактная база, размер которой превышает три годовых выручки. Стабильность рынка сбыта обусловлена большим объёмом эксплуатационного фонда скважин с использованием механизированной добычи.
Умеренный уровень долговой нагрузки. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2021 г. составляло 3,3х. Компания рефинансировала в текущем году один из выпусков еврооблигаций за счёт использования кредитной линии.
Учёт интересов российских держателей еврооблигаций. «Борец» одним из первых среди российских эмитентов евробондов начал осуществлять рублёвые платежи по еврооблигациям — в мае 2022 г. компания выставила рублёвую оферту по выпуску еврооблигаций с погашением в апреле 2022 г.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter