13 сентября 2023 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью, ключевые моменты за АВГУСТ 23.
💡Что можем узнать из июльских цифр:
- Чистая прибыль: 141 млрд рублей (рекорд за историю);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 27,5%;
- Чистый процентный доход: 209,4 млрд;
- Чистый комиссионный доход: 64,3 млрд;
- Операционные расходы: 70,3 млрд (чуть подросли в целом за ростом зарплат в последние месяцы);
- Расходы на резервы: 90 млрд. Вновь достаточно высокие резервы.
Еще один сильнейший в плане прибыли месяц + выдали рекордный объём кредитов. Напомним, что у банка СИЛЬНЫЙ план на 2023:
- чистая процентная маржа 5,5% по году (подняли с 5,3-5,5%);
- и рентабельность капитала 22%+ (подняли с 20%), а значит ХОТЯТ заработать минимум 1,35 трлн прибыли за год.
👎 Напрягает рост расходов, которые неуклонно увеличиваются и перевалили за 70 млрд/мес. (банк индексировал зарплаты). И высокие РЕЗЕРВЫ третий месяц подряд (уже 90 млрд в месяц), но это пока не мешает быть рекорды по прибыли. Тут успокаивает, что доля просроченной задолженности не изменилась за месяц и составила 2,1%, и стоимость риска осталась 1,4% (cor).
💪 И все же прибыль с начала года 999 млрд рублей, банк идет с опережением своих планов по году. Греф заявил, что вероятно (уже все очевидно) банк закончит год лучше своих прогнозов, в том числе по рентабельности капитала в 22%, т.к. за 8м ROE уже 25,2%.
Ждем обещанной НОВОЙ дивполитики в декабре23, уже по которой банк будет платить за текущий год. Сбер еще раз подтвердил, что НЕ ПЛАНИРУЕТ переходить на промежуточные выплаты. Поэтому открытым остаётся только вопрос величины выплаты, будет это также 50% от прибыли или БОЛЬШЕ?
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Капитал на конец 2022 был 5,8 трлн + 0,999 - 0,565 дивов = 6,234 трлн руб. Оценка банка на СЕЙЧАС через капитал при P/BV=1,0х на акцию должна быть 276 (+8р за мес.).
📋 Получается сейчас Сбер оценивают в P/BV=0,93х, т.е. в 93% от 6,234 трлн рублей капитала. Если банк продолжит зарабатывать до конца года по 110 млрд в месяц, то при P/BV=1,0х цена должна быть 292 рубля! Но такой банк могут оценивать и с премией к капиталу, если вдруг опять начнется цикл снижения ставки со стороны ЦБ.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то они по текущей дивполитике выходят ближе к 33 рублям (за 8м пока уже почти 21,8 рублей). Это дает при ставке 12% оценку Сбера в 275 рублей. Но тут весь подвох не в текущей ставке на рынке, а сколько она будет к маю (к выплате дивов в 2024 году). Если будет 11%, то уже оценка должна быть 300 рублей.
Из-за текущего роста ставок на рынке диапазон обоснованно справедливой цены стоит снизить к 275-280 рублям. Для большего потенциала роста нужны: либо повышение нормы выплаты, либо снижение ставок, либо оба фактора.
ВЫВОД:
Акцию можно держать в портфеле, там все еще есть потенциал роста даже в текущих условиях. Если сейчас ЦБ будет жестить со ставкой, тут конечно и Сбер не избежит более глубокой коррекции. НО если рынок поверит, что текущие ставки близки к локальным максимумам и будут в обозримой короткой перспективе снижены - акции банка могут выйти на финишную прямую роста в сторону 300-ста!
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter